不是黃金違背了價值規律分析師解讀中國大媽困惑

2013年12月03日 07:49
來源：中國證券報－中證網

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□廣東盈瀚投資于杰

金價二次探底，使得年初購進黃金的中國大媽們短期解套的希望再度破滅。但筆者認為，隨著國內黃金衍生品市場的發展，未來中國將能打破西方對黃金租賃市場的控制，在國際金價定價中占據一席之地，同時黃金市場的完善將為投資者提供更多保值套利選擇。(攜手“中國大媽” 回看2013黃金“熊”年)

國際資本左右金價

在紙幣日益貶值的當下，購入黃金是一個較優選擇。同時由于中國大媽們的踴躍搶購，以中國為首的亞洲黃金需求大幅上升。但奇怪的是，此時黃金似乎違背了價值規律，面對巨大的實物需求，價格卻連連下跌。國際現貨黃金價格上周大幅下挫，創下兩月以來最大單周跌幅，刷新逾四個月以來的低點，價格再度逼近1200美元/盎司關口。

究其原因，不是黃金違背了價值規律，而是實物需求不足以代表整個黃金市場。公開資料顯示，從古至今，全世界共開采出黃金約16.6萬噸，而每年黃金的實物需求僅約4000噸。雖然近幾年需求有所上漲，但只有4300噸左右，僅占世界黃金總量的2.6%左右。每年黃金實物需求僅占全球總量的很少部分，大部分黃金被各國中央銀行和地方商業銀行擁有，而銀行持有的黃金大部分為國家儲備或客戶寄存，所以極少進入實物市場流通。

然而，由于黃金是一種零利息的投資品種，而且還會產生倉儲費用，銀行為謀取更大的利益和提高資金的流動性，就會讓手中的黃金進入黃金租賃市場。

從上世紀90年代開始，投資機構圍繞央行黃金租賃，開發出大量的黃金衍生品業務。自此以后，黃金衍生品市場成交量快速膨脹，并成為黃金市場的主導，對黃金價格起到決定性作用。根據西方學者的估算，金融投資機構從央行得到一盎司實物黃金后，就能發放出相當于45盎司黃金的衍生品，杠桿率高達45倍。正是由于黃金衍生品市場的超級杠桿作用，使得西方資本家控制著國際金價的走向，而中國大媽的資金實力和投資理念完全無法與西方大鱷匹敵。

黃金期貨期權倒計時

我國作為世界第一的黃金生產大國，黃金礦產公司眾多。而國際黃金價格卻日新月異，波動幅度巨大，使得手中持有大量黃金的金礦商，完全暴露在價格風險中。金礦公司為了對沖未來價格變動的風險，鎖定利潤，對黃金衍生品需求巨大。故此黃金期貨一直是中國期貨市場上較為活躍的品種。

據統計，2012年上海黃金期貨全年共成交11834噸，成交額4萬億元，位列全球第四。雖然今年金價大幅下跌，但由于期貨實行雙向交易，并未受到負面影響，成交額繼續上升。

今年7月5日，黃金期貨開放夜盤交易后，上海期貨交易所黃金期貨客戶參與數更是顯著增加，環比增長205.12％。8月16日全天成交66.41萬手，甚至超過紐約商品交易所黃金期貨交易量。

進入11月，關于黃金衍生品市場建設的消息頻頻傳出。11月19日，上海期貨交易所啟動黃金期貨期權仿真交易，顯示黃金期貨期權已進入上市倒計時。

對中國大媽而言，可以在購買實物黃金的同時買入看跌期權，來鎖定虧損，而不至于陷入目前被套的尷尬境地。