探路美聯(lián)儲決議之一：縮減QE可能性究竟多大？

2013年12月17日 08:38
來源：匯通網(wǎng)

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目前，距離美聯(lián)儲公布12月利率決議已僅有不到兩天的時間。而隨著會期的臨近，市場如今似乎益發(fā)糾結(jié)，匯市在周一大體陷入盤整格局。12月縮減QE的可能性究竟有多大？成為縈繞在投資者心中揮之不去的疑問。

在這里，我們將為投資者先行探路，羅列出幾大美聯(lián)儲目前支持和反對12月決議縮減QE的理由，并初略統(tǒng)計(jì)目前市場機(jī)構(gòu)、投行、媒體對美聯(lián)儲12月縮減QE可能性的大體預(yù)期。

幾大支持和反對12月決議縮減QE的理由

據(jù)業(yè)內(nèi)專業(yè)人士的分析，目前市場對美聯(lián)儲12月是否會削減QE的預(yù)期正反兩方皆有，且各有道理。不過相比之下，支持縮減QE的理由似乎要更多。其中，幾大支持縮減QE最主要的理由是：近期美國就業(yè)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好、政府預(yù)算協(xié)議達(dá)成、金融資產(chǎn)泡沫加劇(QE弊大于利)；而反對的理由則更多從低通脹的角度出發(fā)，此外有觀點(diǎn)認(rèn)為，年末這一時間點(diǎn)對于正值權(quán)利交接的美聯(lián)儲而言也較為尷尬。

支持理由一：就業(yè)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好

近來數(shù)據(jù)顯示，就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長都已經(jīng)有進(jìn)展。上周數(shù)據(jù)顯示，美國11月新增非農(nóng)就業(yè)20.3萬人，高于過去12月的平均水平19.5萬人，也高于截至去年9月的12個月內(nèi)月均水平15萬人。本輪QE正是去年9月啟動的。此外，11月失業(yè)率降至7%，去年9月為7.8%，當(dāng)時美聯(lián)儲預(yù)計(jì)到今年底失業(yè)率為7.6-7.9%。11月零售銷售環(huán)比增長0.7%，增幅為五個月來最高。

支持理由二：政府預(yù)算協(xié)議達(dá)成

目前，市場預(yù)計(jì)美國國會本周通過預(yù)算協(xié)議已沒有太多懸念。此前眾議院已在上周率先批準(zhǔn)該協(xié)議，而參院則將在本周晚些時候表決。該份協(xié)議將允許聯(lián)邦政府明后兩年增加支出，消除明年1月再次出現(xiàn)政府關(guān)門的威脅，同時為美聯(lián)儲掃清障礙。

支持理由三：資產(chǎn)泡沫加劇(QE弊大于利)

美聯(lián)儲維持債券購買計(jì)劃有一個條件，那就是長期利率維持在低位以刺激經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)。但官員們表示，如果繼續(xù)實(shí)施購債計(jì)劃的弊大于利，就將停止該計(jì)劃。目前，不少美聯(lián)儲決策者開始擔(dān)心美聯(lián)儲債券持有量增加后相關(guān)成本將上升，如出現(xiàn)金融泡沫或其他干擾市場的風(fēng)險(xiǎn)。他們還認(rèn)為購債計(jì)劃的益處會隨著時間逐漸減弱。

支持理由四：市場已大致理解縮減QE與貨幣政策緊縮的區(qū)別

與今年5月及6月時的行情波動相比，目前市場對于美聯(lián)儲縮減QE的反應(yīng)顯然不再那么劇烈了。美聯(lián)儲官員近期多次表達(dá)這樣的觀點(diǎn)，即縮減購債并不等于貨幣政策收緊，他們也費(fèi)盡心思讓市場明白這兩者之間的區(qū)別。從近期美元走勢來看，美聯(lián)儲和市場的溝通似乎已經(jīng)見效，市場似乎已經(jīng)體會到這兩者之間的區(qū)別。

反對理由一：低通脹未見好轉(zhuǎn)

目前來看，最為不支持美聯(lián)儲本周采取行動的因素?zé)o疑是：通脹率并未朝著美聯(lián)儲的目標(biāo)移動。如果說有變化的話，那也是通貨膨脹在朝著相反方向發(fā)展。美聯(lián)儲青睞的通貨膨脹指標(biāo)——美國商務(wù)部(Commerce Department)的個人消費(fèi)支出價格指數(shù)(PCE)同比升幅在10月份回落至僅為0.7%，還不到2%通脹目標(biāo)的一半。

里士滿聯(lián)邦儲備銀行行長萊克(Jeffrey Lacker)最近講話稱，他感覺通脹率將會在未來一兩年朝著2%回升，一定程度上是由于預(yù)期通脹率指標(biāo)依然受到很大抑制。但這并非確定無疑，他認(rèn)為FOMC將密切關(guān)注這一指標(biāo)。

反對理由二：年末時間點(diǎn)較為尷尬

鑒于許多投資者在年末之際都會選擇提前退出交易市場開始休假，這段時間的市場流動性水平相比往常也因而會變得更多，這就意味著意外消息事件對于市場造成的沖擊在此刻可能更難得到有效的稀釋，并會使市場走勢面臨更大的波動，如此狀況將迫使美聯(lián)儲在決定是非縮減QE前三思而后行。此外，由于目前美聯(lián)儲正值權(quán)利交接的關(guān)鍵時期，不少分析師也認(rèn)為縮減QE留待明年耶倫上任才行實(shí)施，或更為妥當(dāng)。

