縮減QE支持or反對？三七開

2013年12月17日 09:04
來源：匯通網

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目前，距離美聯儲公布12月利率決議已僅有不到兩天的時間。而隨著會期的臨近，市場如今似乎益發糾結，匯市在周一大體陷入盤整格局。12月縮減QE的可能性究竟有多大？成為縈繞在投資者心中揮之不去的疑問。

在這里，我們將為投資者先行探路，羅列出幾大美聯儲目前支持和反對12月決議縮減QE的理由，并初略統計目前市場機構、投行、媒體對美聯儲12月縮減QE可能性的大體預期。

幾大支持和反對12月決議縮減QE的理由

據業內專業人士的分析，目前市場對美聯儲12月是否會削減QE的預期正反兩方皆有，且各有道理。不過相比之下，支持縮減QE的理由似乎要更多。其中，幾大支持縮減QE最主要的理由是：近期美國就業和經濟數據向好、政府預算協議達成、金融資產泡沫加劇(QE弊大于利)；而反對的理由則更多從低通脹的角度出發，此外有觀點認為，年末這一時間點對于正值權利交接的美聯儲而言也較為尷尬。

探路美聯儲決議之一：縮減QE可能性究竟多大？

支持理由一：就業和經濟數據向好

近來數據顯示，就業和經濟增長都已經有進展。上周數據顯示，美國11月新增非農就業20.3萬人，高于過去12月的平均水平19.5萬人，也高于截至去年9月的12個月內月均水平15萬人。本輪QE正是去年9月啟動的。此外，11月失業率降至7%，去年9月為7.8%，當時美聯儲預計到今年底失業率為7.6-7.9%。11月零售銷售環比增長0.7%，增幅為五個月來最高。

支持理由二：政府預算協議達成

目前，市場預計美國國會本周通過預算協議已沒有太多懸念。此前眾議院已在上周率先批準該協議，而參院則將在本周晚些時候表決。該份協議將允許聯邦政府明后兩年增加支出，消除明年1月再次出現政府關門的威脅，同時為美聯儲掃清障礙。

支持理由三：資產泡沫加劇(QE弊大于利)

美聯儲維持債券購買計劃有一個條件，那就是長期利率維持在低位以刺激經濟增長和就業。但官員們表示，如果繼續實施購債計劃的弊大于利，就將停止該計劃。目前，不少美聯儲決策者開始擔心美聯儲債券持有量增加后相關成本將上升，如出現金融泡沫或其他干擾市場的風險。他們還認為購債計劃的益處會隨著時間逐漸減弱。

支持理由四：市場已大致理解縮減QE與貨幣政策緊縮的區別

與今年5月及6月時的行情波動相比，目前市場對于美聯儲縮減QE的反應顯然不再那么劇烈了。美聯儲官員近期多次表達這樣的觀點，即縮減購債并不等于貨幣政策收緊，他們也費盡心思讓市場明白這兩者之間的區別。從近期美元走勢來看，美聯儲和市場的溝通似乎已經見效，市場似乎已經體會到這兩者之間的區別。

反對理由一：低通脹未見好轉

目前來看，最為不支持美聯儲本周采取行動的因素無疑是：通脹率并未朝著美聯儲的目標移動。如果說有變化的話，那也是通貨膨脹在朝著相反方向發展。美聯儲青睞的通貨膨脹指標——美國商務部(Commerce Department)的個人消費支出價格指數(PCE)同比升幅在10月份回落至僅為0.7%，還不到2%通脹目標的一半。

里士滿聯邦儲備銀行行長萊克(Jeffrey Lacker)最近講話稱，他感覺通脹率將會在未來一兩年朝著2%回升，一定程度上是由于預期通脹率指標依然受到很大抑制。但這并非確定無疑，他認為FOMC將密切關注這一指標。

反對理由二：年末時間點較為尷尬

鑒于許多投資者在年末之際都會選擇提前退出交易市場開始休假，這段時間的市場流動性水平相比往常也因而會變得更多，這就意味著意外消息事件對于市場造成的沖擊在此刻可能更難得到有效的稀釋，并會使市場走勢面臨更大的波動，如此狀況將迫使美聯儲在決定是非縮減QE前三思而后行。此外，由于目前美聯儲正值權利交接的關鍵時期，不少分析師也認為縮減QE留待明年耶倫上任才行實施，或更為妥當。

