政策挑戰叢生 耶倫獲聯儲主席提名是喜是憂？

2013年10月09日 14:05
來源：FX168外匯寶

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據白宮官員透露，美國總統奧巴馬周三(10月9日)將提名耶倫出任下一屆美聯儲(FED)主席，這將讓耶倫成為聯儲百年歷史首位女掌門人。

不過若現任美聯儲副主席的耶倫若能如期得到參議院的提名確認，她將在未來面臨一系列微妙的政策挑戰。首先面對的是以何種節奏縮減美聯儲的購債行動。

耶倫將面臨的主要政策挑戰有：

龐大的資產負債表

經歷過三輪量化寬松(QE)措施后，美聯儲的資產負債表規模膨脹至約3.7萬億美元，創下紀錄水準，而正常時期僅約1萬億美元。市場人士擔心聯儲大量購入國債、抵押貸款支持債券(MBS)及其它債券的行為將會在未來幾年引發通脹，并可能造成難以察覺的市場擾動和資產泡沫。

雖然聯儲在繼續每月購買850億美元債券的措施，但當局毫不掩飾對于回收購債行動的傾向。現任美聯儲主席伯南克6月曾表示，美聯儲預計會在年內晚些時候縮減購債，并在2014年中期完全停止購債，不過在9月會議時他拒絕確認縮減購債的時間表。

耶倫面臨的難題是，如何在不擾亂金融市場或妨礙經濟復蘇的情況下縮減購債計劃。近年的歷史經驗證明，經濟復蘇很容易受到國內外沖擊的影響。

利率上升

美聯儲的主要政策工具--聯邦基金利率自2008年末金融危機最嚴重時期以來就一直在近零水準。

美聯儲曾表示，只要通脹率不會超過2.5%，就將維持利率在低位至少要到失業率降至6.5%。8月失業率為7.3%。但如果投資者開始預期加息時間早于美聯儲的計劃，那么借款成本全線升高可能拖累經濟成長。

盡管有這樣的預期和失業率門檻限制，但金融市場有時也質疑美聯儲前瞻性政策指引的可信度。

耶倫以后必須在引導市場預期方面發揮主要作用。

失業和通脹(上下行雙向風險)

市場認為，美國當前的失業率太高且通脹率太低，因此美聯儲相對更易于作出維持極寬松貨幣政策的決定。

如果通脹在就業出現更明確的改善前進一步走軟，那么聯儲是否應進一步加強刺激措施以防止出現通縮，并提振就業市場？或者在通脹抬頭，并逼近聯儲2.5%的目標上限的情況下，決策者將被迫在失業率高于希望水準的情況下收緊政策？

耶倫可能面臨復雜難題還包括美聯儲何時能首次上調超額儲備金利率。上調這類利率將阻止大量銀行儲備金流入市場，起到抑制通脹的作用，但這是個未經考驗的工具。

長期退出策略

著眼未來，不管是通過出售資產，還是單純等待已購債券到期，美聯儲都必須將資產負債表規模降低至更為正常的水平。持有債券減少的速度越快，貨幣政策就會變得越發從緊，市場吸收這些資產的壓力也越大。

但對于聯儲來說，最為敏感的地方也許是它將蒙受損失，導致其暫停向美國財政部定期轉賬，而這有可能招致希望控制央行獨立性的政界人士的批評。

屆時將該由成為新主席的耶倫來保護央行的獨立性了。

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