IPO正式開(kāi)閘 創(chuàng)投券商最受益（附股）

30日晚間，紐威閥門、新寶電器、楚天科技、全通教育及我武生物獲新股發(fā)行批文，這意味著期待已久的IPO正式開(kāi)閘。這次IPO開(kāi)閘覆蓋主板、中小板及創(chuàng)業(yè)板。分析人士認(rèn)為，中小板及創(chuàng)業(yè)板市盈率將會(huì)回歸到一個(gè)合理的水平，這意味著中小板、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)持續(xù)走勢(shì)并不樂(lè)觀。

就目前大盤(pán)來(lái)講，A股年末資金面持續(xù)緊張，資金的博弈大大加強(qiáng)，有人士稱，增量資金成為關(guān)鍵因素。

資本市場(chǎng)制度改革也將有利于中介機(jī)構(gòu)市場(chǎng)化發(fā)展。多家券商表示，在制度紅利釋放之下，投行業(yè)務(wù)收入明年有望止跌回升，全行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期。資本市場(chǎng)的改革可能進(jìn)一步激活券商股潛力。券商股普遍被看好，也由于估值水平不高。多數(shù)研究機(jī)構(gòu)認(rèn)同目前股價(jià)基本反映了市場(chǎng)已知信息,仍然看好券商的前景和長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。

IPO正式開(kāi)閘，雖然對(duì)市場(chǎng)整影有待明確，但對(duì)有些板塊來(lái)，卻是明顯受益的。分析人士表示，新股發(fā)行將使創(chuàng)投公司的項(xiàng)目退出更加順暢、更高獲利，明顯受益；而新股發(fā)行可使券商股票承銷收入增加，也是利好。此兩大IPO重啟受益股預(yù)計(jì)將持續(xù)受到追捧。

據(jù)了解，自2012年底IPO暫停以來(lái)，創(chuàng)投公司的項(xiàng)目退出大幅下滑。清科研究中心的數(shù)據(jù)顯示，2013年前三季度，中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)共發(fā)生54筆退出交易，退出筆數(shù)同比下降73.3%。對(duì)此，分析人士表示，2012年12月至今，境內(nèi)市場(chǎng)IPO停頓，境外上市IPO也屈指可數(shù)，是創(chuàng)投項(xiàng)目退出數(shù)量大幅下滑的主要原因。因此，IPO重啟對(duì)創(chuàng)投公司明顯利好。

“IPO重啟利好于券商股。一方面，受投行收入上升的正面推動(dòng)；另一方面，IPO重啟會(huì)使得市場(chǎng)對(duì)券商的直投及自營(yíng)業(yè)務(wù)等重燃信心。”分析人士指出，從A股歷史上過(guò)去7次暫停、6次重啟的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，IPO重啟對(duì)二級(jí)市場(chǎng)存在一個(gè)短期影響，但并不能改變市場(chǎng)的趨勢(shì)。而在第六次IPO重啟中，券商股在重啟前及重啟后都有出色表現(xiàn)，明顯跑贏大盤(pán)。“IPO重啟進(jìn)入倒計(jì)時(shí)券商受追捧是必然。”

業(yè)內(nèi)資深人士建議重點(diǎn)關(guān)注創(chuàng)投公司中的魯信創(chuàng)投、電廣傳媒、大眾公用、中航投資等個(gè)股股；券商中的長(zhǎng)江、西部、東吳、招商、廣發(fā)和中信等。

魯信創(chuàng)投深度研究:IPO重啟帶來(lái)創(chuàng)投股重估

研究機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安日期：2013-12-02

投資要點(diǎn):

首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)23.43元,預(yù)計(jì)2013-2015年EPS分別為0.58、0.77、1.04元,對(duì)應(yīng)2013年P(guān)E估值33.6倍。

受益IPO新股發(fā)行改革,創(chuàng)投行業(yè)將加快復(fù)蘇。證監(jiān)會(huì)于11月30日發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見(jiàn)》,IPO最快于2014年1月開(kāi)閘,早于市場(chǎng)預(yù)期,同時(shí)《意見(jiàn)》貫徹了中央關(guān)于注冊(cè)制改革要求。IPO是創(chuàng)投項(xiàng)目最重要退出方式,創(chuàng)投業(yè)有望隨項(xiàng)目退出路徑打開(kāi)而復(fù)蘇。

