IPO開閘重啟打新盛宴是利好還是利空

■CUBN記者畢淑娟北京報(bào)道

在暫停一年多后，2014年新年前夕，IPO終于開閘，靴子終于落地。

2013年12月30日，證監(jiān)會(huì)向5家過會(huì)企業(yè)發(fā)放了批文，以IPO重啟收官2013年。證監(jiān)會(huì)表示，2014年1月底前約有50家企業(yè)完成程序并陸續(xù)上市。

IPO重啟牽動(dòng)著資本市場敏感的神經(jīng)。對(duì)于資本市場而言，IPO開閘是利好還是利空？對(duì)于投資者而言，打新能否達(dá)到預(yù)期的收益？

IPO重啟利好還是利空？

受IPO重啟消息刺激，2013年12月31日，券商股走勢活躍，全線拉升，截至收盤漲幅1.82%。其中，西部證券、太平洋、中信證券漲逾3%；廣發(fā)證券、東北證券、東吳證券漲逾2%。市場普遍認(rèn)為，IPO開閘對(duì)券商股是巨大利好。

然而，好景不長。2014年1月6日，滬深兩市雙雙低開，開盤后股指即連續(xù)跳水，滬指一度大跌逾2%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)終止連漲下跌。

海富通基金認(rèn)為，IPO重啟消息公布以來，其利空效應(yīng)就已慢慢顯現(xiàn)。IPO的分流效應(yīng)已經(jīng)無需贅述，然而這次IPO重啟和以往有諸多不同，新市值配售方法和承銷商自主配售、新股發(fā)行定價(jià)等更趨市場化。因此，真正后果要等新股第一批申購甚至上市后才會(huì)定型。

毋庸諱言，對(duì)于IPO重啟，市場擔(dān)憂頗多，尤其在年底資金面緊張的情況下。不過，英大證券研究所所長李大霄卻坦言：“有IPO的市場才是正常的市場、健康的市場，IPO重啟意味著中國股市終于從醫(yī)院中走出來了。”當(dāng)然李大霄也不否認(rèn)，IPO重啟會(huì)對(duì)市場資金分流，但他認(rèn)為這是正常現(xiàn)象，只要控制好分流速度和資金入市速度，讓兩者形成平衡，就不會(huì)對(duì)市場造成壓力。

西南證券研究發(fā)展中心首席研究員張仕元也對(duì)IPO重啟十分看好。張仕元指出，新股開閘發(fā)行有望盤活市場存量，股市必須要有新股進(jìn)入。

新時(shí)代證券研發(fā)中心總經(jīng)理孫衛(wèi)黨也指出：“沒有IPO的資本市場不叫市場。”在孫衛(wèi)黨看來，短期IPO重啟肯定會(huì)造成市場資金外流，尤其是一旦新股發(fā)行速度過快，會(huì)給市場資金鏈造成較大壓力。但是從中長期來看，這對(duì)市場是好事，會(huì)給投資者提供更多的選擇標(biāo)的，為市場注入更多的新鮮血液。

張仕元指出,長期看來，新股發(fā)行有望為市場帶來不少增量資金，特別是前兩年存在于PE當(dāng)中的資金，市場效率將會(huì)更高。當(dāng)然，市場必須要有進(jìn)有出，在新股開閘進(jìn)入股市的同時(shí)，也要完善上市公司退市制度，這種良性循環(huán)最終也有利于股市。

打新盛宴開啟能否受益？

盡管資本市場對(duì)IPO重啟反應(yīng)不一，但隨著新股發(fā)行大幕開啟，對(duì)于喜好打新的投資者而言，這無疑是一場盛宴。

實(shí)際上，對(duì)二級(jí)市場意興闌珊的投資者，早已摩拳擦掌備戰(zhàn)新股申購大戰(zhàn)。此前，有公募基金推出的創(chuàng)新型打新理財(cái)產(chǎn)品因與新股發(fā)行新規(guī)不配套而被叫停，又有債券基金也被排除在新股申購之外，令相關(guān)基金經(jīng)理們扼腕嘆息。

