網下申購的影響

盡管IPO已經進入實質性操作階段，但其對于市場的影響仍然存在。在去年的一年中市場始終處在預期IPO開閘的焦慮中，如果不是三中全會相關決議的出臺恐怕IPO到現在還處于延期狀態。現在不管怎么樣IPO已經正式開閘，所謂開弓沒有回頭箭，至少在幾個月內是不會再次暫停的，畢竟對于中小盤子的個股來說目前不存在發行困難，所以也缺乏暫停的必要性。

盡管現在來說暫停有點不著邊際，不過在IPO開閘后的申購方式中有一些細微的變化還是值得關注的，特別是網下申購這一塊可能會對二級市場產生較大的影響。

原來一直采用的網上單獨申購的方式不知道從哪年哪月開始改變為網上網下同時申購，其中部分網下申購者還參與了IPO發行價的詢價過程。其實IPO發行價的決定權應該歸于公司本身而非市場，將發行價的決定權交與市場本身也是一個值得商榷的問題。既然一定要把發行價的決定權交給市場那么通過網上進行詢價也不是不可以，沒必要非通過網下。即使要通過網下而且只針對機構和某些特定投資者進行詢價也與網下申購沒有直接關系，所以網下申購的招數顯得有些曖昧。

其實網下發行在早期也已經實行了一段時間，市場并非不能接受，但它對于二級市場的影響正在發生變化。至少在本次IPO開閘之前的網下發行過程中對于參與網下發行的投資者似乎有著更為嚴格的要求，換句話說普通投資者幾乎無法參與，通常只能通過一些單純參與申購新股的基金間接參與，不過這次重新開閘后的情況正在悄悄地發生改變。

根據上周上海證券報的報道，深圳一些營業部正在通過參與網下申購的方式吸引客戶，承諾只要在一個賬戶中保證金達到1億以上即可參與網下申購。根據證監會的有關規定，參與網下申購的普通投資者只要滿足5年投資經歷即可，實際上并沒有其他更多的硬性約束條件，因此深圳營業部的做法合理合法。也正是因為如此，事情的發展出現了微妙的變化。

既然沒有硬性的規定，那么這個所謂一個億保證金的要求也就是一個說法而已，換句話說不是一個億也是有可能的。實際上這個標準也確實在快速下降，據說上周已經低到1千萬了，而且不是單指保證金，而是市值，即只要投資者在一個賬戶中的市值達到1千萬元就可以參與網下申購。

網下申購有什么優勢呢？第一，根據以往的申購情況，網下申購的中簽率要遠高于網上申購的中簽率。第二，網下申購不是市值配售，有多少錢就可以申購多少新股。

也許我們會想，一兩千萬的資金畢竟不是小數目，參與的資金還是不多的，但資金是可以合并的。現在能拿出幾百萬的投資者不在少數，這樣只要稍微合并一下就可以用一個賬戶參與幾乎是無風險的新股申購了。結論很明確，將來一定會有越來越多的資金從二級市場跑到一級市場去，而管理層期望通過市值配售來吸引資金進入二級市場的愿望將成為一場空，以前我們看到的數千上萬億資金云集一級市場的壯觀場面或許會再一次出現。作為資金流向的重要指標之一，我們在未來應該特別關注從本周開始的新股網下認購資金的變化情況。

由于網下申購的寬容性，二級市場資金向一級市場分流已經成為必然，加上IPO的高速推進也已經成為現實，因此上證指數在上周給出一個短期高點之后再度向下尋求支撐也在情理之中。由于周線趨勢進入調整不久，未來幾周市場也就難言樂觀。如果本周上證指數出現反彈則可加開適量空倉，先考慮持倉一到兩周左右，隨后視市場變化再作定奪，品種以2月份到期的為主。