創(chuàng)業(yè)板逼近歷史高點技術(shù)面四大信號提示調(diào)整風險

2013年08月07日 07:49
來源：鳳凰財經(jīng)綜合

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昨日，創(chuàng)業(yè)板指收盤報1211.78點，上漲0.74%。該指數(shù)盤中再創(chuàng)1219.12點的年內(nèi)新高，1239.60點的歷史高點近在咫尺。雖然創(chuàng)業(yè)板指數(shù)頂著巨大壓力不斷創(chuàng)出行情新高并有望突破歷史前高，但從目前披露的半年報業(yè)績信息看，本輪行情表現(xiàn)最好的幾大板塊并沒有體現(xiàn)出業(yè)績高增長優(yōu)勢，個股業(yè)績分化明顯。

【導(dǎo)讀】

創(chuàng)業(yè)板再創(chuàng)新高難掩業(yè)績乏力

技術(shù)面四大信號提示創(chuàng)業(yè)板調(diào)整風險

【機構(gòu)觀點】

中原證券：三方面因素困擾市場重塑主板創(chuàng)業(yè)板預(yù)期

國信證券：調(diào)控目標去掉“防通脹” 關(guān)注通脹相關(guān)行業(yè)

創(chuàng)業(yè)板再創(chuàng)新高難掩業(yè)績乏力

從創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)布的2013年半年報業(yè)績預(yù)告來看，共有180股預(yù)增、155股預(yù)降、17股預(yù)平，占比分別為50.99%、43.90%、4.81%。而去年同期數(shù)據(jù)為189股預(yù)增、126股預(yù)降、18股預(yù)平，占比分別為56.75%、37.83%、5.40%。今年創(chuàng)業(yè)板公司半年報預(yù)增占比較去年下降5.76個百分點，而預(yù)減占比上升了6.07個百分點。

值得注意的是，今年以來領(lǐng)漲的電子、信息技術(shù)、醫(yī)藥、傳媒娛樂、節(jié)能環(huán)保等明星板塊，業(yè)績表現(xiàn)一般。電子及信息技術(shù)兩大主導(dǎo)行業(yè)的業(yè)績較去年同期明顯下滑；醫(yī)藥、傳媒娛樂、節(jié)能環(huán)保等業(yè)績同比變化不大，但同類公司間差距巨大。投資者需要警惕半年報業(yè)績地雷的風險。

從行業(yè)基本面看，前兩年智能手機、平板電腦等電子消費品持續(xù)火熱，讓不少創(chuàng)業(yè)板公司賺得盆滿缽滿。但是，高爆發(fā)已成過去，新增需求等待釋放，這些公司可能要經(jīng)歷一段經(jīng)營低谷，部分電子股及信息技術(shù)股業(yè)績將受到?jīng)_擊。

信息技術(shù)板塊虧損公司數(shù)量增加，預(yù)降公司數(shù)量超過預(yù)增公司數(shù)量，業(yè)績拐點隱現(xiàn)。目前，信息技術(shù)股數(shù)量多達76只，占整個創(chuàng)業(yè)板公司數(shù)量的兩成。今年上半年，信息技術(shù)板塊共有68股盈利、8股虧損，分別較去年同期減少1股、增加5股，虧損公司數(shù)量增加。從凈利潤同比來看，情況更不容樂觀。多達40只信息技術(shù)股今年上半年凈利潤同比下滑，預(yù)降公司數(shù)量較去年大幅增加18家。僅有35股凈利潤同比增加，較去年減少10股。分個股看，高新興及恒信移動半年報預(yù)增逾100%。而世紀鼎利及超圖軟件不同程度虧損，業(yè)績同比大幅下滑。

電子板塊與信息技術(shù)板塊同病相憐，雖然電子板塊的預(yù)增及預(yù)降公司數(shù)量與去年基本持平，但明家科技、信維通信、英唐智控、星星科技等4股出現(xiàn)虧損，較去年增加3股。國民技術(shù)、蘇大維格、華燦光電、北京君正、正海磁材、科恒股份等6股半年報業(yè)績預(yù)降逾40%。

