IPO開閘重啟打新盛宴是利好還是利空

■CUBN記者畢淑娟北京報道

在暫停一年多后，2014年新年前夕，IPO終于開閘，靴子終于落地。

2013年12月30日，證監會向5家過會企業發放了批文，以IPO重啟收官2013年。證監會表示，2014年1月底前約有50家企業完成程序并陸續上市。

IPO重啟牽動著資本市場敏感的神經。對于資本市場而言，IPO開閘是利好還是利空？對于投資者而言，打新能否達到預期的收益？

IPO重啟利好還是利空？

受IPO重啟消息刺激，2013年12月31日，券商股走勢活躍，全線拉升，截至收盤漲幅1.82%。其中，西部證券、太平洋、中信證券漲逾3%；廣發證券、東北證券、東吳證券漲逾2%。市場普遍認為，IPO開閘對券商股是巨大利好。

然而，好景不長。2014年1月6日，滬深兩市雙雙低開，開盤后股指即連續跳水，滬指一度大跌逾2%，創業板指數終止連漲下跌。

海富通基金認為，IPO重啟消息公布以來，其利空效應就已慢慢顯現。IPO的分流效應已經無需贅述，然而這次IPO重啟和以往有諸多不同，新市值配售方法和承銷商自主配售、新股發行定價等更趨市場化。因此，真正后果要等新股第一批申購甚至上市后才會定型。

毋庸諱言，對于IPO重啟，市場擔憂頗多，尤其在年底資金面緊張的情況下。不過，英大證券研究所所長李大霄卻坦言：“有IPO的市場才是正常的市場、健康的市場，IPO重啟意味著中國股市終于從醫院中走出來了。”當然李大霄也不否認，IPO重啟會對市場資金分流，但他認為這是正常現象，只要控制好分流速度和資金入市速度，讓兩者形成平衡，就不會對市場造成壓力。

西南證券研究發展中心首席研究員張仕元也對IPO重啟十分看好。張仕元指出，新股開閘發行有望盤活市場存量，股市必須要有新股進入。

新時代證券研發中心總經理孫衛黨也指出：“沒有IPO的資本市場不叫市場。”在孫衛黨看來，短期IPO重啟肯定會造成市場資金外流，尤其是一旦新股發行速度過快，會給市場資金鏈造成較大壓力。但是從中長期來看，這對市場是好事，會給投資者提供更多的選擇標的，為市場注入更多的新鮮血液。

張仕元指出,長期看來，新股發行有望為市場帶來不少增量資金，特別是前兩年存在于PE當中的資金，市場效率將會更高。當然，市場必須要有進有出，在新股開閘進入股市的同時，也要完善上市公司退市制度，這種良性循環最終也有利于股市。

打新盛宴開啟能否受益？

盡管資本市場對IPO重啟反應不一，但隨著新股發行大幕開啟，對于喜好打新的投資者而言，這無疑是一場盛宴。

實際上，對二級市場意興闌珊的投資者，早已摩拳擦掌備戰新股申購大戰。此前，有公募基金推出的創新型打新理財產品因與新股發行新規不配套而被叫停，又有債券基金也被排除在新股申購之外，令相關基金經理們扼腕嘆息。

一位不愿具名的券商研究員表示，在過去的一年里，證監會對800多家擬上市公司進行了大規模財務審查，已經通過審查的83家公司被認為擁有較高財務質量。加上本次IPO停閘期較長，證監會的新規對發行價的規范較為到位，發行價降低容易導致新股在二級市場受到追捧，這些都讓新股發行“吊”足了投資者的“胃口”。

大同證券分析師付永翀認為：“本次IPO停閘期較長，投資者對新股的需求較為強烈；加上新規對發行價的規范較為到位，市場對新股高質量預期+強烈需求+發行價降低容易導致新股在二級市場受到追捧。我們認為在初期發行過程中，積極打新有望獲得不錯的收益。”不過，他同時也指出，在本次打新過程中，由于眾多制度發生變化，將導致打新策略和以前有所不同。

國信證券分析師酈彬表示，即便是采用最簡單的“打新”策略：“申購所有新股，然后在持有不同期限后賣出”，在2010-2011年股票市場整體下行的背景下，仍然能夠保持正收益。

值得注意的是，按照滬深交易所此前公布的“打新”新規，深滬兩市的新股網上市值申購是分市場進行的，即深市市值只能申購深市新股，滬市市值只能申購滬市新股。

不僅如此，新規還引入了市值配售制度。網上申購的投資者不僅需要持有相應的現金，還必須持有一定的股票市值，實際上打新成本在上升。酈彬預計，這有可能導致網上中簽率上行，打新的收益會略高于歷史水平。國信證券預計，打新的實際平均預期收益可能在0.20%~0.40%左右，但個股會存在較大差異。

雖然不少分析人士認為，發行初期積極打新可獲得一定收益，但相關風險仍不可忽視。深交所大量實證數據測算表明，中小投資者是炒新行為中最主要的利益受損方，以“博彩”心態參與炒新，絕大部分會被“套牢”。比如2012年參與新股上市首日買入的賬戶中，截至當年底虧損賬戶占比56.2%，戶均虧損0.59萬元，戶均虧損率10%。

鑒于此，金融界資深分析師馬小東認為，投資者參與打新時不能太過盲目，仍然要以公司基本面作為基礎綜合考量其他因素。在基本面上，要關注公司的主營業務是否具有較強的成長性、是否屬于政策扶持的新興產業、PE/VC的參與度等，通常有大風投參與的公司上市時獲得溢價的機會較大。

付永翀認為，對于資金較大的投資者，由于本次存在市值配售的規定，且本次新股深市發行的股票數量多于滬市，為了最大化打新的資金效率，建議低風險的打新投資者可以按照3:7的比例在滬深兩市構建一個股票籃子，并通過股指期貨對沖持倉。而對于資金量較小的投資者，建議算好時間周期，重點關注被機構客戶高度認可的企業與適度博弈題材股。