物語：比特幣的前世今生與未來

2013年12月18日 09:01
來源：證券導刊

人參與條評論

譚凇

東興證券

執業證書編號：S1480510120016

1．比特幣概況

比特幣在三年時間內身價飚漲數以萬倍，更是在11月29日觸及1242美元，超過同期黃金1241.98美元/盎司價格，再次吸引全球目光。我們不禁要問什么是比特幣？它是如何產生的？它是怎樣交易和流通的？我們在這一章節將對這些問題進行一一解答，以求從微觀層面對比特幣的基本屬性進行詮釋。

1.1什么是比特幣

比特幣是一種P2P形式的虛擬貨幣。它的產生不依賴于任何發行機構，而是基于一套密碼編碼并通過大量復雜算法得到，可以通過任意一臺接入互聯網的計算機實現全球范圍內流通，同時任何人都可以挖掘、購買和、售比或獲取特幣。

比特幣是一種網絡虛擬資產，每一枚比特幣的產生和消費都會通過P2P分布式網絡記錄并告知全網，不存在偽造的可能。同時比特幣還可以用來兌換成大多數國家的貨幣。比特幣與其他虛擬貨幣最大的不同，是其總數量存在上限，具有極強的稀缺性。該貨幣系統在前4年內只有不超過1050萬個，之后的總數量不斷增長，最終停留在2100萬個。

比特幣的獨特之處包括：

（1）去中心化。比特幣沒有發行機構，貨幣的產生是通過安裝比特幣客戶端完成的。相比之下，無論是現在通行的信用貨幣還是互聯網公司推出的虛擬貨幣，都需要一個中央機構來發行。

（2）抑制通貨膨脹。由于比特幣發行總量固定在2100萬個，因此消除了由于濫發貨幣導致通貨膨脹的可能。而當前的信用貨幣體系中，各國央行可以根據國家經濟情況對貨幣數量進行調整，理論上是沒有上限的。

（3）完全匿名。雖然比特幣的每一次交易都會向全網絡廣播，但交易雙方的真實身份不得而知。在現實中，每一筆合法的交易都是可以溯源的。

（4）交易成本低廉。比特幣可以免費匯出，但如果希望提升交易速度也可以通過對每筆交易支付1比特分來實現。

（5）交易效率高。比特幣沒有繁瑣的額度與手續限制，只要知道對方比特幣地址就可以進行支付。

1.2比特幣發展歷程

下面我們以時間為軸回顧一下比特幣誕生至今發生的重要歷史事件：

2008年11月：一個自稱“中本聰”（Satoshi Nakamoto）的神秘網友發表文章《比特幣：一種點對點的現金支付系統》，闡述了對于電子貨幣的新構想。比特幣時代由此拉開序幕。

2009年1月：中本聰發布了bitcoin客戶端的第一版，并在芬蘭小型服務器上挖出了第一批比特幣。

2009年10月：New Liberty Standard發布了比特幣兌美元匯率，規定$1=1,309.03BTC（BTC為比特幣英文縮寫）。

2010年2月：比特幣交易平臺“比特幣市場（Bitcoin Market）”成立，是目前所知最早的比特幣交易平臺。

2010年7月：比特幣在5天10間內暴漲10倍，幣值由$0.008/BTC飆升至$0.08/BTC。當月，目前使用最為廣泛的比特幣交易平臺MtGox宣告成立。

2010年10月：第一筆有第三方擔保的比特幣交易完成，交易雙方用戶名分別為nanotube和Diablo-D3，擔保方用戶名為theymos。當月，用戶nanotube通過交易平臺Bitcoin-otc將100枚比特幣借貸給用戶kiba，完成了第一筆比特幣賣空交易。

2010年11月：比特幣總價值超過100萬美元，MtGox上比特幣兌美元匯率為$0.50/BTC。

2010年12月：用戶nanotube通過交易平臺Bitcoin-otc與用戶sgornick完成了第一筆比特幣看漲期權合約。

2011年1月：第105000個區塊產生，這意味著已經有525萬枚比特幣被開采，達到額定總量2100萬枚貨幣的四分之一。

2011年2月：MtGox上比特幣兌美元匯率達到1個BTC兌換1美元。

2011年3月：第一個比特幣兌英鎊的交易平臺成立。當月，第一個比特幣兌巴西雷亞爾的交易平臺成立。

2011年4月：第一個比特幣兌波蘭茲羅提的交易平臺成立。當月，比特幣幣值先后達到了1歐元和1英鎊。第一張比特幣看空期權合約也在同期通過交易部平臺Bitcoin-otc售出。