受益IPO開(kāi)閘,公司存量項(xiàng)目退出早于預(yù)期。公司現(xiàn)有約70個(gè)創(chuàng)投項(xiàng)目,約有7個(gè)項(xiàng)目已進(jìn)入落實(shí)反饋或進(jìn)入上市程序階段。上述項(xiàng)目的發(fā)行上市將帶來(lái)公司持有股權(quán)的重估機(jī)會(huì)。

公司創(chuàng)投業(yè)務(wù)未來(lái)有望進(jìn)一步向上游拓展。未來(lái)IPO注冊(cè)制下,項(xiàng)目周轉(zhuǎn)加快,有利于中小項(xiàng)目發(fā)行,創(chuàng)投機(jī)構(gòu)將加強(qiáng)上游項(xiàng)目拓展。公司上游項(xiàng)目選擇受益山東高新區(qū)和大股東魯信集團(tuán)培育的小微企業(yè)項(xiàng)目。山東省擁有青島、煙臺(tái)等九個(gè)國(guó)家級(jí)高新區(qū),目前有15000家以上中小微企業(yè)。山東金融改革啟動(dòng)下,我們預(yù)計(jì)當(dāng)?shù)卣幸馓岣弑镜刈C券化率,未來(lái)將加強(qiáng)與公司培育高質(zhì)量上游項(xiàng)目。公司未來(lái)擬將管理團(tuán)隊(duì)擴(kuò)充20%以上,募集資金無(wú)虞,保證項(xiàng)目滾動(dòng)運(yùn)作,收益率有望提升。

催化劑:發(fā)行制度改革促進(jìn)創(chuàng)投行業(yè)復(fù)蘇快于預(yù)期,公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型超預(yù)期,集團(tuán)與公司業(yè)務(wù)協(xié)同超預(yù)期。

核心風(fēng)險(xiǎn):創(chuàng)投業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),資本市場(chǎng)發(fā)行改革后續(xù)進(jìn)展低于預(yù)期。

電廣傳媒創(chuàng)投業(yè)務(wù)再發(fā)力達(dá)晨22項(xiàng)目企業(yè)排隊(duì)IPO

據(jù)證券日?qǐng)?bào)12月6日?qǐng)?bào)道，IPO將重新開(kāi)閘的消息千呼萬(wàn)喚始出來(lái)，排隊(duì)的擬上市企業(yè)開(kāi)始?xì)g呼雀躍，那些直接或間接持有IPO過(guò)會(huì)企業(yè)股權(quán)的上市公司也有了盼頭。本報(bào)日前已對(duì)部分受益IPO的上市公司進(jìn)行了深度解讀，今日繼續(xù)推出系列報(bào)道，希望通過(guò)各個(gè)角度的解讀，提供更多有益的價(jià)值參考。

邵紅霞稱，隨著市場(chǎng)化程度加大，未來(lái)會(huì)有更多企業(yè)實(shí)現(xiàn)IPO，而質(zhì)量高、有價(jià)值投資潛力的企業(yè)將成為市場(chǎng)寵兒

本報(bào)記者夏芳

IPO重啟終于在千呼萬(wàn)喚中始出來(lái)。11月30日下午，證監(jiān)會(huì)發(fā)布（財(cái)苑）關(guān)于《進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見(jiàn)》。新股發(fā)行改革意見(jiàn)公布后需要一個(gè)月左右時(shí)間進(jìn)行相關(guān)準(zhǔn)備工作才會(huì)有公司完成相關(guān)程序，預(yù)計(jì)到2014年1月底約有50家企業(yè)能夠完成程序并陸續(xù)上市。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，隨著IPO重啟，創(chuàng)投業(yè)將迎來(lái)利好，而曾經(jīng)在創(chuàng)業(yè)板上市之初就已是最大贏家的電廣傳媒再次成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

IPO重啟受益者

早在2009年，電廣傳媒旗下的達(dá)晨創(chuàng)投就曾在首批28家上市的創(chuàng)業(yè)板公司中獨(dú)中三元（參股億偉鋰能、愛(ài)爾眼科和網(wǎng)宿科技），成為首批創(chuàng)業(yè)板獲批上市企業(yè)最多的創(chuàng)投公司。

