美聯(lián)儲退出QE政策浮現(xiàn)B計劃

2013年11月09日 09:41
來源：鳳凰黃金

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美國10月份就業(yè)人數(shù)增加，且之前兩個月的就業(yè)數(shù)據(jù)被向上修正，人們由此預計美國就業(yè)市場的改善程度可能足以促使美聯(lián)儲很快開始收縮寬松貨幣政策。

FT專欄作家Michael Mackenzie稱，本周IMF會議上，美聯(lián)儲經(jīng)濟學家呈遞的兩份研究暗示，美聯(lián)儲在扣動收緊貨幣政策扳機前需看到失業(yè)率降至5.5%，并將容忍通脹在2.5%水平。這份美聯(lián)儲退出策略的“B計劃”令債券市場坐立不安……

這是個框架，限定美聯(lián)儲維持指標利率于近零水平直到2017年，以推動經(jīng)濟增長。類似的承諾(即前瞻指引)理論上將牢牢鎖定長期債券收益率，并對美聯(lián)儲縮減QE起到促進作用。

但這可行嗎？

美聯(lián)儲官員對大量印鈔正鑄成資產(chǎn)泡沫的擔憂早已不是秘密。Twitter壯觀的開盤價格、標普500指數(shù)刷新歷史新高，令日經(jīng)225指數(shù)都黯然失色。而類似的故事在信貸市場也比比皆是。

美聯(lián)儲關(guān)于如何在整體經(jīng)濟復蘇的同時，緩慢戳破資產(chǎn)價格泡沫的問題正隨著行動的進行迎刃而解。

今年夏季，債券市場把美聯(lián)儲任何削減每月850億美元規(guī)模資產(chǎn)購買的行動看做收緊政策的形式，這推動了長期債券收益率顯著走高。接踵而至的債市暴跌最終促使美聯(lián)儲在9月意外維持QE規(guī)模不變。

在決定美國經(jīng)濟無法承受10年期債券收益率升至3%后，美聯(lián)儲在耶倫“掌舵”美聯(lián)儲前想到了新的方法。

對美聯(lián)儲而言，一個很大的問題在于債市是否會聽從并尊重耶倫的“最優(yōu)控制”。去年，耶倫博士在不同場合談到央行如何使用模型來計算通往目標的短期利率的最優(yōu)路徑，以確保經(jīng)濟實現(xiàn)通脹和失業(yè)率目標。

鑒于下滑的汽油價格料進一步為低迷的通脹施加下行壓力，美聯(lián)儲暫時還有實現(xiàn)該目標的空間。在沒有通脹推波助瀾的情況下，很難顯著推升長期債券收益率。

不過真正的危險在于，將低利率維持更長一段時間只會助長資產(chǎn)泡沫的最終形成。

到今年12月，美聯(lián)儲維持零利率的時間將滿5年。多輪QE造成資產(chǎn)負債表大規(guī)模擴張后，我們得到的只是疲軟的經(jīng)濟。

CRT Capital分析師Ian Lyngen說：

“我非常贊同一個觀點，即美聯(lián)儲正處于貨幣政策政策的拐角，如果經(jīng)濟數(shù)據(jù)沒有改善，他們就不會有下一步明確計劃。”

不過拳王泰森曾說過：“每個人都心懷打算，直到被人戳穿。”

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