IPO意見稿或將發布對A股市場有何沖擊

2013年09月18日 09:16
來源：中國證券網

人參與條評論

股市不會被IPO開閘嚇倒

安信證券首席策略分析師程定華在剛剛發布的策略報告中指出，三中全會前有利于周期股，建議對周期股不減持不追高；三中全會后，IPO可能會恢復正常，屆時題材偏向炒新。本欄認為，昨日股市的下跌并非由IPO開閘引發，即使未來IPO真的重啟，股市也不會因此而反彈夭折。

昨日是一個很特殊的時間點，由于中秋節和國慶節休市的原因，國內期貨市場大連、鄭州、上海三大交易所均提高了期貨交易保證金率。據本欄觀察，保證金增加幅度平均達到50%，這50%的資金，一方面可以用原有的賬戶保證金補充，另一方面也可以由投資者自行平倉部分持倉，以達到合規標準。如果投資者沒有固有資金補充，也不愿意平倉避險，那么就必須要尋找新的資金來源，由于不少期貨投資者同時也持有股票或者基金，那么賣出股票或者基金就成為籌集資金的一個簡便辦法。這些資金撤離，正是引起昨日股市下跌的重要原因。根據滬深交易所的規定，投資者要想在今日取出現金，最晚也要在昨日賣出股票，所以今日來自于資金面的壓力會大幅減輕，股市不排除出現恢復性上漲的可能。

有投資者認為是IPO將于三中全會后開閘的傳言引發了昨日股市的下跌。本欄倒認為是股市的下跌引起了三中全會后IPO開閘的傳言。股市的漲跌并不一定有這樣或者那樣的原因，都是投資者自己非要尋找一個原因，這一點以前還沒有足夠的論據，但光大證券烏龍指卻提供了一個鮮活的案例：先是股市突然上漲，然后投資者找到了可能的原因，如國開行入市。投資者很簡單就能想明白，是國開行入市的傳言引發了股市的上漲，還是股市的上漲引發了國開行入市的傳言？

其實就算是IPO真的開閘，投資者也不必驚慌，現在的指數中已經包含了未來IPO開閘的預期，而且從行情啟動時的“暴力哥”推測，啟動本輪行情的主力資金實力非凡，投資者也認同其為IPO鋪路的性質。如果真的是這樣，那么行情就不可能在IPO剛剛開始的時候結束，怎么也得把IPO堰塞湖消化得七七八八。有了這樣的預期，投資者就不必擔心IPO開閘，IPO開閘就像是明年的春天那樣一定會到來，投資者順其自然就好。(北京商報)

IPO預期高懸TMT行業面臨重估

今年以來TMT行業領漲A股。數據顯示，據申萬行業分類，截至9月17日，今年以來A股表現最好的行業為信息服務業，算術平均漲幅達到96.74%，信息設備、電子行業的平均漲幅也超過了40%。隨著股價的飆漲，TMT行業的平均估值也是A股最高的。根據TTM整體法剔除負值，信息服務行業市盈率為46.01倍、電子行業市盈率為42.94倍、信息設備行業市盈率為42.06倍，占據了A股行業估值前三席。

在這種情況下，一位管理TMT行業主題基金的基金經理表示，對未來TMT行情持謹慎態度，畢竟不少股票價格已經透支了全年業績增長。在行業整體高估值的情況下，盡管有分析師積極號召機構做多TMT股票，但業績增長和資金流向才是決定TMT股票價值的關鍵所在。渤海證券行業比較中報業績分析報告顯示，TMT行業業績增速下滑明顯，與一季報增速相比下降了11.1個百分點。

由于9月中旬開始將有多款重磅消費電子產品上市，分析人士認為今年三、四季度電子行業的業績可能存在超預期的表現，對TMT行業不必過于悲觀。不過，年內IPO重啟的預期始終是懸于TMT行業與成長股頭頂的“達摩克利斯之劍”。

“如果不是IPO暫停，今年就不可能出現這波成長股行情。”一位基金經理說道。一方面，IPO暫停使得成長股供不應求，資金只能在現有的股票中扎堆；另一方面，IPO暫停使得不少TMT行業公司上市進程延遲，而產業資本需要退出，于是將資源賣給TMT上市企業，給了現有TMT上市公司進行外延式擴張的機會。如今年最為火爆的手游股，多數是傳媒企業通過并購所獲得的資源。

