李小加時(shí)代的港交所：阿里上市迷局怎么破？

2013年09月26日 17:41
來源：中國(guó)企業(yè)家網(wǎng)

人參與條評(píng)論

【編者按】港交所能否接受阿里巴巴集團(tuán)頗具爭(zhēng)議的合伙人架構(gòu)？值得回味的是，香港證券交易所行政總裁李小加今天發(fā)表的一篇博文《投資者保障雜談》。對(duì)此，中誠(chéng)信集團(tuán)創(chuàng)始人、人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)毛振華表示：“讀小加此文，能更好理解香港在阿里上市問題上的糾結(jié)和堅(jiān)持。香港尚存的法治精神才是香港的核心競(jìng)爭(zhēng)力。向李小加致敬，向香港致敬。”

李小加的這篇博文其中雖未提及阿里巴巴，但觀者自明，李小加文中稱要“作出最適合香港、最有利于香港的決定”。

在《中國(guó)企業(yè)家》雜志2013年第7期封面“港交所大時(shí)代”中，李小加說試圖將香港從中國(guó)內(nèi)地企業(yè)首選的“上市地”，轉(zhuǎn)變?yōu)閮?nèi)地資本的首選“投資地”。在這篇文章里，你或許能找出些線索。

港交所大時(shí)代

【《中國(guó)企業(yè)家》】身為港交所首任內(nèi)地背景的行政總裁，李小加試圖將香港從中國(guó)內(nèi)地企業(yè)首選的『上市地』，轉(zhuǎn)變?yōu)閮?nèi)地資本的首選『投資地』，盡管爭(zhēng)議與詬病如影隨形，但港交所無法回避開埠以來的時(shí)代性抉擇

“只有中國(guó)（內(nèi)地）的錢來了，國(guó)際公司才會(huì)來?！闭驹谙愀厶艔V場(chǎng)港麗酒店露臺(tái)，李小加隨意指了下遠(yuǎn)方。

從這里望去，能看到畢打街。1850年左右，外國(guó)證券經(jīng)紀(jì)人聚集在街邊的鐘樓下進(jìn)行股票交易，形成了香港證券市場(chǎng)的雛形。距畢打街600米左右，就是香港交易及結(jié)算所有限公司（下稱港交所）所在的中環(huán)交易廣場(chǎng)。

李是港交所現(xiàn)任行政總裁，也是這家聲名顯赫的交易所歷史上第一位有內(nèi)地背景的掌門人，只是這個(gè)“第一”，挑戰(zhàn)多于榮譽(yù)。他上任三年半以來，恰逢香港受失落氣氛籠罩，長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)低迷、陡然的心理落差，讓崇尚勤奮、法治的香港人亂了方寸，而港交所的光輝歲月似乎也漸趨黯淡。今年2月27日，港交所舉行年度業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)，在此前一天已有分析機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)其業(yè)績(jī)按年下跌16%。當(dāng)日一早，數(shù)十家媒體早早蹲守在交易所會(huì)議廳前，看到李小加出現(xiàn)的瞬間就圍堵過來。提問環(huán)節(jié)，港媒問他為何年報(bào)發(fā)布卻大段闡述與內(nèi)地互聯(lián)互通的長(zhǎng)遠(yuǎn)問題時(shí)，李小加回答“不知道你指的是什么”，一語(yǔ)帶過，隨后他又補(bǔ)充“我不會(huì)談5年、10年之后的事情”。

在此之前，港交所曾取得全球IPO集資金額三年連冠，這一桂冠如今被摘下。

3月17日，“兩會(huì)”結(jié)束，次日是第一個(gè)交易日，上證綜指、恒生指數(shù)均大跌，股市波動(dòng)令許多香港市場(chǎng)人士抱怨受內(nèi)地拖累，更指責(zé)兩年前李小加將港股與A股同步開市的改革措施。

相比之下，李小加之前的兩任港交所行政總裁鄺其志與周文耀，受到的好運(yùn)氣眷顧似乎更多一些。特別是周文耀任職期間，港交所于2006年成為超越新加坡交易所的全球最活躍市場(chǎng)，2007年成為全球期權(quán)最活躍市場(chǎng)。彼時(shí)港交所平均日成交金額在600億港元以上，利潤(rùn)逐年大增。而李小加繼任，正逢金融危機(jī)蔓延，港交所業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不斷下滑的2009年，港人寄希望李能延續(xù)高速增長(zhǎng)神話，走出泥潭。

王國(guó)安代表香港證券經(jīng)紀(jì)向李小加遞交“抗議公開信”

