耶倫能從“直升機本”身上學到什么教訓？

2013年10月23日 16:26
來源：鳳凰黃金

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鳳凰黃金訊 據華爾街見聞報道，Guggenheim Partners首席投資官Scott Minerd撰文稱，耶倫治下的美聯儲是什么樣的？看起來似乎很難揣測，但我們確是可以從10年前伯南克一句被誤解的話中得到啟發。

2002年11月適逢美國經濟剛剛從衰退中復蘇，美聯儲官員伯南克引用著名經濟學家Milton Friedman“從直升機上拋灑現金”的言論，以表達他對抗通縮和刺激經濟增長的決心。

伯南克對Friedman在1969發表的題為“The Optimum Quantity of Money”論文的引述詼諧但晦澀，大眾與華爾街都在很大程度上誤解了這番言論，“直升機本”的名字由此而來。伯南克維持物價穩定的承諾引發了市場疑問，后者已把他看做寬松貨幣政策的“代言人”。然而伯南克一番話意外結束了市場對通縮的恐慌，利率企穩，市場對通縮的擔憂成功地緩解了。

此后“直升機演講”一直伴隨著伯南克的職業生涯，即使是在他成為美聯儲主席之后。在面對次貸危機時，伯南克發現很難采取預判性、決定性行動。重申對抗通脹的使命對伯南克而言勢在必行，即便在房產市場崩潰前維持收緊的貨幣政策只會進一步加劇危機。

但最終，主席先生讓步了，他采取截然相反的策略，向金融體系注入空前水平的流動性。

歷史自會評價伯南克在危機早期的行動(尤其是對降息猶豫不決)是否該對危機的加深負責。

現在耶倫也面臨同樣的問題。纏繞耶倫女士的同樣是她發表鴿派論調的歷史，她以支持寬松貨幣政策聞名，但以此定性似乎對耶倫頗為不公。

擁護寬松貨幣政策的“光環”可能令耶倫的美聯儲主席生涯復雜化。她是否會面臨伯南克遭遇的挑戰？她的鴿派名聲是否會導致她在提振經濟復蘇時行動相互矛盾？她是否會因努力建立抗通脹的聲譽而過早、過快退出QE，導致利率上升并潛在打壓房產市場？

或者耶倫女士是否會遵照之前的言論，暗示美聯儲可能容忍比2%目標更高的通脹水平？無論如何，主席都很難在達成雙重使命時采取中庸之道。

我相信耶倫女士的話。我也認為長期來看她將利用貨幣政策作為對抗失業率的手段，包括通脹。她可能認為短期內有需要建立她反通脹的信譽，早于預期退出QE。如果這導致利率顯著上升，我相信她將很快反其道而行。

危機后貨幣政策的正常化將是難以捉摸的。央行會發現很難放緩貨幣寬松步伐，以確保物價穩定和充分就業。鑒于政策錯誤的可能性很高，市場預期耶倫治下的美國經濟將迎接走低的失業率和上升的通脹。