彭文生：油價上升對經濟的影響

2013年08月30日 17:06
來源：財經網

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大家好，由于美國可能對敘利亞進行軍事打擊，近日油價大漲。如果軍事沖突發生，油價可能還會進一步上升。如何看待石油價格上漲對全球經濟和市場的影響呢？附件是我們在2011年同樣是中東局勢動蕩導致油價上漲時發布的報告，主要觀點對目前的狀況依然適用，歸結如下，以供參考。

1．評判油價上升對經濟的影響，關鍵要看什么原因導致油價上升。油價上漲一般有三個可能的原因：石油需求上升；石油供給減少；對未來供給擔心帶來的風險溢價上升。需求上升和經濟擴張聯系在一起，負面影響最小，石油供給突然下降會對消費和生產活動產生沖擊，負面影響最大，最典型的例子是1970年代中東的石油禁運，風險溢價上升的影響居前兩者之間。在石油供給不變的情況下，油價上漲的主要影響是全球收入的再分配，而不是減少：收入從石油進口國轉移到石油出口國，由此石油出口國增加從其他國家進口的商品和服務，另一部分增加的收入變為財富積累，通過資本流動回到石油進口國，寬松了這些國家的融資條件，對全球經濟的總體負面影響較小。

2．當前的情況不是石油供給的減少，而是風險溢價的上升，由此帶來的石油價格上漲的沖擊有多大呢？關鍵要看全球的石油需求是否因為價格上升而顯著減少。當前與上世紀70-80年代比，石油需求的價格彈性系數有了顯著下降。宏觀層面有一個重要因素是面對油價上漲可能帶來的通脹壓力，主要中央銀行貨幣政策緊縮的可能性小。從長期的結構性因素看，當前主要經濟體（發達國家和中國）的人口結構是生產者顯著超過消費者，是過剩型經濟，而1970年代，主要經濟體是消費者大幅超過生產者，是短缺型經濟。從短周期的角度看，主要經濟體目前需求疲弱，通脹壓力小。

3．總之，關鍵要看未來全球石油的供給會否因為軍事沖突而大幅減少。這方面當然有不確定性，我們也不是這方面的專家，但從可能的沖突雙方的力量對比和涉及的范圍看，實際的影響應該有限。從歷史經驗看，如果沒有石油供給的顯著下降，則不會對全球經濟造成大的沖擊，金融市場往往在當時過度反應。

4．但是當前需要關注的是對一些對石油依賴度高的新興市場國家的影響。近期新興市場內外部問題凸顯，股市下跌，風險上升，油價上漲可能加大通脹壓力，惡化國際收支。以印度為例，2012年印度原油進口占總進口比重高達30%，相當于GDP的8%，如果再加上石油相關產品，上述比重分別上升到60%和16%，油價上升將惡化其經常賬戶赤字，增加通脹壓力，從而進一步打擊市場對其宏觀經濟平衡的信心。對近期受到美聯儲政策退出預期沖擊的新興市場而言，油價上升是雪上加霜。

彭文生為中金首席經濟學家