陳李料新股連續漲停 基金稱將踴躍申購

21世紀經濟報道 2013年12月30日晚間，IPO重啟后的首批五家新股公司正式亮相，分別包括主板紐威閥門（603669.SH）、中小板的新寶電器（002705.SZ）以及創業板的我武生物（300357.SZ）、楚天科技（300358.SZ）、全通教育（300359.SZ）。

除了擬上市公司及其相關中介機構，買方也開始緊鑼密鼓的籌備應對。

華南某基金公司投資總監就透露，該公司為打新已經專門成立團隊，搭建相關的研究課題組，研究內容包括新股的估值水平，以及新股所處行業的研究等，為參與打新做一些研究準備。

2013年12月31日，華南另一家基金公司市場部人士對21世紀經濟報道記者表示，第一批上市的新股公司經過了財務核查的洗禮，可以說是質地相對優良的品種，因此，公司肯定會參與新股的申購。

“不過，盡管經過了財務核查，這些公司都滿足了上市的條件，但畢竟仍然有優劣之分，公司新股申購會堅持‘優中選優’，不會‘遍地開花’。”該人士稱。“相比之下，公司對于新興行業會有所側重，特別是所在細分行業的龍頭企業會給予特別關注。”

另有券商研究員告訴21世紀經濟報道記者，從首批上市的5家上市企業基本面來看，卻并沒有太多的驚喜，相反甚至感覺有些平淡。例如新寶電器近年營業收入增長近乎停滯，公司利潤增長主要來自于政府一次性補貼；我武生物主導產品單一，技術含量不高；全通教育主營業務收入來源則過度依賴中移動。

而對于IPO重啟后的打新前景，瑞銀證券策略分析師陳李認為，盡管2013年版《意見》限制炒新，但經測算理論回報率仍有很大吸引力。按照最新停牌制度，其料優質新股上市后將會出現多日連續無量漲停現象。

“打新新規進一步提高了機構投資者的話語權，傾向公募基金和社保基金。若初始報價機構被主承銷商選中之后，網下配售中簽率將提升至12%－15%，那么靜態測算結果是網下單次參與打新股的理論回報率將達2.4%－4.5%” 陳李預計。“顯然，這一回報率與2012 年上半年差不多，但遠遠高于2009年-2011 年其間的打新收益率。”

華融證券分析師曹雪鋒認為，打新新規實施后，對參加配售的機構投資者非常有利。“一方面，發行價格降低帶來了低成本；另一方面，炒新者的回歸帶來了更多的需求，從而可以獲得更加穩健的利潤。”曹雪鋒稱。

對于配售的機構投資者來說，交易對手的增加意味著增加了股票的需求，從而減少了交易的風險。加之，新規則對于發行價格的措施相對嚴厲，例如，網下投資者報價后，發行人和主承銷商應預先剔除申購總量中報價最高的部分，剔除的申購量不得低于申購總量的10%，然后根據剩余報價及申購情況協商確定發行價格。被剔除的申購份額不得參與網下配售。

陳李表示，《意見》提高了網下配售的最低比例為（60%或70%）；明確提出公募證券投資基金與社保基金至少配售40%；限定了網下有效報價的投資者數量（發行4 億股以下的，有效報價投資者10-20 家，發行4 億股以上的，有效報價投資者20-40 家）。

“主承銷商在進行自主配售時，出于長期業務合作關系考慮，應會選擇規模較大、投研能力較強的機構，利于合理定價。”陳李預計。“我們初步測算顯示，單一賬戶網上參與打新股1 個月年化收益率約20%，全年打新年化收益率約為13%。”

另據估算，打新新規實施后，單一賬戶在T-2 日至少需要20 萬元的市值，參與深市新股申購時才可以達到賬戶申購上限。同理，我們可以估算出滬市的市值需求：若平均發行是5 億股，單一賬戶欲達到申購上限需要持有150萬元滬市流通市值。

截至2013年11月底的賬戶持倉市值數據顯示，對于自然人而言，持有1 萬元以下流通市值的賬戶占比為37%，他們將受到網上市值申購的限制無法參與打新。與此同時，對于機構賬戶而言，持有500萬元流通市值以內的賬戶占比已達75%。顯然，機構投資者將成為打新的主力軍。

前述華南基金公司人士還認為，不同于以往“首日賣出”的傳統交易策略，由于滬深交易所進一步完善了新股上市初期盤中臨時停牌制度、強化了對異常交易賬戶的監管，將來中簽的投資者或需要持有更長的時間才能兌現收益率。其預計新股上市以后仍存在盈利空間。

該人士進一步表示，為提升打新收益率，將來可能會考慮融券或者利用滬深300 股指期貨對沖初始流通市值的下跌風險，以鎖定新股收益。

“一是融券滿足市值配售的最低條件，這樣可以充分提高自有現金的使用率；二是條件許可情形下，做空股指期貨來鎖定初始流通市值，規避市場下跌帶來機會成本的上升。”該人士稱。

值得一提的是，債券基金則被排除在了網下打新的名單之外。有市場人士指出，嚴格的投資者范圍規定，極大地限制了專業打新基金的規模，或有助于維護新股上市后股價的穩定。