諾貝爾經濟學新獲獎者證明：股價可做3到5年預測

2013年10月14日 21:26
來源：鳳凰財經綜合

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諾貝爾經濟學獎獲得者：尤金-法馬、拉爾斯-皮特-漢森、羅伯特-J-席勒（由左至右）

鳳凰財經訊 北京時間10月14日消息，諾貝爾經濟學獎在瑞典當地時間下午1點（北京時間14日19點）頒出，美國芝加哥大學的尤根-法瑪、拉什-漢森和耶魯大學的羅伯特-希勒因對“資產價格實證分析”作出貢獻而獲獎。

針對此次評獎，瑞典皇家科學委員會在現場給出了簡單解釋：“如果要預測未來幾天或者幾個星期的股票和債券的價格，是不可能的。但是，長遠的來看，比如未來三年或者五年的預測，卻是可行的”。

瑞典皇家科學委員會在頒獎現場電話采訪希勒時，他開玩笑說：“雖然很多人說我會得獎，但是我還是不敢相信。”

三位學者的研究結果表明：股票價格在短期內不可預測，但長期內卻又具有可預測性。這一看起來自相矛盾的理論，對股票資產市場的研究和實踐產生了深遠的影響。三位經濟學獎獲得者為現在的資產市場的理解打下了基礎。這一方面依賴于風險和風險態度的波動性，一方面依賴于行為性偏見和市場摩擦。

資產市場的趨勢

我們沒有辦法預測未來幾天或幾周內股票或債券的價格變化。但我們非常可能預見它們在較長時間內的走勢——例如接下來三到五年內的走勢。這些看起來既令人訝異又顯得矛盾的發現，正是今年經濟學獎的三位獲獎者尤金·法馬（Eugene Fama）、拉爾斯·漢森（Lars Peter Hansen）和羅伯特·席勒（Robert Shiller）創造并分析而來的成果。

20世紀60年代初期，尤金·法馬和幾位合作者指出短期股票價格是極端難以預測的，新的信息會以非常快的速度反映在股價上。這些發現不但對后續研究產生了深遠影響，也改變了市場實踐——指數基金在全球股票市場上的形成便是其中一個杰出的例子。

如果股市變化在幾天或幾周內都是幾乎不可能預測的，那么在幾年內的走勢是不是應該更加難以預測？答案是否定的，羅伯特·席勒在20世紀80年代初發現股價的波動比股息的波動更加劇烈，股價/股息比在到達高位時就會傾向于下調，而在低位時就會傾向于上漲。這種波動模式不僅僅適用與股票市場，也適用于債券或其他資產形式。

一種方法用理性投資對價格不確定性的反應來解釋了這些發現。于是，高投資回報率被視為是在高風險時期持有風險資產的一種補償。拉斯·彼得·漢森發展了一種統計方法，特別適于檢驗資產定價的理性理論。利用這種方法，漢森和其他研究者已經發現，對這些理論加以修正對解釋資產定價大有幫助。

另一種方法專注于背離理性投資者的行為。所謂的行為金融學考慮了制度約束，比如借貸限額，這阻止了聰明的投資者利用市場上的定價偏差來獲利。

這些獲獎者為當前對資產定價的理解奠定了基礎。資產定價部分取決于風險波動以及對風險態度，還有一部分取決于行為偏差和市場摩擦。