相比之下，醫(yī)藥、傳媒娛樂、節(jié)能環(huán)保等行業(yè)個股業(yè)績穩(wěn)定，在政策扶持及需求增長的預(yù)期下，龍頭公司的業(yè)績出現(xiàn)較大增長，同類公司之間差距進一步拉大。

醫(yī)藥股業(yè)績依然亮麗，23只創(chuàng)業(yè)板醫(yī)藥股今年上半年全部實現(xiàn)盈利，17股同比預(yù)增。其中，康芝藥業(yè)半年報預(yù)計凈利潤同比增長173%-202.12%。福安藥業(yè)、福瑞股份同比降幅較大。

傳媒娛樂及節(jié)能環(huán)保板塊預(yù)增及預(yù)降公司數(shù)量與去年相比變化不大，但業(yè)績分化較為明顯。傳媒股方面，天舟文化連續(xù)兩年半年報大幅預(yù)降；華誼兄弟、光線傳媒等股保持高增長勢頭，華誼兄弟半年報預(yù)計凈利潤大幅增長270%-300%。從環(huán)保股來看，萬邦達、津膜科技、碧水源等股凈利潤繼續(xù)保持30%以上的增長；而永清環(huán)保、天立環(huán)保等股因為去年基數(shù)較高的因素，今年半年報業(yè)績預(yù)降。(證券時報)

技術(shù)面四大信號提示創(chuàng)業(yè)板調(diào)整風險

雖然創(chuàng)業(yè)板指近期走勢很強，但在技術(shù)面上出現(xiàn)了一些風險信號。在接近歷史高點的位置出現(xiàn)風險信號，投資者需要提防階段性頂部的可能。

風險信號主要表現(xiàn)在四個方面：一是7月23日的跳空缺口。創(chuàng)業(yè)板指自2012年12月以來的上漲速度很快，累計漲幅超過100%，在持續(xù)上漲之后，突然出現(xiàn)跳空缺口，看似強勁，實際上是衰竭。而且這個缺口在隨后幾日被回補，驗證了是衰竭缺口，意味著本輪上漲接近頂部。

二是日線指標MACD出現(xiàn)頂背離。背離預(yù)示著當前的上沖存在問題，這一次的背離有一定的時間跨度（與5月27日），要想化解這種背離，要么繼續(xù)拉升很大空間，要么維持較長時間。由于歷史高點的阻力，以及指標的超買，這兩種均有難度。這種類似的技術(shù)特征僅在歷史高點1239點時出現(xiàn)過。

三是RSI指標超買。日線指標超買，問題不是很大，通過短暫的調(diào)整就可以修正。關(guān)鍵是周線指標的超買，修正需要一定的時間和幅度。7月底以來，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的周線RSI已經(jīng)進入超買區(qū)，這種情況之前出現(xiàn)過3次，分別是2010年11-12月、今年的3月與5月。2010年11-12月對應(yīng)的是1239點高點，之后兩次對應(yīng)短期高點。從歷史情景看，周線出現(xiàn)超買后，之后將跟隨4-5周的調(diào)整；而1239點的調(diào)整時間很長，幅度很大，實際上是形成了拐點。此外，還有一些細節(jié)，即目前的周線超買有可能會與今年5月份的超買形成背離，這與1239點類似。因此，未來的調(diào)整應(yīng)該較3月及5月之后的調(diào)整要大一些。

四是成交量放大不足。當前的上沖與7月24日創(chuàng)1208點新高時相比，成交量明顯萎縮，顯示買入力量不足，本周一周二成交都未達到300億元。此外，動能指標DMI顯示，7月份之后，雖然指數(shù)繼續(xù)上行創(chuàng)出新高，但多空力量處于平衡狀態(tài)，而此前的上行，多頭力量明顯占優(yōu)。由此可見，7月份之后的推升，逢高減倉盤十分明顯。

