耶倫能從“直升機(jī)本”身上學(xué)到什么教訓(xùn)？

2013年10月23日 16:26
來源：鳳凰黃金

人參與條評(píng)論

鳳凰黃金訊 據(jù)華爾街見聞報(bào)道，Guggenheim Partners首席投資官Scott Minerd撰文稱，耶倫治下的美聯(lián)儲(chǔ)是什么樣的？看起來似乎很難揣測，但我們確是可以從10年前伯南克一句被誤解的話中得到啟發(fā)。

2002年11月適逢美國經(jīng)濟(jì)剛剛從衰退中復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)官員伯南克引用著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家Milton Friedman“從直升機(jī)上拋灑現(xiàn)金”的言論，以表達(dá)他對抗通縮和刺激經(jīng)濟(jì)增長的決心。

伯南克對Friedman在1969發(fā)表的題為“The Optimum Quantity of Money”論文的引述詼諧但晦澀，大眾與華爾街都在很大程度上誤解了這番言論，“直升機(jī)本”的名字由此而來。伯南克維持物價(jià)穩(wěn)定的承諾引發(fā)了市場疑問，后者已把他看做寬松貨幣政策的“代言人”。然而伯南克一番話意外結(jié)束了市場對通縮的恐慌，利率企穩(wěn)，市場對通縮的擔(dān)憂成功地緩解了。

此后“直升機(jī)演講”一直伴隨著伯南克的職業(yè)生涯，即使是在他成為美聯(lián)儲(chǔ)主席之后。在面對次貸危機(jī)時(shí)，伯南克發(fā)現(xiàn)很難采取預(yù)判性、決定性行動(dòng)。重申對抗通脹的使命對伯南克而言勢在必行，即便在房產(chǎn)市場崩潰前維持收緊的貨幣政策只會(huì)進(jìn)一步加劇危機(jī)。

但最終，主席先生讓步了，他采取截然相反的策略，向金融體系注入空前水平的流動(dòng)性。

歷史自會(huì)評(píng)價(jià)伯南克在危機(jī)早期的行動(dòng)(尤其是對降息猶豫不決)是否該對危機(jī)的加深負(fù)責(zé)。

現(xiàn)在耶倫也面臨同樣的問題。纏繞耶倫女士的同樣是她發(fā)表鴿派論調(diào)的歷史，她以支持寬松貨幣政策聞名，但以此定性似乎對耶倫頗為不公。

擁護(hù)寬松貨幣政策的“光環(huán)”可能令耶倫的美聯(lián)儲(chǔ)主席生涯復(fù)雜化。她是否會(huì)面臨伯南克遭遇的挑戰(zhàn)？她的鴿派名聲是否會(huì)導(dǎo)致她在提振經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)行動(dòng)相互矛盾？她是否會(huì)因努力建立抗通脹的聲譽(yù)而過早、過快退出QE，導(dǎo)致利率上升并潛在打壓房產(chǎn)市場？

或者耶倫女士是否會(huì)遵照之前的言論，暗示美聯(lián)儲(chǔ)可能容忍比2%目標(biāo)更高的通脹水平？無論如何，主席都很難在達(dá)成雙重使命時(shí)采取中庸之道。

我相信耶倫女士的話。我也認(rèn)為長期來看她將利用貨幣政策作為對抗失業(yè)率的手段，包括通脹。她可能認(rèn)為短期內(nèi)有需要建立她反通脹的信譽(yù)，早于預(yù)期退出QE。如果這導(dǎo)致利率顯著上升，我相信她將很快反其道而行。

危機(jī)后貨幣政策的正常化將是難以捉摸的。央行會(huì)發(fā)現(xiàn)很難放緩貨幣寬松步伐，以確保物價(jià)穩(wěn)定和充分就業(yè)。鑒于政策錯(cuò)誤的可能性很高，市場預(yù)期耶倫治下的美國經(jīng)濟(jì)將迎接走低的失業(yè)率和上升的通脹。

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