2011年6月：MtGox上比特幣兌美元匯率首次達到$10/BTC，并在之后達到當月峰值$31.91/BTC。

2011年7月：第一款安裝于iPad上的比特幣應用軟件“比特幣移動（BitCoinsMobile）”由IntervexDigital發布。

2011年11月：第210000個區塊產生，區塊比特幣數量首次從之前的50BTC降至25BTC。

2012年12月：世界首家官方認可的比特幣交易所—法國比特幣中央交易所誕生。

2013年3月：受到塞浦路斯政府凍結民眾銀行轉賬交易刺激，比特幣兌美元匯率達到$47.45/BTC。

2013年11月：世界首臺比特幣自動提款機在加拿大溫哥華啟用，辦理加拿大元與比特幣的兌換。

2013年11月：比特幣峰值達到$1242/BTC，超過同期1盎司黃金價格。

2013年12月5日：中國央行發布《關于防范比特幣風險的通知》，明確比特幣不是貨幣，僅僅是虛擬商品，比特幣價格開始大跌。

1.3比特幣基本原理

首先，每一個比特幣的節點都會收集所有尚未確認的交易，并將其歸集到一個數據塊，即通常所說的區塊中，這個區塊會和前面一個區塊集成在一起。其次，礦工節點會附加一個隨機調整數，并計算前一個數據塊的SHA-256哈希運算值。挖礦節點不斷重復進行嘗試，直到它找到的隨機調整數使得產生的哈希值低于某個特定的目標，整個計算過程由工作量證明機制進行控制。最后當一個節點找到了符合要求的解，那么它就可以向全網廣播自己的結果，并由其他節點對新區塊進行檢驗。如果其他節點通過計算哈希值發現新區塊確實滿足要求，那么該區塊被認定有效并被其他的節點將其附加在自己已有的鏈條之后。

系統運行內建的機制會在平均大約每10分鐘確認一個區塊。參與制造新比特幣的人數變動，新比特幣制造的難度也隨之變動，這是將整個分布式網絡作為一個整體來分析，分析的依據是之前2016個區塊的制作時間。因此制造的難度與一定時間內全網投入制作工作的平均運算能力相關。單一個體“發現”新區塊的可能性是創建在他的計算能力與全網計算能力的綜合比較之上的。

區塊的總數乘以每個區塊的比特幣值就是現存的比特幣總數。在最初的210,000個區塊中每個區塊可以產生50BTC，之后210,000區塊是每區塊產生25BTC，然后是12.5BTC、6.25BTC，以此類推。最后一個產出比特幣的區塊將是編號為6,929,999的區塊，這大約會在公元2140年前后發生。屆時流通中比特幣的總數將恒定維持在20999999.9769BTC。生產的獎勵會從0.00000001BTC變為0，然后將不再有新的比特幣被生產出來。

因此，在最初的四年里會有10,500,000BTC被制造出來，這個數值每四年減半，所以在第四到第八年中會有5,250,000BTC被制造，在第8到第12年中會生產2,625,000BTC，以此類推。因此最終比特幣的數額會無限趨近于21,000,000BTC。

1.4其他電子貨幣發展情況

除比特幣之外，還有其他超過60種數字貨幣也在悄然興起。與比特幣相似，他們有各自的開采算法，遵循P2P協議，需要靠電腦“挖礦”獲得，也是通過網絡追蹤數字貨幣交易。下面我們簡要介紹幾種目前比較流行的幣種。

（1）Litecoin（萊特幣）。在技術上與比特幣具有相同的實現原理，貨幣的創造和轉讓基于一種開源的加密協議，不受到任何中央機構的管理。與比特幣不同的是，萊特幣對計算能力要求不高，使用普通電腦即可進行挖掘。并且萊特幣預期總產量為8400萬枚，是比特幣網絡發行貨幣量的四倍之多。

（2）Namecoin。Namecoin是一種分布式DNS協議，即將人類可理解的網站名化為機器可以理解的地址。作為自己的DNS，Namecoin能夠在正常互聯網外運營，因此能夠脫離ICANN的管制。與比特幣相似，Namecoin的貨幣價值及域名存儲在用戶的區塊鏈記錄中，貨幣總數限定在2100萬。

（3）Primecoin。與比特幣不同的是，Primecoin采用了另外一套的挖掘算法。比特幣使用的是SHA256算法，而Primecoin則通過計算素數的方式進行開采。