雖然出現(xiàn)風險信號，但鑒于目前人氣指標（OBV）依然旺盛，且距離歷史高點1239點僅一步之遙，短線仍存在上沖歷史高點的可能。

我們認為，7月底以來，指數(shù)已處在構(gòu)筑階段性頂部的過程中。未來的波動空間在1250點-1050點，阻力位在1239點附近，支撐位在通道下軌1050點附近。由于創(chuàng)業(yè)板指2012年12月以來的上升勢頭十分明顯，雖然目前處于階段性頂部，但未來出現(xiàn)的調(diào)整有可能只是上行過程中的正常調(diào)整。調(diào)整的方式到底是在1250點到1050點區(qū)域橫向震蕩，還是幅度更大的回落，目前研判尚早。

總體上看，在接近歷史高點的位置出現(xiàn)風險信號，很有可能是在構(gòu)筑階段頂部。但鑒于目前人氣依然旺盛，仍有望上沖歷史高點，但很可能是最后的沖頂。預(yù)計8月創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的波動范圍在1250點到1050點。（作者單位：國信證券）

機構(gòu)觀點

中原證券：三方面擔憂困擾市場重塑主板創(chuàng)業(yè)板預(yù)期

目前市場擔憂三個方面：

一是國內(nèi)的房地產(chǎn)市場。地產(chǎn)的泡沫化確實很難支持宏觀政策的調(diào)整。不過在貸款利率下限取消過程中房貸利率仍然保持不變，意味著政府的調(diào)控方式將更加注重預(yù)期引導(dǎo)。隨著地產(chǎn)再融資的開閘，行政化的調(diào)控方式正在向市場化調(diào)控方式過渡。因此，宏觀政策調(diào)整與市場化的地產(chǎn)調(diào)控之間并不矛盾。從降低負面影響角度來看，下一階段商品房銷售的回落及價格的穩(wěn)定可能提供更好的宏觀政策出臺時機。市場擔憂政策調(diào)整將進一步刺激房地產(chǎn)市場，并推動地產(chǎn)價格上漲；對于后者而言，

二是美國量化退出的影響。市場擔憂政策松動將影響世界對中國經(jīng)濟增長的預(yù)期，尤其是在美國量化寬松政策退出的關(guān)鍵時間點。中美央行與歐日央行的政策方向已現(xiàn)分岔口，中美保持了更加一致的步調(diào)。不過隨著量化寬松政策退出時間點的臨近，新增外匯占款或繼續(xù)維持低位，短期市場資金面波動幅度將顯著加大，也不利于穩(wěn)定世界對中國經(jīng)濟增長的預(yù)期。從這個邏輯來看，國內(nèi)政策或?qū)⑦m度調(diào)整，從而適度提升短期經(jīng)濟增長預(yù)期，并減少全球資本流出，從而減輕量化寬松退出帶來的沖擊。

三是債務(wù)擔憂影響市場風險偏好

8月初地方債專項審計開始，且審計范圍擴大至鄉(xiāng)鎮(zhèn)一級。在2012年末的《關(guān)于制止地方政府違法融資行為的通知》之后，近期政信合作也受到了一定的負面影響。我們認為在防范地方債務(wù)風險情況下，本次審計摸底有利于舊的存量債務(wù)處理以及新的舉債制度透明化。

不過，地方債審計將重新喚起資本市場對債務(wù)問題的擔憂。一是宏觀上來看，2012年中國經(jīng)濟中的債務(wù)占比超過220%，近年來的杠桿化程度明顯提升；二是從微觀上來看，非金融類上市公司的凈負債率已達53%，近兩年以來的財務(wù)費用增長均超過了30%。在債務(wù)審計過程中，無論是債務(wù)違約還是債務(wù)暴露都無助于社會融資成本的下降，并影響市場投資者的情緒，進而提升股市的風險溢價。對于非金融類上市公司來看，債務(wù)增加與融資依賴之間的惡性循環(huán)不僅直接影響市場流動性，也形成了大量的“僵尸”企業(yè)，并進一步加重了產(chǎn)能問題。

我們認為，在債務(wù)審計過程中社會融資成本很難出現(xiàn)系統(tǒng)性的下降，取而代之的可能是流動性—盈利增長的擔憂，這在半年報業(yè)績披露過程中或得到顯著強化。尤其是8月下旬，疊加地方性政府債務(wù)的上報以及市場利率水平的季節(jié)性上升，A股市場依然存在著一定的不確定性。