各路預測：美聯儲12月縮減與不縮減QE可能性大體三七開

華爾街日報：43位中11位預測本周縮減QE

最近接受《華爾街日報》(The Wall Street Journal)調查的43位經濟學家中，只有11位預計美聯儲將于本周開始縮減購債規模，而30位則認為要等到明年初。

路透：60位中12位預測本周縮減QE

上周路透訪查的60多位分析師中，約半數預計美聯儲將于明年3月縮減資產購買，12位分析師預計美聯儲會在本周行動。一個月之前預計本周行動的分析師只有三名。

野村：37%概率本周縮減QE

業內機構野村(Nomura)上周四(12月12日)發布的調查結果顯示，全球各界市場人士中，認為美聯儲會在本周、明年1月份以及明年3月份的會議上作出首度縮減量化寬松措施月度購債規模各占約三分之一。目前有約37%的受調查者認為美聯儲會在周二至周三(12月17-18日)的會議上開始首度縮減QE規模，這一比例高于其此前的預期，但卻仍然沒有過半。

Praevidential Strategy：44%概率本周縮減QE

Praevidential Strategy策略師Masafumi Yamamoto稱，基于他自己的預測和其他分析師的觀點，預計美聯儲公開市場委員會(Federal Open Market Committee)本周不削減購債計劃的可能性為44%。如果美聯儲決定暫不收緊刺激政策，他預計美元將重新跌破102日元。他補充說，美聯儲有30%的可能性將每月的購債規模減少100億美元，這將提振美元兌日元。

澳洲國民銀行：65%概率本周縮減QE

澳洲國民銀行(NAB)全球外匯策略部聯席主管Ray Attrill認為，本周縮減購債的概率為65%，他預計美聯儲如果采取行動的話，縮減規模為100億美元，不過他認為美元已經計入了該可能性。他說道：“我不認為美元在立即上漲后(如果縮減購債)還會有很大的漲幅，甚至周線還會下滑。”

安保資本：50%概率本周縮減QE

安保資本(AMP Capital)駐悉尼的投資策略主管Shane Oliver表示，美聯儲(12月)是否會宣布縮減量化寬松規模的幾率仍為50%。Oliver稱，12月采取行動的依據是美國就業市場看似更為強勁，且預算協議的達成令財政風險消退。但是，通脹水平依然非常低，聯儲主席伯南克可能更希望等待出現更多就業和支出增加能夠維持的證據。他并稱“我認為他們應該勉為其難地開啟縮減進程，結束這場‘縮減還是不縮減’的肥皂劇”。

投資組合管理公司：0%概率本周縮減QE

投資組合管理公司(Portfolio Managers Inc)資深商品咨詢師Tom Weber說道：“我認為12月縮減購債的概率為零”，他指出，“美聯儲想要看到經濟改善具備可持續性，而不僅僅是一個強于預期的非農數據。此外，該會議將成為伯南克任期的‘絕唱’，我不認為他會為了縮減購債而搞得自己晚節不保。”Weber還稱，美聯儲本周按兵不動的決定可能在貨幣政策委員會中種下分歧的種子。他補充道，“我預計更加鷹派的委員將為在未來對抗更加鴿派的耶倫打下基礎。”

從以上各路機構、投行、媒體的預測來看，美聯儲12月縮減與不縮減QE可能性大體在三七開。這顯然與此前兩次美聯儲決議的單邊押注有所不同(9月決議大多預測縮減QE，10月集體都預測不縮減)。

當然，最后我們需要指出的是，市場預期終究只是預期，最終的答案如何，還要等待周四凌晨美聯儲決議來揭曉。對于投資者而言，有了9月美聯儲利率決議投行集體預測失靈的先例，對于市場的風向無疑需多留心眼。從交易角度看，市場預期能提供的幫助僅僅是了解市場看法的一面，就好比投行給市場開出的賠率，而最終如何押注，還需自身謹慎考慮周全。