巴菲特對話MBA學(xué)員侃投資經(jīng)：像撿煙屁股一樣撿股票

股神巴菲特對話MBA學(xué)員侃投資經(jīng)：像撿煙屁股一樣撿股票

編者按：日前，沃倫·巴菲特在與來自八所大學(xué)的160名商學(xué)院MBA學(xué)員對話中，講述自己的投資理念與建議。完整對話實錄由馬里蘭大學(xué)史密斯商學(xué)院(Robert H. Smith School of Business)金融系教授戴維·卡斯(David Kass)和工商管理碩士(MBA)班學(xué)員拉胡爾·沙阿(Rahul Shah)記錄整理，福布斯中文網(wǎng)翻譯。下面為譯文節(jié)選整理。

管100萬美元比管2100億回報更好

像撿煙屁股一樣撿低價股票

學(xué)員們好奇于伯克希爾哈撒韋公司(以下簡稱BRK)是否因規(guī)模越來越大而下調(diào)了最低預(yù)期回報率。

對此巴菲特表示，BRK并沒有最低預(yù)期回報率。日益增加的資金使得BRK愈加難以實現(xiàn)卓越回報。“如果我管理的資金只有100萬美元的話，那么我會獲得比管理2100億美元(BRK的資產(chǎn)凈值)更好的投資回報。規(guī)模是業(yè)績的敵人。但我還是寧愿管理2100億美元，而不是100萬美元。”

對于如何投資選股，巴菲特的“撿煙屁股”辦法令人絕倒。他說，你可以在地上找到還能吸一口的煙屁股，把它撿起來，點上后就可以免費(fèi)吸一口。一直這樣做，就可以免費(fèi)吸到許多口香煙。所以以前巴菲特通過量化分析，尋找估值非常便宜的股票。不過隨著管理資金規(guī)模的擴(kuò)大，現(xiàn)在巴菲特尋找的是優(yōu)秀的公司，而不是只圖便宜。（比如）鐵路運(yùn)輸行業(yè)的前途遠(yuǎn)大，未來10年乃至100年都會表現(xiàn)良好。伯靈頓北方圣菲鐵路公司現(xiàn)在稅前盈利60億美元，而幾年前我們收購它之前才30億美元……當(dāng)然，如果資金規(guī)模較小的話，巴菲特建議可以考慮安全邊際較高同時估值較便宜的股票。

巴菲特表示，伯克希爾現(xiàn)在考慮投資的目標(biāo)是規(guī)模大而且非常強(qiáng)的公司。比如在1983年收購的內(nèi)布拉斯加家具店，現(xiàn)在可能已經(jīng)獲得20倍之多的投資回報。

2013年致股東信已寫好

明年2月28日補(bǔ)充數(shù)據(jù)發(fā)出

對于每年一封備受關(guān)注的巴菲特致股東信，巴菲特透露說自己已經(jīng)寫好了2013年致股東信，但會在明年2月28日發(fā)出。到時候還需要填寫一些數(shù)字。

巴菲特說，自己生平的第一封致股東信，是寫給沒有多少財務(wù)知識的兩位姐姐。巴菲特喜歡在致股東信里寫一段用于一般性投資理念普及的章節(jié)，這部分與伯克希爾并沒有直接的關(guān)系。他透露說今年這部分內(nèi)容有2600個字(此信總共有11500個字)，是關(guān)于投資的一些想法。“我向所有考慮投資的人講述這部分內(nèi)容，告訴他們應(yīng)如何投資。我每年都選一個主題，然后只在信中就這個主題寫一個章節(jié)。”

2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)蔓延時，巴菲特公司幫了高盛和通用電氣一把，提供了融資。為此BRK獲得了優(yōu)先股外加期限為五年(2013年9月份到期)的認(rèn)股權(quán)證。這些權(quán)證可以購買價值50億美元的高盛普通股和價值30億美元的通用電氣普通股。但如果BRK行權(quán)的話，那就不得不額外投資80億美元。但這兩家公司又不想發(fā)行這些新股。于是今年早些時候雙方商議決定，“既然他們不想發(fā)行所有這些新股，我們也不想再投入80億美元。那么讓我們達(dá)成一個雙方都接受的結(jié)算協(xié)議。”BRK最終獲得價值近20億美元的高盛股票，而沒有多花一分錢。在通用電氣的認(rèn)股權(quán)證上也只花費(fèi)了2億美元。

就此巴菲特總結(jié)說，BRK始終持有200億美元或更多的現(xiàn)金，“這聽起來很愚蠢，一點必要都沒有，但在未來100年里，有一天當(dāng)世界再次停止正常運(yùn)轉(zhuǎn)時，我們將會做好準(zhǔn)備。這個世界總會發(fā)生某些變故，或許就在明天。到那個時候，你就需要現(xiàn)金。那時現(xiàn)金就像是氧氣！”而當(dāng)時果斷向高盛和通用電氣提供融資，到如今成功轉(zhuǎn)換股票，也再度詮釋了巴菲特著名的投資理念：“在別人恐懼時貪婪，在別人貪婪時恐懼。”

是為數(shù)不多支持女性的男CEO

11歲時持股沒耐性錯失大牛股

巴菲特是在職場上支持女性的為數(shù)不多的男性首席執(zhí)行官(CEO)之一。對此巴菲特很是感慨：“在我還是小孩時，人人都對我抱以期望，但和我一樣聰明的兩位姐姐卻被寄予不同的期望。”所以，巴菲特從不輕視女性。“如果我們只讓身高超過5英尺10英寸的人擔(dān)任公司CEO、會計師或者律師，而身高不到5英尺10英寸的人必須當(dāng)護(hù)士等的話，這是多么離譜的事情！”他始終認(rèn)為，女性顯然是和男性一樣聰明，一樣工作努力，只是需要有人能信任她們，讓她們釋放自己的潛能。“我認(rèn)為，一家公司的CEO因性別歧視而放棄任用最有才華的人是多么愚蠢的行為啊。”

