宜信高成長企業債：VC式債權融資杠桿工具風險不對等

2013年08月29日 10:00
來源：ChinaVenture 作者：徐瑾涔

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風險投資在國內已有10多年的發展歷史，但是囿于民間資本的投資方向，獲投企業通常以輕資產為主，艱于獲得銀行貸款支持，以至于往往被迫屢次進行股權融資。而對于高成長性企業來說，股權融資的代價往往過于高昂。

此前，宜信公司與華創資本低調聯合推出了一款名為“高成長企業債”的借貸產品，旨在以相對較為簡易的方式，在不稀釋創業者股權的前提下，為企業提供債權融資支持。在該項目中與宜信“牽手”的華創資本，是目前唯一的一家合作VC。

宜信方面表示，該產品除了可以用于企業獲取流動資金、項目融資、質押融資之外，更大的想象空間在于，可以在企業MBO甚至杠桿并購交易中成為關鍵金融工具。

事實上，宜信財富此產品對很多有債權融資需求的企業確有裨益，但若成為并購市場上的杠桿工具，宜信仍面臨著風險不對等、渠道建設等難題，天圖資本高級合伙人王岑認為，Venture Lending在國內有其剛性市場需求，金融產品的創新值得鼓勵，但必須意識到其局限性，債權融資很難成為機構和企業間的主流打法。

不稀釋股權搭配VC提供債權融資

談到設計該項目的契機，宜信表示，中國公司對于高成長企業債產品的需要在這幾年也越來越多，尤其自2012年11月，A股市場暫停新股發行之后，多家公司的上市計劃被迫推延，急需獲取高成長企業債產品來渡過這個關卡。

對投資者來說，股權投資風險較高，要求的回報率也便相對較高一些，而對企業來講，股利從稅后利潤中支付，不具備抵稅作用，而債務資金利息費用在稅前列支，具有抵稅作用。因此，股權融資的成本通常認為高于債權融資。

高成長企業債，其實是美國比較普遍的一種融資方式。據統計，在美國近2/3有風投投資的初創公司都用過這種融資方式。每年都有大約30億美金的新增借款投入市場,Youtube, Facebook, Etsy, Skype, MySQL ，優酷等著名公司都曾使用過這種融資方式。股權基金規模的收縮可能會在未來造成一些優質初創公司的融資資金緊缺，高成長企業債市場正可以派上用場。

據宜信公司介紹，高成長企業債這一項目屬國內首創，可以利用機構與企業間已有的信用體系，降低借款難度，用債權融資的方式提供融資服務。具體流程上，是宜信負責項目的信用審核、風險控制和資金募集，華創資本則負責運營、盡職調查和客戶服務。

也就是說，華創打頭陣，負責選客戶做前期的股權投資，宜信做投后的運營資金支持，只過不改為以債權的形式注入。

宜信又稱該項目為“創業貸款”，并未特別明確要求借款企業(客戶)資金的使用方向，僅僅考慮償還能力。作為債權產品，宜信對融資方的審核條件相當寬松，沒有行業、地域限制，無需固定資產抵押，還款方案根據企業現金流特點可以靈活制定，甚至在用款方面都無需“受托支付”。

對于宜信來說，唯一的硬性考核標準只有現金流一項，華創負責人在描繪客戶的選擇標準時表示：“企業的現金流或者未來可預測現金流要能支持還款。當然，企業需要首先通過宜信風控小組的盡職調查，通過制作財務模型來驗證企業的償債能力?！?/p>

一位北方中型PE的合伙人對投資中國網表示，宜信高成長企業債這種創新型的金融工具對目前略有些固化的投融資模式確實有所裨益。

比如，企業能對對供貨商結款速度加快，更順暢，同時對熱銷產品能做到現金拿貨，熱銷產品庫存充足，帶動更多的銷售和消費者體驗;更好的供貨商結款方案，也使得部分供貨商愿意以更低價格供貨，提升了企業的毛利水平。這樣一來又反過來幫助了華創，使其能夠更好地服務獲投企業持續運營。

那么宜信對有需求的企業提供債權融資支持的同時，是否會和現有的股權投資機構形成一定程度上的競爭?