政策激勵長線資金 A股再引活水

2013年底市場期盼已久的企業年金、職業年金的遞延納稅政策“靴子落地”，理順了入市之路；2014年伊始，險資、QFII等機構新一輪入市信號頻現。各類長期資金的動向引發市場高度關注。

證監會相關負責人近期表示，證監會正在加快推動養老金、保險資金、住房公積金、QFII、RQFII等各類境內外長期資金入市，相關工作總體進展順利。業內人士認為，推進境內外長期資金入市有助于提振市場信心，2014年A股有望引入多路“活水”。

“三金”有望齊頭并進

作為我國養老保險體制中的補充養老部分，我國企業年金規模近年來增速非常快，且連續多年通過市場化投資運營取得了相對較好的收益，為未來基本養老金的市場化投資運營積累了經驗。中國證券報記者日前獲悉，2014年將繼續研究推進養老保險頂層設計，機關事業單位養老保險制度改革方案“呼之欲出”，職業年金有望迎來大發展。

中國社科院世界社會保障中心主任鄭秉文指出，目前我國機關和事業單位大口徑人數將近4000萬人，建立職業年金之后，每年繳費超過2000億元，相當于去年年金繳費增量1000億元的2倍。如果考慮到“103號文”（《關于企業年金、職業年金個人所得稅有關問題的通知》）規定的職工個人新增4%稅優政策的激勵，每年滾動的增量將近4000億元。據悉，“103號文”從2014年1月1日起，我國開始實施企業年金、職業年金個人所得稅遞延優惠政策。“遞延納稅”在年金繳費環節和年金基金投資收益環節暫不征收個人所得稅，將納稅義務遞延到個人實際領取年金的環節。

鄭秉文預計，企業年金和職業年金發展將“齊頭并進”，這對國民福祉是重大進步，對資本市場也是重大利好。人力資源與社會保障部的統計數據顯示，截至2013年第二季度，中國已建立企業年金的企業達到59362家，參加職工1957.3萬人，企業年金基金達到5366.65億元。公開資料顯示，從2012年起，每年企業年金新增規模已過千億。

業內人士認為，在歐美發達國家，以養老金為代表的長期資金與資本市場形成良性互動，并實現“雙贏”。證監會研究中心主任祁斌日前也表示，與養老金高度相關的問題是養老體系的改革與資本市場的互動，無論何種養老體系改革方案，其重點應包括兩方面：首先，建立真正的第二支柱，即中國版的401K計劃；其次，養老金要參與資本市場，通過投資保值增值，實現自我生長。應特別注意的是，龐大的第二支柱支撐了美國養老體系的半壁江山，其來源一方面是不斷積累資金，更重要的是通過投資獲得巨大的增長。

祁斌認為，應考慮將目前社會統籌和個人賬戶的繳費進行結構性調整。在具體操作上，養老金投資必須要有專業團隊，并且應組合投資，投資于股票、債券等多種金融產品，股權類投資是其中最重要的組成部分之一。如美國401K計劃投資于國內和國際股票、VC、PE等股權類產品的比例高達60%，推動并分享了美國20世紀80年代后的經濟繁榮和高科技產業崛起紅利。

另據了解，公積金則是被納入考量的另一大類資金。日前召開的全國住房城鄉建設工作會議把加快修訂《住房公積金管理條例》列入了2014年十大重點工作。業內人士認為，這將有助于未來規范住房公積金管理，進一步拓寬住房公積金的投資渠道。

險資入市追求安全收益

新年伊始，保監會連續出臺新政策鼓勵險資入市，險資的新動向讓市場歡欣鼓舞。1月7日，首批新股申購前夕，保監會發布2014年“一號文件”，為保險資金投資創業板“開綠燈”，創業板指數隨后受到刺激強勢拉升。8日，保監會宣布將啟動歷史存量保單投資藍籌股政策，允許符合條件的部分持有歷史存量保單的保險公司申請試點。

保監會統計數據顯示，截至2013年11月，保險資金運用余額達74683.11億元，其中股票和證券投資基金7555.83億元，占比達10.12%。按照有關規定，保險公司投資證券基金和股票的比例合計不超過該保險公司上季末總資產的25%，這意味著險資投資股票的比例尚有提升空間。保監會表示，試行上述政策，有利于探索保險資金長期配置的渠道，試行逆周期監管，也有利于促進資本市場的穩定，并強調了目前藍籌股估值較低，是歷史存量保單配置的較好時機。

平安證券分析師繳文超認為，選擇在該時點放開險資投資創業板，從短期看，有利于保險公司運用資金優勢參與新股申購，參與創業板的打新盛宴；從長期看，出于資金規模和流動性的考慮，保險公司可能不會大規模投資創業板。繳文超認為，保險公司投資的上限大概是1200億元到1300億元，但創業板股票不一定都是合適的投資標的，保險公司實際投資規模可能只有500億元到600億元，這個比例在保險業總資產中占比相當低。

廣發證券分析師李聰也表示，近幾年市場持續低迷，保險公司對股票投資仍很謹慎。此次新政出臺后，短期險資或以打新股為主，追求“安全收益”。

而在存量保單投資藍籌股方面，據業內人士估算，保險公司1999年以前發行的被定義為“歷史存量保單”的人身保險產品，定價利率普遍較高。若1980年至1999年總保費收入約為1.4萬億元，那么截至2013年至少有一半保單到期，可投資資金約有3500億元。

QFII現加速“抄底”跡象

1月9日，中國證券登記結算有限公司發布的2013年12月統計月報顯示，QFII新開45個A股賬戶，創下2013年單月最高紀錄。截至2013年12月，QFII連續24個月新開A股賬戶，其A股賬戶數合計達612個。業內將其解讀為“參與A股熱情突漲”，現在正是投資者挖掘投資線索的重要環節。

業內人士認為，在大盤下跌之際，以QFII與保險資金為首的資金釋出了入場信號，類似于2012年11月的市場環境。與此同時，QFII積極入市的信號也值得投資者重點關注。

有市場人士指出，從QFII近期入市的情況看，藍籌股明顯受到青睞。QFII持有藍籌能夠引導國內投資者投向更優質的公司，引導價值投資理念的形成。有跡象表明，QFII入市節奏已開始悄然提速，有可能意在加速“抄底”。

統計數據顯示，2013年10月以來，QFII大量買入銀行、保險、零售等低估值藍籌股，QFII“抄底”藍籌股的步伐提速。中金公司淮海中路營業部、中金公司北京建國門外大街營業部、海通證券國際部、中信證券總部等“QFII大本營”通過大宗交易平臺重點買入光大銀行、海螺水泥、外高橋等80余只個股，交易市值達44.91億元。與此同時，QFII還出現了99次賣出行為，合計賣出2.23億股，涉及金額31.59億元。這意味著QFII資金在此期間凈增持A股1.94億股，凈買入金額達13.32億元。

證監會相關負責人此前表示，證監會加快了QFII和RQFII的引入步伐，基本做到資格審批與額度審批同步，并協調有關部門加快推動解決QFII稅收政策問題。下一階段將繼續加快推動各類長期資金入市，努力推動各類長期資金與資本市場良性互動發展。