比特幣挖掘過程中，隨著貨幣數量的增加難度會急劇上升，但對于Primecoin而言，每挖掘出一枚貨幣開采難度就會略有增加，這一過程要平穩得多。

2．比特幣的金融理論基礎和宏觀前景

2.1比特幣們的金融理論基礎：“貨幣非國家化”

1974年諾貝爾經濟學獎獲得者哈耶克，在他晚年提出了顛覆正統的貨幣制度觀念：既然在一般商品、服務市場上自由競爭最有效率，那為什么不能在貨幣領域引入自由競爭？因此，哈耶克提出了一個革命性建議：廢除中央銀行制度，允許私人發行貨幣，并自由競爭，這個競爭過程將會發現最好的貨幣。只有這樣才能打破政府對貨幣發行權的壟斷，有效地限制貨幣供應量，維持幣值和市場經濟的穩定。哈耶克這一自由主義的貨幣思想集中體現在其著作《貨幣非國家化》一書中。在這之后，諾貝爾經濟學獎獲得者米爾頓〃弗里德曼建議使用計算機技術建立一個比國家信用更可靠的貨幣體系。隨著計算機科學的不斷進步和互聯網的發展，比特幣的技術基礎已經成熟，因此通過完整的理論框架和先進計算機技術的結合，令世人為之瘋狂的比特幣應運而生。

2009年問世的比特幣，與傳統貨幣不同，其運行機制不依賴中央銀行、政府、企業的支持或者信用擔保，而是依賴對等網絡中種子文件達成的網絡協議，從而在理論上確保了任何人、機構或政府都不可能操控比特幣的貨幣總量，或者制造通貨膨脹。由于比特幣發行不受政府的控制，供應量有限，在2140年達到2100萬個的極限，所以易控制通脹。比特幣的運行機制，特別是其去中心化的特點，是對哈耶克“貨幣非國家化”理論的一種實踐。

2.2比特幣優點被夸大：關于去中心化、無交易費用和防（抗）通脹

誠然，比特幣相對于紙幣有著各種優點，但這些優點都被過度解讀了。首先比特幣是一種去中心化的貨幣，不會與紙幣一樣有央行控制貨幣供應影響市值的風險是一個附條件的優點；比特幣現在主要持有在大戶手中，市場深度不足，當下大戶的買賣行為也十分容易影響比特幣價格，即使將去中心化這一屬性看成是比特幣完全成熟時的優點，那么也要加上持有分散化這一先決條件。此外，中心化的和去中心化的在線支付系統在其所暴露的金融風險的程度和類型上有很大區別。

其次，比特幣的低交易費用并不是無交易費用，反而由于比特幣挖掘難度上升和幣值的進一步穩定，相關交易平臺對于交易費用的依賴會加大，這必將使交易費用上升。最后比特幣交易的保密性也有待商榷，比特幣交易的原理使得每一個比特幣交易的所有過程儲存在每一臺機器中，如果有人能夠確定一筆交易的真實背景，便可以通過這些數據向下向上查找出所有交易。

相對于其他優點，抗通脹或者具有防通脹屬性這一被宣揚的優點最經不起推敲。雖然其供給穩定且根據其算法供給上限被鎖定，但是除非全球實現大一統、各國均以比特作為貨幣，否則其僅僅充當支付手段或者價值貯藏的話，并不能阻止貨幣超發，正如當前黃金的存在對各國貨幣的增長無法約束一樣。如果比特只能在局部領域（如網絡）充當支付手段，則全球或某些國家的通脹仍將傳導到使用比特的領域。

因此，使用比特具有防止通脹這一功能基本上是不成立的或者說具有極強的假設前提。至于防通脹，即具備價值貯藏功能，則需要其具備類似黃金的屬性，但是從現實情況看，比特的本質屬性和前景仍難以匹敵黃金，詳見下文。

2.3各國政府態度：有限度的支持

2.3.1在符合法律規定的前提下，德美等國持開放態度

大體上看，在不違反法律的情況下，發達國家對比特幣的使用持開放的態度。據德國當地媒體DieWelt報道，德國金融部（Ministryof Finance）日前已經正式認可比特幣成為一種“貨幣單位”（currencyunit）和“私有資產”（privatemoney），這就意味著與比特幣相關的商業活動盈利將被征收稅款。但該報同時指出，個人使用比特幣目前仍將可以獲得免稅待遇。