一位不愿具名的券商研究員表示，在過去的一年里，證監(jiān)會(huì)對(duì)800多家擬上市公司進(jìn)行了大規(guī)模財(cái)務(wù)審查，已經(jīng)通過審查的83家公司被認(rèn)為擁有較高財(cái)務(wù)質(zhì)量。加上本次IPO停閘期較長，證監(jiān)會(huì)的新規(guī)對(duì)發(fā)行價(jià)的規(guī)范較為到位，發(fā)行價(jià)降低容易導(dǎo)致新股在二級(jí)市場受到追捧，這些都讓新股發(fā)行“吊”足了投資者的“胃口”。

大同證券分析師付永翀認(rèn)為：“本次IPO停閘期較長，投資者對(duì)新股的需求較為強(qiáng)烈；加上新規(guī)對(duì)發(fā)行價(jià)的規(guī)范較為到位，市場對(duì)新股高質(zhì)量預(yù)期+強(qiáng)烈需求+發(fā)行價(jià)降低容易導(dǎo)致新股在二級(jí)市場受到追捧。我們認(rèn)為在初期發(fā)行過程中，積極打新有望獲得不錯(cuò)的收益。”不過，他同時(shí)也指出，在本次打新過程中，由于眾多制度發(fā)生變化，將導(dǎo)致打新策略和以前有所不同。

國信證券分析師酈彬表示，即便是采用最簡單的“打新”策略：“申購所有新股，然后在持有不同期限后賣出”，在2010-2011年股票市場整體下行的背景下，仍然能夠保持正收益。

值得注意的是，按照滬深交易所此前公布的“打新”新規(guī)，深滬兩市的新股網(wǎng)上市值申購是分市場進(jìn)行的，即深市市值只能申購深市新股，滬市市值只能申購滬市新股。

不僅如此，新規(guī)還引入了市值配售制度。網(wǎng)上申購的投資者不僅需要持有相應(yīng)的現(xiàn)金，還必須持有一定的股票市值，實(shí)際上打新成本在上升。酈彬預(yù)計(jì)，這有可能導(dǎo)致網(wǎng)上中簽率上行，打新的收益會(huì)略高于歷史水平。國信證券預(yù)計(jì)，打新的實(shí)際平均預(yù)期收益可能在0.20%~0.40%左右，但個(gè)股會(huì)存在較大差異。

雖然不少分析人士認(rèn)為，發(fā)行初期積極打新可獲得一定收益，但相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)仍不可忽視。深交所大量實(shí)證數(shù)據(jù)測算表明，中小投資者是炒新行為中最主要的利益受損方，以“博彩”心態(tài)參與炒新，絕大部分會(huì)被“套牢”。比如2012年參與新股上市首日買入的賬戶中，截至當(dāng)年底虧損賬戶占比56.2%，戶均虧損0.59萬元，戶均虧損率10%。

鑒于此，金融界資深分析師馬小東認(rèn)為，投資者參與打新時(shí)不能太過盲目，仍然要以公司基本面作為基礎(chǔ)綜合考量其他因素。在基本面上，要關(guān)注公司的主營業(yè)務(wù)是否具有較強(qiáng)的成長性、是否屬于政策扶持的新興產(chǎn)業(yè)、PE/VC的參與度等，通常有大風(fēng)投參與的公司上市時(shí)獲得溢價(jià)的機(jī)會(huì)較大。

付永翀認(rèn)為，對(duì)于資金較大的投資者，由于本次存在市值配售的規(guī)定，且本次新股深市發(fā)行的股票數(shù)量多于滬市，為了最大化打新的資金效率，建議低風(fēng)險(xiǎn)的打新投資者可以按照3:7的比例在滬深兩市構(gòu)建一個(gè)股票籃子，并通過股指期貨對(duì)沖持倉。而對(duì)于資金量較小的投資者，建議算好時(shí)間周期，重點(diǎn)關(guān)注被機(jī)構(gòu)客戶高度認(rèn)可的企業(yè)與適度博弈題材股。