一旦IPO重啟，大量TMT股票存在的估值泡沫就會被刺破。在供求關系方面，新股以更低估值上市將引發資金撤離高估值的老股票，追逐低估值新股；在外延擴張方面，IPO重啟也給了產業資本更好的獲利渠道，優質的資源不會輕易出讓給已上市的TMT公司。不少機構投資者認為，IPO重啟將使TMT行業中高估值的“偽成長股”跌回原形，而優質品種則會跌出“價值坑”，形成較好的買入機會。(中.國.證.券.報)

葉檀：IPO改革不能拖延

9月6日，證監會新聞發言人表示，新股發行制度“還在研究完善”。4天之后，上證所發布聲明稱，近期該所未接受過任何媒體以任何形式對IPO重啟方案所作的采訪，有關“從上證所知情人士處獲悉，證監會提交國務院的IPO重啟方案遭到否決”的相關表述系失實表述。在聲明的背后，是不同的改革方案激烈撞擊，是博弈各方處于膠著狀態。

新股發行體制改革只有兩個維度：市場化與增強系統重要性。

新股發行市場化是大勢所趨，目前我國金融體制處于新一輪市場改革的決策階段，無論各方如何爭議，交易所備案發行必將成為今后主流新股發行模式，人們對目前的新股發行改革方案征求意見稿最大的意見，就是證監會主導的發行審核制。

近日，《中國證券報》披露，在6月下旬證監會組織召開的新股發行體制改革培訓會上，證監會有關負責人曾向各大券商透露，社會對《建議稿》征求意見反響積極，主要集中在三個方面：審核權還在證監會、發行條件修改沒有涉及、發審委制度沒有改動。

證監會有必要向市場展示改革決心，發審環節如同雞肋，食之無味，不如去之。上市原本是交易所的事，如今攬在證監會的懷里，既喪失了交易所的市場功能，也讓證監會平白無故擔了信用黑鍋。鑒于上市公司在發審委“過堂”，最后審核通過，相當于發審委為每一家上市公司的財務數據進行隱性擔保，這種吃力不討好的事除了留下尋租話柄外，對樹立證監會的權威沒有任何好處。從目前的情況看，上市公司質量沒有因為審核有根本好轉，而審核者不必擔責，徒然被千夫所指。

支持審核制度者認為，如果取消審核制，很有可能市場上的垃圾公司遍地，退市公司將給普通投資者造成巨大沖擊。投資者還沒有愿賭服輸的自覺意識，從退市制度就可以看出這一點，凡是購買有退市可能公司的投資者，為所購買公司搖旗吶喊，一旦大量質量無法保證的公司上市，市場一片混亂，硝煙四起。

這樣的擔心未必無理，A股市場的瘋狂、利益糾葛之厲害、搶食主義之嚴重，非常人所能想象。但保持審核制并不是改變現狀的好辦法。

證監會取消審核制，并不等于新股的詢價機制不能改變，在信用不彰的市場捍衛信用，最好的辦法是，讓報價者為自己的報價負責，用嚴懲警示后來者。

如果一級市場存在特權、報價者不必為價格負責，大家人情報價，由二級市場買單，沒有機構會認真對待新股價格。對于新股發行的探討有美國式與荷蘭式等爭論，不管哪種模式，只要以詢價機構的實際報價進行配售，按照投標人所報買價自高向低的順序全額中標，直至滿足預定發行額為止。再加上監管者的嚴厲監管，此時就是借給機構八個膽，公然虛報送人情的概率也會大大下降。更何況，一旦大量公司上市，打新股就會成為高風險投資。

改革發審制度是新股發行制度改革的第一步，發行權回歸交易所，監管邏輯才能理順，交易所與行業自律協會等互相監督，證監會摘去尋租的大帽子，才能名正言順、一心一意推進改革，大力監管。

與發審制度改革同樣重要的是，給予證監會更大的監管權。對市場泛濫的造假行為必須重拳出擊，但證監會的準司法權是綿軟無力的，被維護大股東利益的圈錢痼疾，地方政府的上市政績，大企業高管的行政級別撕得支離破碎。沒有真正的準司法權，就不可能有統一的嚴厲市場監管。

取消審核制，就得給監管老虎配備利爪；沒有監管權，就只能維持審核制，這是一枚硬幣的兩面。

對萬福生科、光大證券的處理，顯示了證監會的監管決心，但相關配套措施如番禺法院以沒有管轄權為由不受理股民民事賠償案，以往法律救濟之難，一再顯示A股市場的監管與司法救濟難以協調。證監會必須更加強有力才能應對改革深入期的巨大挑戰。

A股市場動輒暫停新股發行，是其不具備像銀行一樣的系統重要性的形象說明，這對于證監會、對于投資者、對于中國金融市場都不利。深入而持久的改革，不能拖延。（每日經濟新聞）