根據新聞報道，11月中旬，美國司法部和美國證交會的代表在出席美國參議院的一個聽證會時稱，比特幣是一種合法的金融工具，這一說法預計將會推進比特幣合法化的進程。本次聽證會的主要議題是“探索虛擬貨幣系統在美國社會的發展前景和風險”。美國司法部和美國證監會的代表表示，與其他在線支付系統一樣，比特幣也是一把利益和風險并存的“雙刃劍”。FBI總檢察長首席助理彼得?卡德澤克(Peter Kadzik)稱，美國聯邦調查局(FBI)對虛擬貨幣的處理手段取決于其是不是一個提供合法金融服務的在線支付系統，不管它是中心化的，還是去中心化的。

但是，一旦比特幣的使用違法了法律，則相關組織也將受到懲處。美國政府上月初查封了毒品交易網站“絲綢之路”(Silk Road)。一家名為“暗殺市場”(Assassination Market)的眾籌網甚至將買兇殺人的買賣也標上了比特幣價碼。暗殺市場的創始人以Kuwabatake Sanjuro為化名，是極端的無政府主義者。

中國央行12月5日下午發布《關于防范比特幣風險的通知》，央行在這一通知中稱比特幣不是貨幣，只是一種虛擬商品，此外，金融機構和支付機構不得開展與比特幣相關的業務。對于中國來說無論棱鏡門事件，還是比特幣在相關敏感領域的使用，都凸顯了信息領域在國家安全中的地位日漸突出。三中全會提出設立國家安全委員會，國安委將在中國安全戰略上扮演重要角色，并從傳統的國防、維穩/城市安防拓展到信息安全等新興領域。

2.3.1財政與貨幣政策：稅收損失以及貨幣政策的相機抉擇

比特幣迷們認為政府無限制地發行貨幣引起通脹，以鑄幣稅剝削人民，而比特幣總量有限，可克服通脹。比特幣實際上是免費發行的，本質上是把原先屬于政府的鑄幣稅分享給了“挖礦人”。比特幣若合法化，那么政府將喪失這部分鑄幣稅的收入。同時，比特幣充當交易媒介后，由于政府缺乏相應的稅收征收法律，交易主體就可以避免繳納這部分交易的稅負。從這方面來看，只要政府還是社會經濟的組織者，比特幣就不會成為主流貨幣。

從貨幣政策角度來看，如果比特幣只是作為一種支付手段，則基本上不影響現行貨幣政策的決策機制和傳導效應。但如果比特幣成為某個或某些國家的統一貨幣（如同歐元之于歐元區），則各國將失去貨幣政策相機抉擇的權利，并有可能引發零通脹甚至通縮，從現代貨幣經濟學來看，這是各國政府和央行難以接受的（QE的實施就是為了避免通縮和蕭條）。

比特幣的生態系統探秘

3.1由虛擬走向現實，生態系統初具規模

2009年誕生比特幣之初，它僅是少部分極客在網絡虛擬世界中所使用實驗品，但是僅僅4年以后，它已經逐漸開始融入實體經濟，普通大眾開始關注并參與比特幣的生產與流通。目前圍繞比特幣已形成了從比特幣的生產（挖礦）、存儲（比特幣錢包）、兌換（按一定匯率兌換各種法幣或其他虛擬貨幣）、支付、消費（購買虛擬商品或實物商品）、到相關金融服務（比特幣股市、理財等）的較為完整的產業鏈，圍繞該產業鏈的生態系統已初具規模。

礦機生產商：

比特幣具有去中心化的特點，任何個人均可通過運行特定的算法來產生比特幣（俗稱挖礦），維基百科的信息顯示：比特幣礦工最早是通過Intel或AMD的CPU產品來挖礦。由于挖礦是運算密集型應用，且隨著挖礦人數與設備性能的不斷提升難度逐漸增加，現在使用CPU挖礦已毫無收益甚至負收益。從2013年第一季度后，礦工們逐漸開始采用GPU或FPGA等挖礦設備。同時，ASIC設備也在2013年中旬大量上市。從2013年7月起，全網算力由于ASIC設備大量投入運營呈現直線上漲，以2013年7月的平均算力計算，所有GPU挖礦設備均已經無法產生正收益，而FPGA設備也接近無收益。2013年9月平均算力估算，現有的針對個人開發的小型ASIC挖礦設備在未來1-2個月內也接近無正收益。大量算力被5THash/s以上的集群式ASIC挖礦設備壟斷。個人挖礦由于沒有收益，幾乎會在未來幾個月內被擠出挖礦群體。目前比較著名的礦機有BTCGuild、GHash.IO、Eligius、BITMAIN等。