各路預(yù)測：美聯(lián)儲12月縮減與不縮減QE可能性大體三七開

華爾街日報(bào)：43位中11位預(yù)測本周縮減QE

最近接受《華爾街日報(bào)》(The Wall Street Journal)調(diào)查的43位經(jīng)濟(jì)學(xué)家中，只有11位預(yù)計(jì)美聯(lián)儲將于本周開始縮減購債規(guī)模，而30位則認(rèn)為要等到明年初。

路透：60位中12位預(yù)測本周縮減QE

上周路透訪查的60多位分析師中，約半數(shù)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲將于明年3月縮減資產(chǎn)購買，12位分析師預(yù)計(jì)美聯(lián)儲會在本周行動。一個月之前預(yù)計(jì)本周行動的分析師只有三名。

野村：37%概率本周縮減QE

業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)野村(Nomura)上周四(12月12日)發(fā)布的調(diào)查結(jié)果顯示，全球各界市場人士中，認(rèn)為美聯(lián)儲會在本周、明年1月份以及明年3月份的會議上作出首度縮減量化寬松措施月度購債規(guī)模各占約三分之一。目前有約37%的受調(diào)查者認(rèn)為美聯(lián)儲會在周二至周三(12月17-18日)的會議上開始首度縮減QE規(guī)模，這一比例高于其此前的預(yù)期，但卻仍然沒有過半。

Praevidential Strategy：44%概率本周縮減QE

Praevidential Strategy策略師Masafumi Yamamoto稱，基于他自己的預(yù)測和其他分析師的觀點(diǎn)，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲公開市場委員會(Federal Open Market Committee)本周不削減購債計(jì)劃的可能性為44%。如果美聯(lián)儲決定暫不收緊刺激政策，他預(yù)計(jì)美元將重新跌破102日元。他補(bǔ)充說，美聯(lián)儲有30%的可能性將每月的購債規(guī)模減少100億美元，這將提振美元兌日元。

澳洲國民銀行：65%概率本周縮減QE

澳洲國民銀行(NAB)全球外匯策略部聯(lián)席主管Ray Attrill認(rèn)為，本周縮減購債的概率為65%，他預(yù)計(jì)美聯(lián)儲如果采取行動的話，縮減規(guī)模為100億美元，不過他認(rèn)為美元已經(jīng)計(jì)入了該可能性。他說道：“我不認(rèn)為美元在立即上漲后(如果縮減購債)還會有很大的漲幅，甚至周線還會下滑。”

安保資本：50%概率本周縮減QE

安保資本(AMP Capital)駐悉尼的投資策略主管Shane Oliver表示，美聯(lián)儲(12月)是否會宣布縮減量化寬松規(guī)模的幾率仍為50%。Oliver稱，12月采取行動的依據(jù)是美國就業(yè)市場看似更為強(qiáng)勁，且預(yù)算協(xié)議的達(dá)成令財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)消退。但是，通脹水平依然非常低，聯(lián)儲主席伯南克可能更希望等待出現(xiàn)更多就業(yè)和支出增加能夠維持的證據(jù)。他并稱“我認(rèn)為他們應(yīng)該勉為其難地開啟縮減進(jìn)程，結(jié)束這場‘縮減還是不縮減’的肥皂劇”。

投資組合管理公司：0%概率本周縮減QE

投資組合管理公司(Portfolio Managers Inc)資深商品咨詢師Tom Weber說道：“我認(rèn)為12月縮減購債的概率為零”，他指出，“美聯(lián)儲想要看到經(jīng)濟(jì)改善具備可持續(xù)性，而不僅僅是一個強(qiáng)于預(yù)期的非農(nóng)數(shù)據(jù)。此外，該會議將成為伯南克任期的‘絕唱’，我不認(rèn)為他會為了縮減購債而搞得自己晚節(jié)不保。”Weber還稱，美聯(lián)儲本周按兵不動的決定可能在貨幣政策委員會中種下分歧的種子。他補(bǔ)充道，“我預(yù)計(jì)更加鷹派的委員將為在未來對抗更加鴿派的耶倫打下基礎(chǔ)。”

從以上各路機(jī)構(gòu)、投行、媒體的預(yù)測來看，美聯(lián)儲12月縮減與不縮減QE可能性大體在三七開。這顯然與此前兩次美聯(lián)儲決議的單邊押注有所不同(9月決議大多預(yù)測縮減QE，10月集體都預(yù)測不縮減)。

當(dāng)然，最后我們需要指出的是，市場預(yù)期終究只是預(yù)期，最終的答案如何，還要等待周四凌晨美聯(lián)儲決議來揭曉。對于投資者而言，有了9月美聯(lián)儲利率決議投行集體預(yù)測失靈的先例，對于市場的風(fēng)向無疑需多留心眼。從交易角度看，市場預(yù)期能提供的幫助僅僅是了解市場看法的一面，就好比投行給市場開出的賠率，而最終如何押注，還需自身謹(jǐn)慎考慮周全。

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