如何聯(lián)通內(nèi)地，在李小加戰(zhàn)略中貫穿始終，他自上任實(shí)行的一系列核心政策始終與內(nèi)地緊密掛鉤，而赴港上市的中資企業(yè)，也為港交所提供了源源不斷的活水，2009年7月，港交所成為全球市值最大交易所，其IPO融資額達(dá)2293億港元，內(nèi)地企業(yè)貢獻(xiàn)了83%，2011年在聯(lián)交所IPO的89家企業(yè)中，有51家內(nèi)地企業(yè)。但2012年，受中國(guó)內(nèi)地經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩影響，內(nèi)地赴港IPO企業(yè)數(shù)同比降18%。逐年降低的占比預(yù)示著，中資企業(yè)赴港上市已是強(qiáng)弩之末，紅利即將耗盡，李小加必須為港交所與內(nèi)地的關(guān)系找到新的定義。

是更加依賴中國(guó)內(nèi)地，還是走國(guó)際化道路？這道選擇題讓李小加在香港成為爭(zhēng)議性人物。三年來，李小加過于關(guān)注內(nèi)地，而讓港交所走出去，實(shí)現(xiàn)國(guó)際化的相關(guān)舉措?yún)s不多，這令香港資本市場(chǎng)與當(dāng)?shù)孛襟w覺得與預(yù)期頗有不符。

雖然港交所2012年收購(gòu)了擁有135年歷史的倫敦金屬交易所(LME)，但相較于暫時(shí)還未看到效益的商品平臺(tái)，港人更希望李小加能帶來更多國(guó)際元素。

“香港一直強(qiáng)調(diào)不要完全依靠中國(guó)內(nèi)地發(fā)展，因?yàn)檫^于集中內(nèi)地，你只能作為地區(qū)金融中心，香港一定要有國(guó)際背景，有國(guó)際投資者和發(fā)行人?！毕愀壑形拇髮W(xué)亞太研究所鄭宏泰博士說。

在入鄉(xiāng)隨俗的一些細(xì)節(jié)上，港交所主席周松崗對(duì)李小加幫助很大

“內(nèi)地化”與“國(guó)際化”的分歧在李小加看來或許根本就是個(gè)偽問題，他眼中香港面臨前所未有的機(jī)遇，港交所未來戰(zhàn)略是打造聯(lián)通亞洲乃至全球金融生態(tài)圈，成為全球領(lǐng)先全能交易所，而這個(gè)圈子的核心，是中國(guó)。

“未來港交所的核心業(yè)務(wù)，股票業(yè)務(wù)、股票衍生品、定息產(chǎn)品及貨幣、商品通過與內(nèi)地的聯(lián)通進(jìn)行橫向的整合，變成覆蓋市場(chǎng)需要的全方位產(chǎn)品及服務(wù)。每一個(gè)資產(chǎn)類別又通過產(chǎn)品、交易、結(jié)算環(huán)節(jié)的縱向價(jià)值鏈整合在港交所的平臺(tái)上?！崩钚〖颖硎?，這四大目標(biāo)支柱，每個(gè)都需要做到跟中國(guó)（內(nèi)地）互聯(lián)互通，才可使港交所進(jìn)一步轉(zhuǎn)化成更全面的平臺(tái)?！?/p>

未來10年，香港資本市場(chǎng)要度過一個(gè)艱難的大時(shí)代，它將從中國(guó)內(nèi)地企業(yè)首選的“海外集資中心”，轉(zhuǎn)變?yōu)橹袊?guó)內(nèi)地資本的“首要海外投資中心”乃至全球投資者與發(fā)行人首選的交易所。這是香港開埠以來，少有的定位逆轉(zhuǎn)，歷史選擇李小加成為推動(dòng)者之一，他也將一直處于爭(zhēng)議之中。

觸動(dòng)舊利益

香港證券及期貨專業(yè)總會(huì)會(huì)長(zhǎng)王國(guó)安，帶領(lǐng)數(shù)百名群情激憤的證券經(jīng)紀(jì)聚集在港交所門前，他們舉著牌子高喊口號(hào)抗議，甚至有人打出了“李小加下課”的標(biāo)語(yǔ)。

這是2011年7月的一幕，李小加一身黑西服，微笑著、揮手走到示威現(xiàn)場(chǎng)。他鄭重接過了王國(guó)安遞交給他的公開信，然后與其擁抱，接著他將收到的公開信高舉，走進(jìn)示威人群中與所有倒豎拇指的證券經(jīng)紀(jì)一一握手。