基礎平臺運營商：

基礎平臺運營商主要提供比特幣錢包、比特幣兌換平臺，以幫助比特幣擁有者完成比比特幣的存儲、支付（購買虛擬或實際的商品或服務）、兌換（按一定匯率與各國法定貨幣或者其他虛擬貨幣進行兌換）。主流的交易平臺運營商有Mt.Gox、Bitstamp、比特幣中國、貨幣網等，盈利模式主要為收取在平臺上買入和賣出交易的手續費。目前比特幣中國已成為全球比特幣交易量最大的平臺，將競爭對手Mt.Gox和Bitstamp甩在身后。該平臺日均業務量超過2億元人民幣。

商品提供商：

早期接受用比特幣購買商品和服務的商家主要是面向科技玩家的網站，包括WordPress、Reddit和Mega等有較大影響力的網站。目前越來越多的虛擬商品和實物商品提供商已經開始接受比特幣交易。包括Mtgox，BTCChina之類的網站，以及淘寶某些商店，國內第一家接受比特幣的實體商戶是車庫咖啡，壹基金在支援雅安地震時接受了50元比特幣捐贈。國外已經有專門的比特幣第三方支付公司，類似國內的支付寶，可以提供API接口服務，其中最典型的是專為比特幣提供支付解決方案的創業公司bitpay，目前bitpay官網聲稱其已經對接了超過12000家接受比特幣的商家。

金融服務提供商：

作為貨幣（雖然是虛擬的），相關的金融服務當然必不可少。目前圍繞比特幣已經產生了相應的債券、股票、金融衍生品，以及相應的銀行、證券交易所等交易平臺，還有相關的創業投資基金。其中比較著名的證券交易網站有796交易所、Havelock、MPEx等；發行了比特幣股票的公司有烤貓、Labcoin、ActiveMining、BTCGrowth等；金融衍生品有BTCOracle漲跌期權、比特幣人人貸、比特幣期權等；比特幣投資基金有BitAngels天使投資、炒幣基金ultimafund、比特幣基金eu、李笑來bitfund、比特幣基金會等。

3.2用戶量與粘性決定比特幣價值

作為一種電子貨幣，比特幣與傳統貨幣以及Q幣等常見電子貨幣相比，其獨特之處包括：（1）去中心化。比特幣沒有發行機構，個人只需安裝比特幣客戶端即可“生產”比特幣；相比之下，無論是各國央行發行的通用貨幣，還是互聯網公司發行的虛擬貨幣，都有一個發行機構。（2）總量固定。比特幣發行量固定，總共只有2100萬個,消除了濫發導致通貨膨脹的可能；相比之下，各國央行發行的貨幣數量可根據情況調整，理論上沒有限制。（3）私密性強。比特幣能夠最大限度保證個人隱私，交易數據很難被追蹤；相比之下，現實中一切貨幣均有跡可循。

值得注意的是，比特幣背后并沒有國家信用或黃金等一般等價物做背書，其價值完全取決于人們對它的信任，具有一定的風險。

宏觀角度看比特幣值：如果比特幣等同黃金

市場上對于比特幣的前景的期望一般將他與黃金和美元相比。根據GFMS數據顯示，最新的全世界黃金總量為60億盎司，按照1241美元/盎司的價格計算，那么全球黃金總量為74460億美元。而比特幣的供給量會趨于2100萬個，那么按照黃金的價值計算，每個比特幣價值35.5萬美元。然而這種期許相對過高。

黃金的認可程度不僅僅在于其天然的物理屬性，還在于為各國官方接受，成為儲備貨幣（或者外匯資產的重要配臵）。理論上比特幣作為電子貨幣并不具備唯一性和排他性的地位，更難以像黃金那樣成為各國央行的官方儲備。因此，不宜對比特期望過高。比特作為電子貨幣具有先發優勢，如果在安全性方面得以保障，其最終最樂觀的前景是作為局部領域的支付手段。

不過，大額資金加入比特幣的交易在推動比特價格上升到同時也增加了市場風險。前Facebook高管Chamath，已經花了500萬美元買比特幣，還打算再花1000萬。比特幣投資信托也在四周內超額完成目標，募集到1500萬美元。這些大家的投資在使得比特幣進一步上揚的同時集中了比特幣的持有，使得個人和機構對于比特幣價格的影響加強，市場風險加大。