大機構2014年下注：股市飆升、美元升值、黃金下跌

Bloomberg

本文由華爾街日報譯自MarketWatch

2014年對金融市場意味著什么？一項新的調查顯示，世界最大的幾家投資管理機構正在大膽下注新的一年。

美銀美林(Bank of America Merrill Lynch)對全球基金經理的調查或許是最權威的。根據它的最新調查，大機構在押注2014年股市將繼續飆升，美元將會升值，債券、大宗商品和黃金將繼續下跌。

這些資產管理人員當中， 54%的人仍然在其投資組合中“重倉持有”股票，因為他們預計市場即便是經歷了2013年的輝煌表現還是會繼續火爆。

與此同時，盡管2013年債券價格大幅下跌，收益率上升，債券的吸引力理應更強，但繼續輕倉持有債券的人仍然高達64%。這樣一種擔憂情緒占據了上風：隨著世界經濟繼續擺脫漫長的經濟衰退、各央行減少對債券市場的支持，長期利率將繼續上升，債券價格將會下跌。

另外， 31%的人在進入2014年之際輕倉持有大宗商品。這是這項調查從2006年開始調查大宗商品類別以來的最低數字。

另外，盡管2013年金價大幅下跌、同樣理應使之變得更有吸引力，基金經理們還是繼續看跌黃金。相比之下，絕大多數基金經理在調查中說，他們認為美元被低估了。

如果細看的話，這次調查結果會顯得更有意思。盡管2013年科技股大幅上漲，讓納斯達克綜合指數(Nasdaq Composite)上漲約三分之一，從世紀初網絡股泡沫破滅以來首次突破4,000點，但基金經理們依然非?？礉q科技股。

美銀美林報告說，“目前為止全球科技股是最受投資者歡迎的板塊”，在受調查者當中， 48%的人在其投資組合中重倉持有科技股，是接近10年的數據當中第二高的數字。

基金經理們還預計銀行股將隨著全球經濟走強而繼續上漲。

在地區當中，基金經理們非?？春萌毡?，重倉持有的比例達到接近紀錄的水平。他們也強烈看漲美國和歐洲的股市。在另一方面，他們看跌新興市場， 10%的人輕倉持有這個區域。調查顯示巴西股市尤其不受待見。

或許我是太愛說風涼話了，但這些調查當中最有意思的一個方面，是基金經理總體上常常都賭錯了。并不是一直賭錯，但是的確是經常賭錯。他們最不喜歡的資產常常成為表現最好的，他們最喜歡的資產則常常表現最差。

這方面的一個例子：就在2012年的這項調查中，這些基金經理總體上非?？吹展?。但2013年年初以來，日經225(Nikkei 225)指數上漲45%有余，成為2013年最大的成功故事之一。

這當中涉及的不只是反諷意味。這些基金經理影響著市場：美銀美林調查的237人管理著6,550億美元的投資。如果他們全都看好某個具體的股票或資產類別，那么他們已經通過投資將價格推高。反過來說對于他們不看好的也是一樣。

基金經理的同質化加重了這一現象。他們往往都是讀同樣的分析文章。他們的數據分析員和資產配置人員都在同樣的商學院念過書，依靠的是同樣的數據技術和分析技術。因此他們所想的常常是同樣的事情。

所以，如果現有數據會讓常規分析得出冷凍濃縮橙汁期貨之類產品將會下跌的結論，那么這些人幾乎將會清一色地得出這種結論。他們都將從冷凍濃縮橙汁期貨撤資，價格將大幅下跌。但在那種情況下價格可能會跌得太深，體現的悲觀情緒超過了合理水平。

負責這項調查的美銀美林投資策略師邁克爾·哈特尼特(Michael Hartnett)深諳其中之道。他指出，反向投資者將與大機構對賭，特別是在后者一窩蜂地單向大規模下注時。

如果你是一位反向投資者，那么2014年可以這樣下注：降低美股、歐股敞口，減少日股、科技股和銀行股頭寸至最低水平。與此同時，對新興市場（特別是巴西）和大宗商品與自然資源股票增加賭注。另外還要持有大量債券和少量黃金。

正如他們所說，錢你自己出，風險你自己擔。