中央經濟會議提大力發展新興產業 7行業深挖機會(附股)

2013年12月15日 08:17
來源：證券時報網

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【重點受益股解析】

盾安環境點評報告：收入下降投入不減投資收益增厚利潤

一、事件概述

盾安環境(002011)發布中報，中期收入和利潤同比增速分別為-9%和34%，其中扣非利潤同比降低87%。

二、分析與判斷

扣非利潤同比降低87%，投資收益確認2.7億彌補利潤

公司上半年利潤增長主要原因系轉讓光伏資產業務及其延伸權益取得投資收益產生，增厚業績0.32元，扣非后利潤同比下降87%。公司中期現金余額達21億，環比一季度增加近14億。且公司于7月底發布公告，擬使用不超過人民幣8億元的自有閑置資金進行短期低風險理財；同時公司中報資產負債率仍保持在60%以上的較高水平，意味著公司為了中長期業務發展需要，仍然保持對財務杠桿的合理利用。

節能業務收入2.5億，放緩節奏有助中長期發展

13年上半年公司節能業務收入約2.5億，同比有所下降；毛利水平約為17%，同比下降近8個點。我們了解到，毛利水平在當前以工程為主的發展階段屬于合理水平，也符合該行業客觀屬性。13年開始，公司面臨與過去2年有所不同的行業競爭環境，公司發展戰略趨于理性；公司計劃加大對過去已開展項目的梳理和總結工作，并著重梳理和總結技術壁壘和商業模式壁壘。盡管預計13年節能業務收入同比12年持平且工程收入仍占比較大，但我們判斷對于公司14年及以后該業務的發展至關重要，同時我們預計下半年政府補貼有望好于上半年。

整體收入下降，但費用投入不減

公司上半年整體收入同比下降9%，但相關費用投入絲毫未減。單季度的三項費用率同比均有所提升，其中銷售費用率提升2個多點至4.6%，系公司加大新市場、新業務的開拓力度，業務費、職工薪酬等增加所致。我們判斷，新的變頻空調能效標準預期推出，電子膨脹閥在能效提升趨勢下使用比例將進一步提高，公司在二代節流控制元器件產品的市場開拓和三代智能控制元器件產品的布局等等，都有助于為公司主業收入和利潤增長提供安全邊際。

預期逐漸向好，14年發展可以期待，節能環保政策落地有望釋放催化劑

公司通過資產剝離和股權置換等方案已實現輕裝上陣，我們認為公司基本面自二季度以來預期逐漸向好，對于14年的發展可以期待。前期工信部對外發布44家重點行業清潔生產示范企業名單，公司入圍，相關節能環保政策后續落地有望釋放催化劑。

三、盈利預測與投資建議

我們維持盈利預測，預計2013~2015年EPS分別為0.60元、0.51元與0.65元，對應當前股價PE為17、20與16倍。重申強烈推薦評級和合理估值15元。

四、風險提示

空調行業旺季不旺；再生能源業務費用投入超預期。

桑德環境：業績符合預期，業務日漸綜合化

公司2013年前三季度實現歸屬凈利潤同比增長35%，符合我們預期。同時，公司擬收購控股湘潭報廢汽車回收公司，對長期發展具有戰略意義。公司正在向綜合型固廢處理運營商發展，近三年仍可保持穩定30%以上增長，維持“強烈推薦”。

2013年前三季度，公司實現歸屬凈利潤同比增長36%，符合我們預期。2013年上半年，公司實現營業收入15.8億元，同比增長22%；營業成本9.6億元，同比增長21%；歸屬凈利潤3.7億元，同比增長36%，折合每股收益為0.57元，公司凈利潤增速符合我們的預期。前三季度，公司收入結算進度不快，但受益于配股融資資金到位，今年財務費用率大幅下降，凈利潤增幅仍較好。