對于如今想從事投資行業(yè)的人，巴菲特建議他們應(yīng)該學(xué)習(xí)一切有關(guān)投資的知識，學(xué)習(xí)哪些方法管用，哪些方法不管用。巴菲特11歲(1942年)時就開始練手——以38.25美元的價格買入3股城市服務(wù)石油公司(Cities Service)優(yōu)先股。同時，他大姐多麗絲也買入3股，父親買入4股，總共持有整整一手10股的股票(多數(shù)情況下一手是指100股股票，但對于有些交易清淡的股票，一手可以是10股股票——譯注)。“每天上學(xué)的時候，多麗絲就抱怨股票價格。所以我在42美元的時候就賣掉了股票。兩年后，它漲到了200美元。”

維護(hù)經(jīng)濟(jì)城堡需加固“護(hù)城河”

“護(hù)城河”就是人心固有觀念

巴菲特在40多年前就提出了“護(hù)城河”這個概念。他說，在資本主義制度里，存在大大小小的經(jīng)濟(jì)城堡。有蘋果、微軟這類龐然大物，也有些堡壘較小的公司。如果你擁有一座經(jīng)濟(jì)城堡的話，那么人們就會設(shè)法占領(lǐng)它，這時你就需要兩件東西：1.在城堡周圍建立護(hù)城河；2.在城堡里有能夠設(shè)法加寬周圍護(hù)城河的騎士。可口可樂是如何建立自己的護(hù)城河的呢？他們加深了人們在心目中認(rèn)為可口可樂就是幸福所在的看法。護(hù)城河就是人們心里形成的觀念。鐵路運(yùn)輸行業(yè)的護(hù)城河就是進(jìn)入門檻。蓋可汽車保險公司(Geico)的護(hù)城河就是低價。巴菲特說，“我們每天都在設(shè)法加寬護(hù)城河。喜詩糖果公司就在消費(fèi)者心中建立了一條護(hù)城河——在情人節(jié)，送喜詩糖果比送拉塞爾斯托福糖果更能博得女孩的歡心。喜詩糖果過去41年以來每年都在12月26日上調(diào)價格。BRK在1972年以2500萬美元的價格收購該公司。如今，該公司每年盈利8000萬美元。”

■座談花絮

要和比自己優(yōu)秀的人結(jié)婚

問：你如何平衡工作與家庭生活？

巴菲特：你要做的最重要的決定，就是你打算和誰結(jié)婚。重要的是，你對重大事情的看法，必須確保你跟配偶在同一件重大事情上的看法一致。不要和你希望去改變其想法的人結(jié)婚。要和比你優(yōu)秀的人結(jié)婚；始終與比自己優(yōu)秀的人交往。

目標(biāo)是超過道指10個百分點

問：你有沒有定下年投資回報率要超出道指10個百分點的目標(biāo)？

巴菲特：早幾年，我確實想要跑贏道指(現(xiàn)在則是標(biāo)普500指數(shù))。我的目標(biāo)是每年的投資回報率超過道指10個百分點。如果道指下跌了20%，而我們虧損了10%，那沒問題。

如果你正在管理的資金規(guī)模只有100萬美元，那么你應(yīng)該在沒有風(fēng)險而且不使用融資杠桿的情況下讓投資回報率超出標(biāo)普500指數(shù)10個百分點。

不應(yīng)該參與無法放棄的談判

問：你曾經(jīng)參與的最困難的談判是什么？你的談判策略是如何形成的？

巴菲特：我只是從我父親那里真正學(xué)會了談判。不同的人有不同的談判風(fēng)格。我不想?yún)⑴c那種在某個時點必須結(jié)束的談判，不想?yún)⑴c互掐脖子的談判。我可以放棄任何談判。我說我會出這個價，這通常就是我愿意支付的最高價格。我不想虛報低價，然后你還價，最終還是以這個價格成交。這樣做就要花費(fèi)時間和金錢。我只說我會付的價，而一旦建立了信譽(yù)，這種做法就很管用。你不應(yīng)該參與自己無法放棄的談判。與你愛的人討價還價是一個可怕的錯誤，這個錯誤會造成傷害。在這個世界上，最強(qiáng)大的力量就是無條件的愛。

巴菲特2013年日進(jìn)3700萬美元

據(jù)美國市場觀察網(wǎng)報道，一項研究顯示，2013年“股神”巴菲特每天的收益約為3700萬美元，是全球在金融領(lǐng)域斬獲最多的億萬富翁。

根據(jù)Wealth-X和瑞銀的分析，截止今年年底巴菲特的凈資產(chǎn)為591億美元，而2013年年初他的財富總額為464億美元。

2012年7月到2013年6月，全球億萬富翁總數(shù)增長了5.3%。自2009年3月以來，全球億萬富翁的總身家由3.1萬億美元翻倍至6.5萬億美元。

全球2170位億萬富翁合計在全球擁有逾6.5萬億美元的財富。其中有四位億萬富翁的凈資產(chǎn)在500億美元以上，包括比爾·蓋茨、卡洛斯·斯利姆、阿瑪西奧·奧特加以及沃倫·巴菲特。美國億萬富翁持有的凈資產(chǎn)占全球的34%，并且富豪人數(shù)仍然居全球首位，是中國億萬富翁的三倍多。據(jù)證券時報