又逢雙十二：QE4一周年市場迷茫、猜測、恐慌、驚訝

2013年12月12日 08:48
來源：匯通網

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又是一年雙十二，對于中國人而言，現今這個日子中印象最深的，似乎當屬某電商推出的購物狂歡大促銷。

不過，也許有些外匯貴金屬投資者還記得，一年前正是雙十二當天，美聯儲宣布推出了第四輪量化寬松QE4(嚴格意義上說只能算QE3擴容版)，每月采購450億美元國債，替代扭曲操作，加上QE3每月400億美元的的寬松額度，聯儲每月資產采購額達到了850億美元。

時隔一年過去了，如今人們似乎已可以感概，年年歲歲花相似，歲歲年年人不同。相似者，或許當屬美元指數的走勢，一年前的今天，美元指數收報于79.84，而當投資者今天打開走勢圖，可以發現，一年走到頭，美元還是回到了這個位置。

而不同者，無疑當屬此輪QE的命運。如今，市場幾乎已經確定美聯儲縮減QE將是板上釘釘之事，所區別者，只是在于時間點究竟是12月、明年1月還是3月。這輪頗具創新意味的開放式QE之旅，即將走到盡頭。

QE4一周年，市場仍對前景感到迷茫

美元走勢回到“夢開始的地方”，市場迷失了方向？

與一年前的今天相比，美元走勢盡管期間不乏跌宕起伏，但一年后顯然又回到了最初“夢開始的地方”。而與這輪QE美夢伊始相似的是，當初市場在QE4公布后，美元基本沒有怎么跌。而如今當市場熱炒QE即將退出之際，美元也沒怎么漲，甚至反向下跌。

盡管一年前市場所處的背景與目前截然不同，但市場的迷茫似乎如出一轍。預期和現實的狀況并不一致，在業內機構受縮減QE預期影響，普遍看好美元看空歐元的背景下，美元指數在周三紐約時段繼續承壓，而歐元兌美元匯價則一度升破1.3800，連漲七日，距離此前創出的年內高位只有一步之遙。

而在美元承壓的同時，原本應該與之出現負相關走勢的美國股市和國際黃金價格也一同走低，這使得市場格局變得更加錯綜復雜。

當然，市場行情永遠不乏理由。美聯儲官員近期多次表達這樣的觀點，即縮減購債并不等于貨幣政策收緊，他們也費盡心思讓市場明白這兩者之間的區別。從近期美元走勢來看，美聯儲和市場的溝通似乎已經見效，市場似乎已經體會到這兩者之間的區別。

此外，盡管上周五強勁的非農數據提高了美聯儲本月縮減購債的概率，不過明年縮減購債的可能性仍然更大。目前各項調查顯示，多數經濟學家預計美聯儲本月仍將維持每月850億美元的購債規模。

巴克萊駐東京首席外匯策略師Shinichiro Kadota稱，“美債收益率下滑令美元承壓。盡管美聯儲終將縮減QE，但不會立即到來。”

Western Union市場分析師Joe Manimbo則表示，最近幾個交易日美元節節敗退，受關于美聯儲可能等到明年年初才縮減購債的預期影響。不過七天后美聯儲就將召開下次會議，仍有部分投資者認為美聯儲最早可能在下周開始縮減購債，因此投資者保持觀望、部分美元空頭按兵不動。

對于匯市后市表現，美銀依然看多美元，認為歐元對美元匯率可能降至2012年4月的低點(1.2746)，甚至降至200日均值(1.2173)。

就近期情況而言，該行認為自11月7號(1.3295)以來的漲幅是對過多跌幅的暫時性糾正。從10月25日起，歐元兌美元1.3833的高點以來的下跌表明跌幅趨勢已經出現，并可能觸及長達17個月的上升通道的下沿(1.3065)。如果匯率跌破1.3694，就說明匯率有走低趨勢；而如果匯率突破1.3833就說明該行的看跌觀點是錯誤的。

縮減QE板上釘釘，美聯儲“棄QE后如何保帥”？

與一年前市場討論美聯儲何時將擴大QE，QE將持續多久所對應的是，現在市場的懸念已轉向美聯儲究竟何時開始縮減QE，縮減QE時美聯儲如何防范風險等上來。

而從近期美元回落的態勢看，市場似乎更愿意相信美聯儲將在明年采取行動。不過，有機構目前對何時縮減這一問題不以為然。

摩根士丹利(Morgan Stanley)利率策略師Matthew Hornbach就厭倦了市場上有關“縮減購債”的喋喋不休。他稱，到底是在12月、1月或3月縮減購債不再是什么大事了。每個人都知道縮減購債終將來臨，具體的時間點并不是很重要。

相反，他指出，投資者應該關注美聯儲在開始縮減QE時所做的任何其他事情。在放緩購債步伐時同時使用的其他工具。

Hornbach報告指出，投資者不應該再討論縮減QE，應該開始探討美聯儲指引利率的框架可能改變。該行認為，縮減QE的具體時點倒是次要關注點。要緊的是，美聯儲是否將下調失業率門檻或者提出新的通脹下限與縮減QE結合使用。這些門檻都關乎自身信譽，所以美聯儲必須了解每種選擇會怎樣影響市場對美聯儲承諾維持寬松的看法。

摩根士丹利經濟學家的基準預測是，美聯儲會在縮減QE的同時將失業率門檻下調0.5%。該行認為，這種情境存在將失業率門檻大幅下調1%的風險。

目前美聯儲稱，在失業率降至6.5%以前不會考慮上調利率。除了摩根士丹利，高盛也預計，美聯儲會在縮減QE時將失業率門檻下調至6%。高盛等機構認為，這樣一來，即使開始縮減QE，美聯儲也可以在言論方面制造一些寬松的影響。

美聯儲下屬克里夫蘭聯儲本月9日發布報告提出，如果美聯儲將通脹的下限設為1.75%，配合6.5%的失業率，就可能推遲一年達到利率前瞻指引的門檻。

迷茫、猜測、恐慌、驚訝。也許，一年前雙十二那段日子市場所擁有的一切元素依然在現今繼續上演，不同的只是，QE從誕生、擴容，即將走向縮減、消亡。掌控這背后一切懸念的，依然是美聯儲。

北京時間8:39，美元指數報79.92/93。