繼任者耶倫

2013年10月18日 22:34
來(lái)源：經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 作者：吳海珊

人參與條評(píng)論

美國(guó)參眾兩院終于在最后一刻達(dá)成協(xié)議，避免了美國(guó)主權(quán)債務(wù)違約。聽(tīng)聞這個(gè)消息最該松口氣的，是剛被美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬提名的美聯(lián)儲(chǔ)下任主席珍妮特·耶倫（Janet　Yellen）。因?yàn)槿绻绹?guó)債務(wù)違約，最后收拾爛攤子的、能收拾爛攤子的，只有美聯(lián)儲(chǔ)。

9月中旬美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)后的新聞發(fā)布會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克稱，他認(rèn)為政府關(guān)門(mén)以及債務(wù)上限未能提高的可能性，可能給金融市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)帶來(lái)嚴(yán)重后果，美聯(lián)儲(chǔ)將盡一切努力來(lái)使經(jīng)濟(jì)維持在正常軌道上運(yùn)行。

不過(guò)，伯南克在2014年年初就會(huì)卸任。奧巴馬在10月9日宣布，正式提名現(xiàn)任美聯(lián)儲(chǔ)副主席耶倫擔(dān)任下屆美聯(lián)儲(chǔ)主席。這一任命尚須獲得國(guó)會(huì)通過(guò)，正常來(lái)說(shuō)，這個(gè)提名被通過(guò)沒(méi)有懸念。

盡管暫時(shí)躲過(guò)一劫，但這只是沒(méi)有雪上加霜而已，耶倫繼任后需要處理的問(wèn)題將是美聯(lián)儲(chǔ)歷屆主席都沒(méi)有處理過(guò)的新情況，而前景只能用“不容樂(lè)觀”來(lái)描述。

最受關(guān)注女行長(zhǎng)

耶倫被提名為美聯(lián)儲(chǔ)下屆主席尤其受關(guān)注，因?yàn)橐畟悓⑹敲缆?lián)儲(chǔ)一百年歷史上第一位女行長(zhǎng)，甚至在發(fā)達(dá)國(guó)家的央行中也是第一位。美聯(lián)儲(chǔ)主席的位置，在美國(guó)國(guó)內(nèi)被認(rèn)為僅次于總統(tǒng)、副總統(tǒng)和國(guó)務(wù)卿，更有人對(duì)全球最具權(quán)利女性排名進(jìn)行預(yù)測(cè)，耶倫絕對(duì)名列前三。另外兩位就是德國(guó)總理默克爾和國(guó)際貨幣基金組織總裁拉加德。

走學(xué)術(shù)派路線的耶倫，有著完美的履歷。沒(méi)有政府背景的出身，她既沒(méi)有緋聞，也沒(méi)有失誤。1971年獲得耶魯大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位，之后分別在耶魯大學(xué)、倫敦政治經(jīng)濟(jì)學(xué)院和加州大學(xué)伯克利分校哈斯商學(xué)院執(zhí)教。期間的1977年至1978年擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)經(jīng)濟(jì)學(xué)家。正在這段時(shí)間，耶倫遇見(jiàn)了未來(lái)的丈夫喬治·阿克洛夫，阿克洛夫2001年獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。1994年，耶倫被美國(guó)前總統(tǒng)克林頓提名為美聯(lián)儲(chǔ)委員，1997年就任美國(guó)總統(tǒng)經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)委員會(huì)主席，2004年擔(dān)任舊金山聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行總裁，2010年被美國(guó)現(xiàn)任總統(tǒng)奧巴馬提名為美聯(lián)儲(chǔ)副主席。

耶倫被提名，迎來(lái)資本市場(chǎng)一陣歡呼。與伯南克一樣，耶倫在美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部屬于鴿派，支持量化寬松（QE）政策，她也是美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松政策的設(shè)計(jì)者之一。9月中旬的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)曾被看作是美聯(lián)儲(chǔ)縮減每月購(gòu)買(mǎi)850億美元債券的開(kāi)始，但在后來(lái)公布的會(huì)議紀(jì)要中，對(duì)此事一字不提。

