季度現金分紅應適時推進

2013年12月08日 13:53
來源：證券市場紅周刊

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《證券市場周刊?紅周刊》特約作者陳紹霞

近期，針對網友和個別媒體對上市公司現金分紅現狀提出質疑，證監會在其官方微博上做出回應，隨后又于11月30日發布了《上市公司監管指引第3號——上市公司現金分紅》。

個人認為，我國上市公司現金分紅的連續性和穩定性不足，不僅表現為上市公司歷年現金分紅金額波動性大，而且還表現為上市公司的現金分紅基本上以年度分紅為主，迄今尚無一家上市公司實施季度分紅，實施半年度現金分紅的上市公司也廖廖無幾。相信監管當局也已經注意到了這一點，證監會有必要適時推進上市公司實施季度現金分紅。在促進上市公司提高現金分紅回報的同時，推動上市公司實施季度分紅，將使投資者獲得持續、穩定的現金分紅回報，有利于引導市場長期投資、理性投資，并為養老金等長期資金入市創造良好的市場環境。

在美國等成熟資本市場，季度現金分紅已經成為一些上市公司的慣例，一些上市公司長期堅持季度分紅、且分紅金額隨業績增長而不斷提高，如美國杜邦公司自1904年第四季度宣布其首期現金分紅以來連續100多年不間斷地派發季度現金紅利。

筆者認為，一些企業之所以能夠長期堅持實施季度分紅，是因為對于一家經營狀況良好的企業，實施季度分紅無論對上市公司還是對于其股東而言都是有利的，季度分紅可以實現企業與股東的雙贏。

從上市公司的角度而言，企業正常的經營活動是持續的，除了少數公司業績具有明顯的季節性特征、現金流集中于某一時點到賬，大多數企業的利潤、經營現金流是持續獲得的，對于盈利特征穩定、具有持續自由現金流量的企業，實施季度現金分紅符合股東和企業的利益，長期堅持實施季度分紅，也可顯示出企業財務狀況穩健，有利于維護企業良好的市場形象。

集中于年內某一時點實施年度分紅，對于自由現金流充裕的企業，持續的現金流入可能會造成大量資金長時間在賬面閑置、吃活期利息，損害股東價值；而對于自由現金流并不充裕的企業而言，在現金分紅派息日企業需要一次性準備巨額資金用于派發股息，會增加企業的融資成本；而實施季度現金分紅，一年里多次派息，可以避免企業因一次性大額派息對企業現金流的沖擊，降低企業的籌資成本。

從投資者的角度而言，季度分紅可以使投資者獲得持續穩定的現金分紅回報，有利于吸引養老金等長期資金入市。近年來證監會多次表示，要推動養老金等長期資金入市。養老金是老百姓的養命錢，需要定期支付退休金。如果沒有持續、充裕的現金紅利收入，養老金等機構投資者就只能靠賣股票度日，也就無法成為股票的長期持有者。因此，在推動養老金入市的同時，管理層不僅要推動上市公司提高現金分紅回報，而且，有必要推動上市公司實施季度分紅，以滿足養老金等長期投資者的持續現金支出需求。

當前，A股市場在經歷了近六年的熊市之后，一些藍籌股的現金分紅收益率已高于銀行一年期存款利率，一些股票的分紅收益率已經達到5%以上；如果投資人構建一個12~15只藍籌股的投資組合，若都實施季度分紅，則投資人基本上每個月都可以獲得一筆股息收入。

上市公司實施季度分紅，個人投資者股息收入預期將更加明確，可以獲得更加持續、穩定的現金流，如果股息收入隨著上市公司業績增長而增長，也可以引導個人投資者更加關注上市公司的基本面，而不在意股票價格的短期波動，從而引導理性投資、長期投資。

最近，以房養老成為一個熱門話題。其實，如果季度分紅在藍籌股中得到廣泛實施，那么，持續的股息收入也可成為投資者養老金的一個有益補充。而且股息收入比債券利息收入更能夠抗通脹侵蝕，上市公司利潤總體上會隨著經濟的增長而增長，如果構建一個投資組合，股息收入長期而言亦可以隨著利潤的增長而增加，可以抵消通脹的影響。

因此，無論從投資者的角度還是上市公司的角度來看，都有必要進一步推動有條件的上市公司實施季度分紅。

其實，就制度層面而言，早在2008年10月，證監會發布《關于修改上市公司現金分紅若干規定的決定》，該規定中首次提出：上市公司可以進行中期現金分紅。從財務報表角度來看，“中期”并不僅僅指半年度，季度報表、月度報表都屬于中期范疇。而且，在證監會這份文件出臺之前，中石化、建設銀行都已曾實施過半年度分紅，而證監會在這份文件中提出“上市公司可以進行中期現金分紅”，該份文件所指“中期現金分紅”應該不限于半年度分紅、也包括季度現金分紅。

因此，個人認為，當前我國上市公司實施季度現金分紅，并不存在法律制度層面的障礙。目前，我國絕大多數上市公司仍然僅實施年度現金分紅，只有極少數上市公司實施半年度分紅，迄今為止，尚無一家上市公司實施季度分紅。證監會有必要對有關文件條款做出更加明確、具體的規定，鼓勵有條件的上市公司實施季度現金分紅。