“借新還舊”不是解決政府債務(wù)的可行途徑

■ 一家之言

各地正在積極策劃國(guó)企國(guó)資改革，其中一個(gè)重要的政策選項(xiàng)是將有條件的國(guó)有企業(yè)改組為國(guó)有資本投資公司。對(duì)政府債的處理，可以考慮納入到這個(gè)模式。

2013年的最后一天，國(guó)家發(fā)改委有關(guān)負(fù)責(zé)人在答記者問(wèn)時(shí)提到，允許平臺(tái)公司發(fā)行部分債券對(duì)“高利短期債務(wù)”進(jìn)行置換，以及允許平臺(tái)公司通過(guò)發(fā)行債券用于“借新還舊”。

審計(jì)署在去年底公布的數(shù)據(jù)顯示，截至去年6月底，全國(guó)各級(jí)政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)已經(jīng)達(dá)到206988.65億元。

在這20萬(wàn)億元政府債務(wù)中，2014年到期需償還的政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù),占地方政府性債務(wù)余額的21.89%,達(dá)23826.39萬(wàn)億元。與此同時(shí)，與政府有直接關(guān)系的城投債也已進(jìn)入償債高峰。有研究表明，截至去年12月初，我國(guó)存量城投債余額為22798億元，雖然它們的兌付期限比較長(zhǎng)，最長(zhǎng)者可以延續(xù)到2028年，但2014年仍是城投債償還的一個(gè)“小高峰”，償還本金達(dá)到2647億元。

地方政府面對(duì)如此高的巨額債務(wù)，拿什么來(lái)償還？隨著經(jīng)濟(jì)增速的減緩，政府的稅費(fèi)收入正在減少，前幾年通過(guò)大幅舉債而展開的投資項(xiàng)目，其進(jìn)入回報(bào)期還遙遙無(wú)期，在這種情況下，地方政府面對(duì)償債壓力已經(jīng)一籌莫展。很顯然，即使是地方政府欠下的債務(wù)，其上一級(jí)政府也不可能撒手不管，聽任地方政府像美國(guó)底特律一樣破產(chǎn)。

也許正是由于這樣的原因，國(guó)家發(fā)改委有關(guān)負(fù)責(zé)人已經(jīng)表示，允許平臺(tái)公司“借新還舊”。這種舉措也許可以解決部分即將進(jìn)入到期償債時(shí)間窗口的政府債的燃眉之急，但是，它并不利于從根本上解決政府債的問(wèn)題，相反，它將推動(dòng)政府債越滾越大，只是將問(wèn)題爆發(fā)的時(shí)間延后了一段。

地方上的政府性債務(wù)，之所以形成一個(gè)尾大不掉的嚴(yán)重問(wèn)題，關(guān)鍵在于在長(zhǎng)期以來(lái)由政府主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的模式之下，地方政府為了推進(jìn)GDP的增長(zhǎng)，熱衷于展開投資項(xiàng)目，并為此而大規(guī)模舉債，這種行動(dòng)甚至在前幾年為抗擊國(guó)際金融危機(jī)的襲擊而形成了一個(gè)高潮，目前需要償還的債務(wù)大都是在這個(gè)時(shí)候形成的。地方政府之所以敢于大規(guī)模舉債，其心理支撐就在于政府握有強(qiáng)大的行政權(quán)力，可以輕易地啟動(dòng)債務(wù)展期來(lái)化解壓力。但這只會(huì)使政府更深地陷在微觀經(jīng)濟(jì)事務(wù)中，與改革的目標(biāo)并不吻合。目前，中央正在積極推進(jìn)政府職能轉(zhuǎn)變，要讓這項(xiàng)改革見效，一個(gè)必要的行動(dòng)就是政府必須終結(jié)繼續(xù)用舉債來(lái)搞投資的習(xí)慣，對(duì)于前期形成的政府性債務(wù)，應(yīng)該尋找更符合市場(chǎng)化的途徑來(lái)加以化解。

目前，各地正在積極策劃國(guó)企國(guó)資改革，其中一個(gè)重要的政策選項(xiàng)是將有條件的國(guó)有企業(yè)改組為國(guó)有資本投資公司。對(duì)政府債務(wù)的處理，可以考慮納入到這個(gè)模式，利用資產(chǎn)證券化的途徑來(lái)逐步化解政府債問(wèn)題。但是，在這樣做的時(shí)候，必須堅(jiān)決堵住“借新還舊”的口子，否則，政府性債務(wù)的規(guī)模越滾越大，任何積極的應(yīng)對(duì)措施都將無(wú)法見效。而對(duì)于不能實(shí)現(xiàn)證券化的政府債，上一級(jí)政府還是應(yīng)該負(fù)起兜底責(zé)任，而不能聽任這個(gè)問(wèn)題繼續(xù)發(fā)酵。

□周俊生(財(cái)經(jīng)評(píng)論人)