中金公司：石油、銅及黃金將趨勢下行

2013年11月12日 02:34
來源：第一財經日報

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隨著大宗商品超級周期的結束，看空大宗商品的力量也在不斷增加。

中金公司最新研究報告認為，大宗商品2014年最主要的發展趨勢將是供應端的分化，石油、銅及黃金將趨勢下行，但鉛鋅和鉑族金屬存在上行機會。

中金公司認為，明后兩年，供應面的分化預計使得石油和銅正式結束牛市超級周期，下行趨勢開啟；而鉛鋅和鉑族金屬則由于供給受限，存在上行機會。對于黃金和白銀，美國貨幣政策的逐步正常化，同時通脹壓力較輕，意味著價格仍將趨勢下行。在12個月的基礎上，我們的相對排序是鉑族金屬、除銅外的有色金屬、原油、金銀、銅和鐵礦石。

雖然全球石油需求在緩慢復蘇中，但是供給增長較快。不僅石油輸出國組織（OPEC）產能維持高位，而非OPEC 產量也在快速增長。中金公司預計，OPEC未來兩年剩余產能預計回升至360萬桶/天，這樣持續上升的剩余產能將減弱市場對供應風險的擔憂，壓低明年均價至102美元/桶。

基本金屬前景同樣不夠樂觀，“在銅礦供應不斷加速過程中，我們判斷短期冶煉瓶頸有望在2014年完全打開，而在中國需求增速放緩的背景下，基本面逐漸趨向更多的過剩將會為銅價開啟下行通道。而鉛鋅由于供給端受限，需求相對穩定增長，將會有更好的基本面支撐其在有色金屬中更好的相對表現。”中金公司報告認為。

在今年以來的商品市場中，最引人注目的要數黃金，大幅震蕩以及投資需求下滑構成了黃金市場的主流基調。中金公司表示，黃金仍處于去投資化的進程中，價格中樞將繼續下行，盡管空間可能已經不大。白銀仍將追隨黃金，跑輸其他貴金屬。鉑族金屬仍然是我們最看好的貴金屬，供給端仍然受限，而全球汽車業的溫和復蘇將支撐需求增長，導致供給短缺。

而中金公司甚至坦言，鐵礦石牛市即將終結。“在中國粗鋼產能擴張增速放緩，而需求仍有溫和增長下，我們預期粗鋼產能利用率從2014年開始將逐漸回升。而礦石供應端來自澳洲，巴西大量擴產項目達產的沖擊，鐵礦石基本面將會趨向大量過剩，在此背景下我們認為鐵礦石價格將會下行，牛市終結。”

然而，摩根大通在最新的研究報告中卻認為，雖然整體不看好大宗商品，但是結構性地看多一些商品，做多布倫特原油、銅、食糖和做空農產品，他們也做多明年3月玉米相對于大豆，以及做多黃金作為對沖。

摩根大通分析指出，布倫特原油的下跌空間有限，如果布倫特原油價格跌至每桶100美元以下，歐佩克將會采取行動。而基于較好的中國經濟數據，維持銅多頭。