此外，三季度單季公司未再新計提資產減值損失，但上半年計提金額仍對前三季度利潤增長有影響。

綜合毛利率39%，盈利能力保持在高位。2013年前三季度，桑德環境綜合毛利率為39%，與2012年同期持平，較2013年上半年提升了1個百分點，盈利能力仍穩定在高位。2013年，公司的靜脈園BOT項目已開始結算工程收入，但公司的固廢業務毛利率仍保持在較好水平。此外，受益于財務費用率、管理費用率的下降，公司2013年前三季度凈利率有較大提升。

收購控股湘潭報廢汽車回收公司，完善業務布局。公司擬以自有資金259萬元收購湘潭市再生資源公司以及陳少光、劉鐵泉等19名自然人合計所持湘潭報廢汽車回收公司74%股權。此次收購是繼咸寧興源物資再生利用有限公司后，公司在廢舊汽車拆解、回收領域的再次拓展，幫助公司獲得在湘潭從事報廢汽車回收拆解的資質，并相對具有區域排他性，對于公司長期發展、長株潭靜脈園的建設和完善都具有戰略意義。

向綜合型固廢處理運營商發展，維持“強烈推薦”評級。2013年，公司收購或托管運營了集團的危廢項目，也在餐廚垃圾領域大力拓展，收獲較多項目，此次，公司又在報廢汽車回收領域收購擴張。同時，公司在固廢處理的上游產業鏈拓展也仍在積極嘗試，可能獲得突破。我們預計，公司2013~2015年每股收益分別為0.94、1.27、1.68元，未來3年仍可保持30%以上的增長，按2014年35倍PE，給予目標價44.5元，仍維持“強烈推薦-A”評級。

風險提示：固廢項目受前期工作影響，開展滯后影響收入確認。壞賬風險。

中興通訊：持續受益4G建設推薦評級

事件：中興通訊(000063)公布的2013年三季報顯示，1-9月公司實現營業收入546.6億元，同比下降10%，實現歸屬上市公司凈利潤5.52億元，同比增長132.4%，實現基本每股收益0.16元。

點評：

1、前三季度收入符合預期，凈利潤實現快速回升前三季度收入略有下滑，主要系LTE設備收入確認將在年底和2014年，預計全年收入與去年持平。凈利潤方面，前三季度實現5.52億元，去年同期虧損19.35億元，核心原因為公司加強訂單盈利能力管理，嚴格控制費用。

2、Q3毛利率提升明顯，研發費用下降42.7%，財務費用上升公司強化訂單盈利，前三季度毛利率為28.7%，同比上升4.6個百分點，其中Q3毛利率為31.3%，同比提升13.2個百分點，環比提升2.7個百分點，盈利能力顯著恢復，我們認為隨著LTE業務不斷確認收入，公司毛利率將實現不斷提升。費用方面，公司嚴格控制期間費用支出，其中研發費用下降42.7%，管理效率提升明顯，但前三季度財務費用達到18.5億，同比上升95.5%，主要系匯率變動導致匯兌損失加大，預計2014年財務費用將保持穩定，回歸正常水平。

3、預計2013年實現扭虧為盈，4季度將貢獻大部分業績公司2012年業績跌入歷史低谷，全年虧損28.4億，2013年整個通信行業呈現復蘇態勢，其中4G投資成為整個電信投資主動力，同時公司強化費用管理，砍掉低毛利率訂單，預計中國移動LTE設備價格將比3G招標回升，顯著提升公司的盈利能力，預計2013年公司實現扭虧為盈，呈現業績拐點，同時公司業績季節性明顯，其中4季度業績貢獻占比超過50%。

4、國內LTE投資公司將超于華為，市場份額將躍居第一公司在2013年中國移動和中國電信LTE核心設備招標份額占比持續超市場預期，其中中國移動占比26%，中國電信占比32%，競爭對手華為占比中移動26%，占比中電信29%，公司在國內4G招標取得先發優勢，隨著年底4G牌照發放，中國聯通也將釋放出4G投資，中興通訊有望在4G時代占據國內市場份額頭把交椅。