為耶倫上任歡呼的還有那些失業(yè)者，“就業(yè)”被解讀為耶倫貨幣政策的核心。2013年2月的華盛頓會(huì)議上，耶倫說(shuō)：“失業(yè)率對(duì)我們來(lái)說(shuō)不僅僅是一個(gè)數(shù)據(jù)。長(zhǎng)期失業(yè)摧毀了無(wú)數(shù)家庭，當(dāng)一個(gè)人失業(yè)時(shí)間長(zhǎng)達(dá)6個(gè)月以上時(shí)，他很難有資格獲得租賃權(quán)，甚至無(wú)法移居他地另謀工作。這對(duì)工人的精神和身體是雙重打擊。長(zhǎng)期失業(yè)率的存在已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的頭號(hào)公敵。而長(zhǎng)期失業(yè)的人更不容易找到工作，因?yàn)樗麄冎霸诠ぷ髦蟹e累的技能正在逐步退去，他們將逐漸失去和之前同事的聯(lián)系，人脈關(guān)系對(duì)于找工作至關(guān)重要。而即使經(jīng)濟(jì)有所復(fù)蘇，長(zhǎng)期失業(yè)的人也無(wú)法立刻找到工作。”她曾經(jīng)在全美商業(yè)協(xié)會(huì)上的講話中表態(tài)，即使失業(yè)率有所下降，美聯(lián)儲(chǔ)依然有可能繼續(xù)堅(jiān)持寬松的貨幣政策。

市場(chǎng)分析認(rèn)為，耶倫被提名意味著美聯(lián)儲(chǔ)暫時(shí)不會(huì)縮減債券購(gòu)買(mǎi)規(guī)模，甚至?xí)U(kuò)大量化寬松的力度，如果耶倫立志要實(shí)現(xiàn)就業(yè)目標(biāo)的話。

耶倫的難題

但這些都是市場(chǎng)的猜測(cè)，耶倫自己有多大的意愿，又有多大的能力繼續(xù)實(shí)施量化寬松政策，前景卻并不明朗。市場(chǎng)押注美聯(lián)儲(chǔ)的不再是什么時(shí)候會(huì)再度量化寬松，而是什么時(shí)候會(huì)退出。

巴菲特曾送給伯南克一個(gè)忠告，大意是說(shuō)“買(mǎi)永遠(yuǎn)比賣(mài)要容易很多”。伯南克是個(gè)成功的“大買(mǎi)家”，他開(kāi)啟的三輪QE非常好地完成了輸出信用、提振信心、增強(qiáng)流動(dòng)性和避免經(jīng)濟(jì)崩潰的任務(wù)。而隨之而來(lái)的是美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表快速膨脹，從正常時(shí)期的1萬(wàn)億美元，擴(kuò)大至現(xiàn)在的3.7億美元。即便如此，美國(guó)的失業(yè)率從危機(jī)中的峰值10%降到7%之后，一年多以來(lái)難以再下降。耶倫雖然一再?gòu)?qiáng)調(diào)就業(yè)，但在美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇充滿不確定性的背景下，耶倫還將探究如何運(yùn)用新的政策工具來(lái)降低失業(yè)率而不大幅推高通脹率，是一件需要?jiǎng)?chuàng)意的工作。

而且現(xiàn)在在美國(guó)，除了美聯(lián)儲(chǔ)之外，近幾年無(wú)論是企業(yè)還是家庭，他們的資產(chǎn)負(fù)債表都已經(jīng)有所修復(fù)。美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)也是早晚的事，可惜的是，伯南克無(wú)法善始善終，美聯(lián)儲(chǔ)作為“大賣(mài)家”的角色要由他的繼任者來(lái)完成。但是，究竟要如何平穩(wěn)地退出量化寬松政策，卻是一件從未有過(guò)的挑戰(zhàn)。國(guó)際貨幣基金組織金融顧問(wèn)兼貨幣與資本市場(chǎng)部主任喬斯·維納爾斯就曾面對(duì)媒體公開(kāi)表示:“縮減QE是一個(gè)具有挑戰(zhàn)的過(guò)程。之所以有難度，是因?yàn)槲覀兌紱](méi)有這方面經(jīng)驗(yàn)，來(lái)理解如何減少購(gòu)債規(guī)模的速度及其對(duì)長(zhǎng)期利率的影響。”

除了工作本身的難度，如何協(xié)調(diào)美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的意見(jiàn)也是一個(gè)問(wèn)題。2014年年初，美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)將會(huì)有兩個(gè)鴿派成員離開(kāi)美聯(lián)儲(chǔ)，伯南克將屆滿離職，克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席皮亞納托也計(jì)劃在明年離職，這可能導(dǎo)致美國(guó)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)僅有9名具有投票權(quán)的成員參加，而鷹派的地區(qū)聯(lián)儲(chǔ)主席費(fèi)舍爾和普羅索將在2014年擁有投票權(quán)。費(fèi)舍爾早就表示，無(wú)論目前美國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況如何，貨幣政策都應(yīng)該收緊，因?yàn)闃O度寬松的貨幣政策在短期內(nèi)帶來(lái)的好處遠(yuǎn)遠(yuǎn)無(wú)法抵銷長(zhǎng)期的成本。

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