據(jù)了解，達(dá)晨創(chuàng)投是電廣傳媒的全資子公司，成立于2000年，是國(guó)內(nèi)首批PE/VC機(jī)構(gòu)之一。

2001年，達(dá)晨創(chuàng)投完成了兩筆投資，包括960萬(wàn)元參股同洲電子，1480萬(wàn)元參股拓維信息，而這兩家公司先后于2006年和2008年登陸中小企業(yè)板，為達(dá)晨創(chuàng)投贏得高額回報(bào)和業(yè)界地位，特別是同洲電子的上市，時(shí)至今日仍被視為本土創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的經(jīng)典案例。

接下來(lái)，達(dá)晨創(chuàng)投在資本市場(chǎng)上“現(xiàn)身”的次數(shù)逐漸增多，而達(dá)晨創(chuàng)投業(yè)績(jī)不斷增長(zhǎng)，也為電廣傳媒的業(yè)績(jī)打了一針強(qiáng)心劑。

2009年，創(chuàng)業(yè)板開(kāi)閘，達(dá)晨創(chuàng)投投資的項(xiàng)目也開(kāi)始批量IPO上市，愛(ài)爾眼科、網(wǎng)宿科技、億偉鋰能等公司掛牌上市；此外，公司投資的圣農(nóng)發(fā)展在中小板上市；2010年，公司又有太陽(yáng)鳥(niǎo)等10個(gè)投資項(xiàng)目上市。達(dá)晨創(chuàng)投官網(wǎng)顯示，截至2012年，達(dá)晨創(chuàng)投投資的企業(yè)中有28家企業(yè)實(shí)現(xiàn)了IPO，其中，14家公司來(lái)自創(chuàng)業(yè)板。

隨著創(chuàng)投項(xiàng)目的不斷上市，達(dá)晨創(chuàng)投的業(yè)績(jī)保持直線上升。據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2008年和2009年，達(dá)晨創(chuàng)投凈利潤(rùn)分別為2133萬(wàn)元、2942萬(wàn)元，2010年和2011年中期，公司凈利潤(rùn)暴增至4.1億元和4億元。

同樣，電廣傳媒的投資收益也在不斷增長(zhǎng)。從2008年、2009年的1.43億元、2.22億元，暴增至2010年、2011年中期的7.8億元、5.72億元。

從上述數(shù)據(jù)可以看出，達(dá)晨創(chuàng)投的投資回報(bào)對(duì)電廣傳媒的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)不小，IPO重啟在即，是否預(yù)示著電廣傳媒也迎來(lái)好日子。

對(duì)此，達(dá)晨創(chuàng)投合伙人邵紅霞在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，在2012年8月份之前，達(dá)晨創(chuàng)投通過(guò)發(fā)審會(huì)的企業(yè)均實(shí)現(xiàn)了IPO。雖然IPO暫停了一年，但是，達(dá)晨創(chuàng)投的投資工作一直沒(méi)有停止，截至目前，達(dá)晨創(chuàng)投已經(jīng)投資了209家企業(yè)。

IPO排隊(duì)項(xiàng)目目前達(dá)22家

創(chuàng)投行業(yè)在經(jīng)歷了2011年“瘋投”后，IPO大門緊閉已一年有余，創(chuàng)投行業(yè)也進(jìn)入調(diào)整期。然而，達(dá)晨創(chuàng)投并沒(méi)有停止投資步伐，并成功地實(shí)現(xiàn)了盈利模式的轉(zhuǎn)型。

據(jù)電廣傳媒2012年年報(bào)顯示，2012年，達(dá)晨創(chuàng)投的行業(yè)地位、品牌美譽(yù)度得到進(jìn)一步鞏固，繼續(xù)保持了健康發(fā)展的良好態(tài)勢(shì)，全年實(shí)現(xiàn)管理收入1.23億元，完成了27個(gè)項(xiàng)目的投資和9個(gè)項(xiàng)目的增資，總投資額達(dá)14.35億元；累計(jì)完成投資58億元，投資項(xiàng)目達(dá)到176個(gè)。此外，公司新設(shè)兩支規(guī)模達(dá)3.64億元的基金，管理基金規(guī)模突破110億元人民幣，公司在全國(guó)范圍的業(yè)務(wù)布局基本完成，分支機(jī)構(gòu)已達(dá)27個(gè)。