5。投資建議及評級LTE投資是我們看好通信行業未來3年的主要邏輯，中興通訊作為LTE產業鏈龍頭企業將顯著受益，同時13年業績拐點確保公司投資價值，我們看好公司行業龍頭地位以及業績拐點多重驅動。預計公司2013-2015年基本每股收益0.60/0.86/1.11元，對應當前股價PE分別為22.8/16/12.4倍，給予公司推薦評級。

6。風險提示電信運營商電信開支低于預期，政策風險以及市場系統性風險等。

科大訊飛：前三季度業績符合預期，中移動合作進度略緩

事項

公司公布2013年3季度報告，公司前3季度實現營業收入7.57億元，同比增長43.74%，實現歸母凈利潤1.4億元，同比增長40.74%，實現扣非后歸母凈利潤9418.66萬元，同比增長26.77%。公司同時公布2013年度業績預告，全年預計實現歸母凈利潤2.37~2.92億元，同比增長30%~60%。

主要觀點

1. 前三季度業績增長基本符合預期。公司前三季度實現營業收入同比增長43.74%，歸母凈利潤同比增長40.74%，基本符合預期。業績增長主要來自于教育、語音支撐軟件、信息工程與運維等傳統業務及常規政府補貼。

2. 全年業績預告低于預期。公司預告全年業績同比增長30%~60%，低于我們此前的預期，主要原因可能有兩點：首先是中移動的戰略合作項目落地速度低于預期，其次是新增的工信部、安徽省和合肥市的扶持語音產業的政府補貼不達預期。

3. 中移動合作進度略緩。根據公司10月8號公布的日常關聯交易公告，公司當年年初至披露日與中國移動及其關聯方累計已發生的各類關聯交易的總金額為2872.76萬，整體合作進度略緩。

4. 新增扶持語音產業政府補貼可能低于預期。安徽本地媒體曾報道從今年起工信部聯合安徽省、合肥市將播出專項資金扶持語音產業，科大訊飛預計將成為主要的承接單位。從目前的信息來看，此項扶持資金目前尚未落地，另外扶持資金可能大部分進入公司與安徽省及合肥市的合資公司而非直接進入上市公司，因此產生的營業外收入可能低于此前的預期。

5. 盈利預測與投資評級。我們下調公司2013年每股收益預測至0.72元，上調公司2014年每股收益至1.37元，給予公司2014年50倍市盈率，對應目標價69元，維持“強烈推薦”評級。

風險提示

1. 國內互聯網公司和海外企業技術和市場競爭風險。

2. 運營商業務合作進展不達預期風險。

3. 政府部門政策和資金支持力度不達預期風險。

杰瑞股份：再融資有利于拓展新產品和國際市場

杰瑞前三季度收入26.7 億，同比增長78%，歸屬上市公司股東凈利潤增長78%；由于委內瑞拉大訂單推遲確認，公司預計全年凈利潤增速50-80%，略低于年初的預期。本報告從公司戰略發展、再融資、非常規油氣開發前景、中美壓裂能力比較幾個方面判斷，杰瑞股份未來三年成長性可期，創業板回調帶來買入時機。

我們把杰瑞過去和未來三年的增長總結為三個階段：2010 年之前：成長來自于產業布局；2010 年-2012 年：產品系列化與銷售規模化；2012 年后的成長將通過國際化與收購兼并完成；未來杰瑞股份的成長將完成從產品經營向資本運營的轉型，美國的石油裝備巨頭國民油井也經歷了這樣的過程。

與美國等發達國家相比，我國非常規天然氣勘探還處于起步階段，同時中國非常規天然氣比例提高將帶來壓裂、連續油管等裝備新增需求。中國2011年壓裂能力約為200 萬匹馬力，到2013 年底預計達到300 萬匹馬力， 80%還是用于常規油氣增產和致密氣開發，用于頁巖氣的還非常少。美國在2003年保有量200 萬水馬力，產出2000 億立方米左右天然氣，2012 年壓裂能力為1400 萬水馬力對應6400 億立方，這其中25%是致密氣，25%是頁巖氣，50%是煤層氣和常規氣。

