人民幣升值引發(fā)聯(lián)想美債上限之爭留尾巴

2013年10月19日 01:16
來源：第一財經(jīng)日報

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艾經(jīng)緯

人民幣匯率在沉寂兩個月后驟然升值，外匯儲備也驚現(xiàn)增長，隨之而來的對沖壓力“打亂”了央行持續(xù)數(shù)月的公開市場操作節(jié)奏。

而鬧得沸沸揚揚的美國債務上限之爭終于可以歇一口氣了，但也留下了一個定點在明年3月左右的炸彈。

一

人民幣匯率在6.12關口徘徊了兩個月，但在通脹小幅抬頭、出口意外衰退的背景下，10月10日以來驚現(xiàn)突破性走勢，7天之內直抵6.09關口。

人民幣匯率如此漲勢，讓市場聯(lián)想到監(jiān)管層或許有意擴大匯率波幅。但更深層次的可能在于人民幣國際化和資本項目開放。

近幾年，央行在人民幣國際化上用力甚多，也取得了長足發(fā)展。10月10日，央行與歐洲央行簽署3500億元人民幣/450億歐元雙邊本幣互換協(xié)議，這可謂人民幣互換進程中標志性一棋。據(jù)統(tǒng)計，央行已與22國或地區(qū)簽署超2.2萬億元人民幣的互換協(xié)議。

關于資本項目開放，業(yè)界爭議很大，影響力最大的莫過于中國社科院學部委員余永定的觀點——當前并不是中國加速推進資本項目自由化的合適時機，如果匯率形成機制不改革，資本賬戶放開將導致很多套利行為。

但央行會不會突然有所動作，誰又能說得準呢？也許需要從11月的十八屆三中全會公報中微妙的措辭觀察了。

人民幣近日的強勢恐非一日之寒，很多數(shù)據(jù)顯示人民幣是很受歡迎的。根據(jù)國際清算銀行（BIS）的數(shù)據(jù)，人民幣的日均交易額升至第9位，環(huán)球銀行金融電信協(xié)會（SWIFT）的數(shù)據(jù)則顯示，人民幣全球市場占有率已達1.49%。

此外，1~9月實際累計利用外資886億美元，高于去年同期9.98個百分點，連續(xù)8個月正增長。除去二季度前兩個月吸引外資受到去年基數(shù)相對較低和資金集中到位影響，今年4月以來，我國吸引外資總體呈現(xiàn)恢復性增長態(tài)勢。不過，9月美日歐對華投資均出現(xiàn)不同程度的下滑，這是一個轉折點還是正常調整，尚有待觀察。

最關鍵的是，央行的外匯儲備也在增長。央行14日數(shù)據(jù)顯示，截至2013年9月末，國家外匯儲備余額為3.66萬億美元，三季度新增約1600億美元，出現(xiàn)今年最高季度增幅，也是2011年二季度以來最高季度增幅。

外匯儲備的增長有點出乎意料，也給央行的公開市場操作帶來了一點麻煩。10月17日，央行公開市場暫停14天逆回購。而在前一日央行表示，從總量上看，9月份新增人民幣貸款7870億元，貨幣信貸和社會融資增長較快，央行將引導貨幣信貸和社會融資合理適度增長。

總而言之，逆回購從“少量投放”到“不投放”具有明顯分水嶺意義，市場也將從“收場放短”階段向“放短”暫停、“鎖長”繼續(xù)階段過渡。

二

5月初始，經(jīng)濟一度出現(xiàn)復蘇的勢頭，但事后證明有點曇花一現(xiàn)的意味。

但從6月下旬開始，隨著總理的一系列調研，推動棚戶區(qū)改造、地方自行發(fā)債試點擴容步伐提速、信貸資產(chǎn)證券化再次開閘、改革鐵路投融資體制、明確宏觀調控的“上限”與“下限”……這意味著中央政府的經(jīng)濟調控思路正從3月20日的“穩(wěn)增長、防通脹、控風險、促轉型”調整到“穩(wěn)增長、調結構、促改革”。

進而在7月下旬起，金融領域多項改革開始推進。這既是在經(jīng)濟增長勢頭出現(xiàn)時，試圖進一步用改革超越危機，用空間換時間；也是從實體經(jīng)濟領域轉向金融領域；如果說實體經(jīng)濟是基礎，金融是上層，同時也是潤滑劑。

這些都在經(jīng)濟數(shù)據(jù)上得到了體現(xiàn)，前三季度國內生產(chǎn)總值386762億元，同比增長7.7%。其中，一季度增長7.7%，二季度增長7.5%，三季度增長7.8%。

從發(fā)電量、鐵路貨運量以及中長期信貸增速模擬的“克強指數(shù)”從6月份已經(jīng)開始出現(xiàn)連續(xù)3個月回升。

細分數(shù)據(jù)上，9月官方PMI創(chuàng)17個月新高，9月工業(yè)增加值同比增長10.2%，9月PPI同比下跌1.3%，降幅連續(xù)數(shù)月收窄。美中不足的是，9月CPI同比上漲3.1%，創(chuàng)7個月新高，但上限3.5%應是可控。

三

美國債務上限之爭告一段落了，但留下了一顆定時炸彈。

10月17日，美國結束政府關門，兩黨關于債務上限的短期協(xié)議，把市場給美國政府違約的時間后推到明年2月7日，政府獲得重開并維持到明年1月15日所需的運作資金，同時為更廣泛預算協(xié)議的達成設定了12月13日的最終期限，但債務上限危機可能在明年3月卷土重來。

正如大公國際下調美國本幣和外匯信用評級時的理由——美國參眾兩院達成協(xié)議結束政府部門關門和提高債務上限雖然使美國暫時避免債務違約，但時刻處于危機的邊緣。

短期危機固然得到化解，但修復仍需時間，因為政府關門，很多重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)暫停發(fā)布，一個直接的后果是，10月底的FOMC會議很難在縮減QE上做出決定。

而2011年8月以來的數(shù)次債務上限之爭也讓市場各方意識到，主權債務問題已成為實現(xiàn)黨派利益的斗爭武器，這種政治生態(tài)也并不利于長遠消除主權債務違約風險。

此外，值得一提的是，在兩黨糾纏債務上限期間，新華社一篇英文評論稱“這種由一個虛偽國家主宰別國命運的驚恐日子必須結束。華盛頓僵局也許是這個糊涂世界開始考慮去美國化的好時機”。而這篇文章在美國引起軒然大波。

（作者為本報編輯，微博：@艾經(jīng)緯CBN）