公告顯示，達(dá)晨創(chuàng)投經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展和積累，已成為中國(guó)PE/VC界領(lǐng)先者，創(chuàng)投業(yè)務(wù)的投資方向主要集中于文化傳媒、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、節(jié)能環(huán)保、消費(fèi)服務(wù)等產(chǎn)業(yè)。達(dá)晨創(chuàng)投成功地實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)模式的轉(zhuǎn)型—由以自有資金自主投資的經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)變成以發(fā)行和管理基金為主的經(jīng)營(yíng)模式；盈利模式也相應(yīng)地由初期的項(xiàng)目投資收益轉(zhuǎn)變?yōu)槭杖』鸸芾碣M(fèi)和業(yè)績(jī)分成，投資風(fēng)險(xiǎn)更低，盈利能力更具可靠性和持續(xù)性。

另外，電廣傳媒2013年半年報(bào)顯示，上半年，達(dá)晨創(chuàng)投在資本市場(chǎng)持續(xù)低迷、資金緊缺、行業(yè)大洗牌的大背景下，牢牢抓住發(fā)展的主動(dòng)權(quán)，投融資各項(xiàng)工作穩(wěn)穩(wěn)占據(jù)行業(yè)的制高點(diǎn)。在投資方面，通過(guò)合理控制投資節(jié)奏，嚴(yán)控投資風(fēng)險(xiǎn)，在優(yōu)質(zhì)投資項(xiàng)目較少的困境中，利用自身的專業(yè)優(yōu)勢(shì)、品牌優(yōu)勢(shì)和渠道優(yōu)勢(shì)開(kāi)發(fā)和儲(chǔ)備了一批新項(xiàng)目，上半年履行投資決策的項(xiàng)目達(dá)到20個(gè)，下半年預(yù)計(jì)還有20多個(gè)項(xiàng)目將上會(huì)決策。在融資方面，面對(duì)市場(chǎng)資金緊張局面，達(dá)晨創(chuàng)投利用自身的優(yōu)勢(shì)，順利發(fā)行了一期新旗艦基金（基金規(guī)模30億元）。至報(bào)告期末達(dá)晨創(chuàng)投管理的投資項(xiàng)目已達(dá)190家，其中IPO排隊(duì)項(xiàng)目有19家，管理資產(chǎn)規(guī)模120億元。

如今，IPO開(kāi)閘在即，注冊(cè)制的腳步也越來(lái)越近，是否預(yù)示著創(chuàng)投行業(yè)將迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇？而達(dá)晨創(chuàng)投是否也迎來(lái)其投資項(xiàng)目IPO的盛宴？

邵紅霞則表示，新股發(fā)行制度的改革對(duì)創(chuàng)投行業(yè)來(lái)說(shuō)，是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)。注冊(cè)制的方向就是與國(guó)際接軌，未來(lái)的二級(jí)市場(chǎng)上的估值會(huì)出現(xiàn)分化，而項(xiàng)目的質(zhì)量是考量PE成敗的生命線，專業(yè)化的PE是未來(lái)創(chuàng)投行業(yè)的王者。

那么，隨著IPO的重啟，達(dá)晨創(chuàng)投是否也將像創(chuàng)業(yè)板開(kāi)閘時(shí)那樣獲益豐厚呢？

對(duì)此，邵紅霞表示，截止到今天，達(dá)晨創(chuàng)投總共投資了209家企業(yè)，除了已經(jīng)完成上市的28家企業(yè)外，目前有22家公司正在排隊(duì)中，2014年還有30家-40家公司準(zhǔn)備上報(bào)材料。

“2014年肯定會(huì)有達(dá)晨創(chuàng)投的企業(yè)實(shí)現(xiàn)IPO，但是注冊(cè)制的實(shí)施需要一段時(shí)間，排隊(duì)的700多家企業(yè)多久能消化的完也不好說(shuō)，不過(guò)，隨著市場(chǎng)化程度的加大，未來(lái)會(huì)有更多的企業(yè)實(shí)現(xiàn)IPO，而質(zhì)量高、有價(jià)值投資潛力的企業(yè)將成為市場(chǎng)的寵兒。”邵紅霞如此表示。

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