大機構(gòu)2014年下注：股市飆升、美元升值、黃金下跌

Bloomberg

本文由華爾街日報譯自MarketWatch

2014年對金融市場意味著什么？一項新的調(diào)查顯示，世界最大的幾家投資管理機構(gòu)正在大膽下注新的一年。

美銀美林(Bank of America Merrill Lynch)對全球基金經(jīng)理的調(diào)查或許是最權(quán)威的。根據(jù)它的最新調(diào)查，大機構(gòu)在押注2014年股市將繼續(xù)飆升，美元將會升值，債券、大宗商品和黃金將繼續(xù)下跌。

這些資產(chǎn)管理人員當(dāng)中， 54%的人仍然在其投資組合中“重倉持有”股票，因為他們預(yù)計市場即便是經(jīng)歷了2013年的輝煌表現(xiàn)還是會繼續(xù)火爆。

與此同時，盡管2013年債券價格大幅下跌，收益率上升，債券的吸引力理應(yīng)更強，但繼續(xù)輕倉持有債券的人仍然高達64%。這樣一種擔(dān)憂情緒占據(jù)了上風(fēng)：隨著世界經(jīng)濟繼續(xù)擺脫漫長的經(jīng)濟衰退、各央行減少對債券市場的支持，長期利率將繼續(xù)上升，債券價格將會下跌。

另外， 31%的人在進入2014年之際輕倉持有大宗商品。這是這項調(diào)查從2006年開始調(diào)查大宗商品類別以來的最低數(shù)字。

另外，盡管2013年金價大幅下跌、同樣理應(yīng)使之變得更有吸引力，基金經(jīng)理們還是繼續(xù)看跌黃金。相比之下，絕大多數(shù)基金經(jīng)理在調(diào)查中說，他們認為美元被低估了。

如果細看的話，這次調(diào)查結(jié)果會顯得更有意思。盡管2013年科技股大幅上漲，讓納斯達克綜合指數(shù)(Nasdaq Composite)上漲約三分之一，從世紀初網(wǎng)絡(luò)股泡沫破滅以來首次突破4,000點，但基金經(jīng)理們依然非常看漲科技股。

美銀美林報告說，“目前為止全球科技股是最受投資者歡迎的板塊”，在受調(diào)查者當(dāng)中， 48%的人在其投資組合中重倉持有科技股，是接近10年的數(shù)據(jù)當(dāng)中第二高的數(shù)字。

基金經(jīng)理們還預(yù)計銀行股將隨著全球經(jīng)濟走強而繼續(xù)上漲。

在地區(qū)當(dāng)中，基金經(jīng)理們非常看好日本，重倉持有的比例達到接近紀錄的水平。他們也強烈看漲美國和歐洲的股市。在另一方面，他們看跌新興市場， 10%的人輕倉持有這個區(qū)域。調(diào)查顯示巴西股市尤其不受待見。

或許我是太愛說風(fēng)涼話了，但這些調(diào)查當(dāng)中最有意思的一個方面，是基金經(jīng)理總體上常常都賭錯了。并不是一直賭錯，但是的確是經(jīng)常賭錯。他們最不喜歡的資產(chǎn)常常成為表現(xiàn)最好的，他們最喜歡的資產(chǎn)則常常表現(xiàn)最差。

這方面的一個例子：就在2012年的這項調(diào)查中，這些基金經(jīng)理總體上非常看跌日股。但2013年年初以來，日經(jīng)225(Nikkei 225)指數(shù)上漲45%有余，成為2013年最大的成功故事之一。

這當(dāng)中涉及的不只是反諷意味。這些基金經(jīng)理影響著市場：美銀美林調(diào)查的237人管理著6,550億美元的投資。如果他們?nèi)伎春媚硞€具體的股票或資產(chǎn)類別，那么他們已經(jīng)通過投資將價格推高。反過來說對于他們不看好的也是一樣。

基金經(jīng)理的同質(zhì)化加重了這一現(xiàn)象。他們往往都是讀同樣的分析文章。他們的數(shù)據(jù)分析員和資產(chǎn)配置人員都在同樣的商學(xué)院念過書，依靠的是同樣的數(shù)據(jù)技術(shù)和分析技術(shù)。因此他們所想的常常是同樣的事情。

所以，如果現(xiàn)有數(shù)據(jù)會讓常規(guī)分析得出冷凍濃縮橙汁期貨之類產(chǎn)品將會下跌的結(jié)論，那么這些人幾乎將會清一色地得出這種結(jié)論。他們都將從冷凍濃縮橙汁期貨撤資，價格將大幅下跌。但在那種情況下價格可能會跌得太深，體現(xiàn)的悲觀情緒超過了合理水平。

負責(zé)這項調(diào)查的美銀美林投資策略師邁克爾·哈特尼特(Michael Hartnett)深諳其中之道。他指出，反向投資者將與大機構(gòu)對賭，特別是在后者一窩蜂地單向大規(guī)模下注時。

如果你是一位反向投資者，那么2014年可以這樣下注：降低美股、歐股敞口，減少日股、科技股和銀行股頭寸至最低水平。與此同時，對新興市場（特別是巴西）和大宗商品與自然資源股票增加賭注。另外還要持有大量債券和少量黃金。

正如他們所說，錢你自己出，風(fēng)險你自己擔(dān)。