人民幣升值引發聯想 美債上限之爭留尾巴

2013年10月19日 01:16
來源：第一財經日報

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艾經緯

人民幣匯率在沉寂兩個月后驟然升值，外匯儲備也驚現增長，隨之而來的對沖壓力“打亂”了央行持續數月的公開市場操作節奏。

而鬧得沸沸揚揚的美國債務上限之爭終于可以歇一口氣了，但也留下了一個定點在明年3月左右的炸彈。

一

人民幣匯率在6.12關口徘徊了兩個月，但在通脹小幅抬頭、出口意外衰退的背景下，10月10日以來驚現突破性走勢，7天之內直抵6.09關口。

人民幣匯率如此漲勢，讓市場聯想到監管層或許有意擴大匯率波幅。但更深層次的可能在于人民幣國際化和資本項目開放。

近幾年，央行在人民幣國際化上用力甚多，也取得了長足發展。10月10日，央行與歐洲央行簽署3500億元人民幣/450億歐元雙邊本幣互換協議，這可謂人民幣互換進程中標志性一棋。據統計，央行已與22國或地區簽署超2.2萬億元人民幣的互換協議。

關于資本項目開放，業界爭議很大，影響力最大的莫過于中國社科院學部委員余永定的觀點——當前并不是中國加速推進資本項目自由化的合適時機，如果匯率形成機制不改革，資本賬戶放開將導致很多套利行為。

但央行會不會突然有所動作，誰又能說得準呢？也許需要從11月的十八屆三中全會公報中微妙的措辭觀察了。

人民幣近日的強勢恐非一日之寒，很多數據顯示人民幣是很受歡迎的。根據國際清算銀行（BIS）的數據，人民幣的日均交易額升至第9位，環球銀行金融電信協會（SWIFT）的數據則顯示，人民幣全球市場占有率已達1.49%。

此外，1~9月實際累計利用外資886億美元，高于去年同期9.98個百分點，連續8個月正增長。除去二季度前兩個月吸引外資受到去年基數相對較低和資金集中到位影響，今年4月以來，我國吸引外資總體呈現恢復性增長態勢。不過，9月美日歐對華投資均出現不同程度的下滑，這是一個轉折點還是正常調整，尚有待觀察。

最關鍵的是，央行的外匯儲備也在增長。央行14日數據顯示，截至2013年9月末，國家外匯儲備余額為3.66萬億美元，三季度新增約1600億美元，出現今年最高季度增幅，也是2011年二季度以來最高季度增幅。

外匯儲備的增長有點出乎意料，也給央行的公開市場操作帶來了一點麻煩。10月17日，央行公開市場暫停14天逆回購。而在前一日央行表示，從總量上看，9月份新增人民幣貸款7870億元，貨幣信貸和社會融資增長較快，央行將引導貨幣信貸和社會融資合理適度增長。

總而言之，逆回購從“少量投放”到“不投放”具有明顯分水嶺意義，市場也將從“收場放短”階段向“放短”暫停、“鎖長”繼續階段過渡。

二

5月初始，經濟一度出現復蘇的勢頭，但事后證明有點曇花一現的意味。

但從6月下旬開始，隨著總理的一系列調研，推動棚戶區改造、地方自行發債試點擴容步伐提速、信貸資產證券化再次開閘、改革鐵路投融資體制、明確宏觀調控的“上限”與“下限”……這意味著中央政府的經濟調控思路正從3月20日的“穩增長、防通脹、控風險、促轉型”調整到“穩增長、調結構、促改革”。

進而在7月下旬起，金融領域多項改革開始推進。這既是在經濟增長勢頭出現時，試圖進一步用改革超越危機，用空間換時間；也是從實體經濟領域轉向金融領域；如果說實體經濟是基礎，金融是上層，同時也是潤滑劑。

這些都在經濟數據上得到了體現，前三季度國內生產總值386762億元，同比增長7.7%。其中，一季度增長7.7%，二季度增長7.5%，三季度增長7.8%。

從發電量、鐵路貨運量以及中長期信貸增速模擬的“克強指數”從6月份已經開始出現連續3個月回升。

細分數據上，9月官方PMI創17個月新高，9月工業增加值同比增長10.2%，9月PPI同比下跌1.3%，降幅連續數月收窄。美中不足的是，9月CPI同比上漲3.1%，創7個月新高，但上限3.5%應是可控。

三

美國債務上限之爭告一段落了，但留下了一顆定時炸彈。

10月17日，美國結束政府關門，兩黨關于債務上限的短期協議，把市場給美國政府違約的時間后推到明年2月7日，政府獲得重開并維持到明年1月15日所需的運作資金，同時為更廣泛預算協議的達成設定了12月13日的最終期限，但債務上限危機可能在明年3月卷土重來。

正如大公國際下調美國本幣和外匯信用評級時的理由——美國參眾兩院達成協議結束政府部門關門和提高債務上限雖然使美國暫時避免債務違約，但時刻處于危機的邊緣。

短期危機固然得到化解，但修復仍需時間，因為政府關門，很多重要經濟數據暫停發布，一個直接的后果是，10月底的FOMC會議很難在縮減QE上做出決定。

而2011年8月以來的數次債務上限之爭也讓市場各方意識到，主權債務問題已成為實現黨派利益的斗爭武器，這種政治生態也并不利于長遠消除主權債務違約風險。

此外，值得一提的是，在兩黨糾纏債務上限期間，新華社一篇英文評論稱“這種由一個虛偽國家主宰別國命運的驚恐日子必須結束。華盛頓僵局也許是這個糊涂世界開始考慮去美國化的好時機”。而這篇文章在美國引起軒然大波。

（作者為本報編輯，微博：@艾經緯CBN）

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