市場預(yù)期進入重塑期

一.大盤弱勢震蕩預(yù)期重塑期，投資者需要觀察更多的中國經(jīng)濟企穩(wěn)的證據(jù)：如匯率預(yù)期、恒生國企指數(shù)/標普500指數(shù)、澳元走勢等。從政策信號的出現(xiàn)到經(jīng)濟信號的反應(yīng)，情緒拐點將滯后出現(xiàn)。建議在弱勢震蕩中關(guān)注市場的月末效應(yīng)：8月的月末效應(yīng)、地方債審計結(jié)果上報、半年報業(yè)績的披露，市場利率水平或出現(xiàn)明顯波動，進而沖擊投資者的風險偏好，我們認為8月下旬是衡量市場階段性強弱的分水嶺。

二．創(chuàng)業(yè)板高位震蕩。創(chuàng)業(yè)板三段論：1)樂觀預(yù)期開啟，指數(shù)恢復(fù)性上漲；2)樂觀預(yù)期強化，指數(shù)加速上漲；3)預(yù)期出現(xiàn)拐點，指數(shù)面臨調(diào)整。在8月限售股解禁高峰期、基金正反饋效應(yīng)減弱以及融資預(yù)期強化的三大因素共振之下，我們認為創(chuàng)業(yè)板指將呈現(xiàn)高位震蕩走勢，部分個股風險將開始釋放。

三．適當關(guān)注結(jié)構(gòu)性機會。建議投資者適當關(guān)注結(jié)構(gòu)性機會，一方面來自于“穩(wěn)增長”，如鐵路投資、棚戶區(qū)改造、信息消費、節(jié)能設(shè)備、城市基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域，另一方面來自于“促改革”，如人口生育、農(nóng)村集體土地確權(quán)、醫(yī)療教育制度等。此外，“調(diào)結(jié)構(gòu)”下供給收縮的傳統(tǒng)行業(yè)，如MDI、草甘膦、染料、紡織等也值得重點關(guān)注。

國信證券：調(diào)控目標去掉“防通脹” 關(guān)注通脹相關(guān)行業(yè)

從政策面上看，政策調(diào)控方向側(cè)重有所不同，繼續(xù)強調(diào)穩(wěn)增長，但把調(diào)結(jié)構(gòu)和促改革放到重要位置，而防通脹在物價穩(wěn)定的前提下不是重要的調(diào)控目標。

正由于調(diào)控目標把“防通脹”剔除在外，因此未來一個階段要重點關(guān)注通脹相關(guān)的行業(yè)，即對沖此類政策的變化，適當加配漲價相關(guān)的行業(yè)品種。7月30日政治局經(jīng)濟工作會議提到，“用市場機制倒逼經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整緊迫感增強，堅持把化解產(chǎn)能過剩作為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重點”。一些供給收縮的行業(yè)出現(xiàn)了產(chǎn)品價格上漲，特別是淡季仍能上漲的如氨綸、稀土、水泥、農(nóng)藥等板塊。關(guān)注農(nóng)業(yè)，尤其是禽板塊。首先是趨勢，如豬周期可能迎來漲價，目前全國生豬價格和仔豬價格持續(xù)走高且同比上漲，7月中下旬雞苗價格反彈，其次四季度是禽類消費旺季。

行業(yè)配置上，可以關(guān)注對沖去通脹的板塊。如業(yè)績穩(wěn)定增長的房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈，如地產(chǎn)、建筑建材等。可關(guān)注宏觀調(diào)控目標剔除“防通脹”，加配漲價相關(guān)的行業(yè)以對沖此類政策的變化。如部分漲價的化工子板塊、農(nóng)業(yè)，還可關(guān)注救市的煤炭等。

中報將至，建議規(guī)避前期創(chuàng)新高但業(yè)績低于預(yù)期的創(chuàng)業(yè)板和成長性個股，一些超預(yù)期的個股將受到關(guān)注。關(guān)注消費板塊，如醫(yī)藥、旅游等。