杰瑞股份2014 年油田專用設備收入結構將發生變化：連續油管設備、固井設備銷售占比將提高，壓裂設備需求短期將回落，預計2014 年占比將下降到30%左右。年初委內瑞拉的大訂單，1/3 是固井設備，2/3 是連續油管，預計將在明年一季度交付，訂單違約風險很小，并且杰瑞已收到55%的訂金。

預計未來三年油服業務將有高增長。國外大的油服公司要進入中國市場，為降低人工成本勢必選擇與民企合作，而杰瑞股份依托裝備和維修優勢，公司還在積極布局新疆與海外市場，未來三年油服業務將有突破。

調整業績預測，維持強烈推薦-A 的評級。根據公司大訂單交付的進程，我們調整今年的業績預測，明年壓裂設備需求可能出現暫時調整，再考慮增發4900 萬股，調整2013-2015 年EPS 為1.7、2.26、3.36 元。我們看好公司產業鏈與國際化市場的開拓，未來兩年復合增長率45%，按明年40 倍PE 估值給半年期目標價90 元。催化劑事件：年底增發獲批，海外大訂單，收購兼并。

風險因素：石油價格下跌；油服業務不達預期；壓裂設備需求短期回

久立特材：業績持續高速增長，期待募投項目錦上添花

公司公布三季報，前三季度公司累計實現收入21.6億元，同比增加6.2%，歸屬凈利潤1.7億，折合每股收益0.55元，同比增加37.4%。從主要的財務指標來看，公司業績進入高速增長期。同時，我們預計明年的募投項目將會給業績帶來錦上添花的效果，維持“強烈推薦-A”投資評級。

公司業績繼續保持高速增長，符合預期。前三季度公司累計實現收入21.6億元，同比增加6.2%，歸屬凈利潤1.7億，折合每股收益0.55元，同比增加37.4%。三季度單季度實現營業收入7.8億，同比增長4.3%，歸屬凈利潤6982萬，折合每股收益0.22元，同比增長37%，扣非歸屬凈利潤6312萬，同比增長29%，扣非歸屬凈利潤和歸屬凈利潤之間的差額主要系政府補助款項所致。

報告期內，公司在建工程規模大幅增加，主要系公司對募投項目大量資金投入所致。公司在建的募投項目“年產2萬噸LNG輸送用大口徑管道及組件項目”及“年產1萬噸原油、天然氣和LNG管道輸送設施用特殊鋼與鈦合金復合管項目”有望明年實現投產，屆時公司生產規模將顯著增加，公司盈利水平有望進一步提升。

依然看好油氣管網領域的廣闊前景。“十二五”期初，全國范圍內管網里程存量7.8萬公里，而管理部門預計，“十二五”期末，全國范圍內管網里程將達到15萬公里。管網建設直接關系到我國能源乃至國防安全問題，這也是新一屆政府致力于油氣管網建設的重要原因。目前時間進程過半，西氣東輸、中亞、中緬、中俄、新粵浙、陜京等大動脈管線初具規模，加上不斷建設的海運設施，中巴、中緬、中哈、北線、東南亞、南海海上、非洲和中東等八大能源進口線路基本形成，而區域分支管網鋪設也進入集中攻堅階段。同時，后續的升級規劃不斷出臺，后續的建設項目將不斷推升上游能源用管需求。

維持“強烈推薦-A”投資評級：公司業績和規模處于高速增長態勢，同時行業景氣度持續高漲，預計2013-2015年每股收益0.75,0.98和1.11元，對應PE為26X，20X和17X，維持“強烈推薦-A”投資評級。

風險提示：公司產能投放不達預期。