機構打新應考慮投資者

作為機構投資者，尤其是公募基金、券商資管等理財產品，其手中的資金來自于更多的非專業投資者。機構投資者在參與新股網下申購時，一方面要承擔作為“買者”的風險和權利，一方面也要為其背后眾多中小投資者的利益負責

⊙記者 浦泓毅 ○編輯 李劍鋒

在本輪新股發行體制改革中，如何抑制網下機構投資者報價虛高的現象一直被市場所關注。從已經完成網下詢價的多只待發新股來看，不少新股出現了在網下報價中大比例剔除最高報價申購的現象，顯示出新股發行體制改革正在對抑制新股發行虛高產生積極作用。

然而，在一些案例中，新股發行市盈率遠高行業市盈率、控股股東老股轉讓套現遠高實際募資等現象伴隨出現，使得市場對參與網下詢價的機構投資者是否理性定價產生了疑問。有市場人士稱，當前二級市場中創業板一枝獨秀，再加之A股剛經歷了有史以來時間最長的一次新股停發，兩個因素的疊加使得一些機構投資者迷信新股短線暴利，因此在定價時失去了應有的理性客觀。

有識之士呼吁，機構參與網下詢價需要拿出專業投資者的理性和邏輯。避免被短線思維和市場情緒所左右，以更加負責的態度審視發行公司基本面。

上證報記者了解到，在基金經理、券商資管等機構投資者中，近期將最近一個月的新股發行視為今年重要投資機會的觀點不無市場。有機構人士認為，當前市場熱捧創業板，申購創業板新股“穩賺不賠”，甚至有機構人士表示，即使未能在申購中中簽，在創業板新股上市交易首日集合競價中掛漲停板買入，也可確保在之后幾個交易日內中實現大幅浮盈。

一位資深業內人士稱，這種觀點的存在說明部分參與網下詢價的機構投資者對新股價格考量已經脫離了對相關企業基本面的判斷，更多地受到當前創業板火爆的市場情緒，以及“打新不敗”的過去所左右，很難稱得上是一種理性的態度。

“在正常的情況下，上市公司控股股東大幅減持無疑會被認為是利空，甚至引發市場對于公司基本面是否將會出現重大變化、大股東對公司發展是否具有信心等質疑，從而帶來股價的下跌。”這位業內人士表示，“但在最近的新股發行中，機構投資者眼看著大股東通過老股轉讓大幅減持，規模遠超募資，卻依然給出明顯高于行業平均水平的市盈率，這正常嗎？機構給出高價的唯一理由，就是他們堅信能在二級市場上找到更傻的接盤者。”

另有市場人士表示，從大股東借老股轉讓減持，到部分機構堅決高價申購，無異于一場擊鼓傳花。固然人人都相信自己不會是最后一個接棒者，但當畸高的新股價格最終回歸理性時，受傷最重的往往是市場中的中小投資者。

在新股發行體制不斷走向市場化過程中，“買者自負”無疑是一項重要的原則。但作為機構投資者，尤其是公募基金、券商資管等理財產品，其手中的資金來自于更多的非專業投資者，“買者自負”的原則不能簡單適用。機構投資者在參與新股網下申購時，一方面要承擔作為“買者”的風險和權力，一方面也要為其背后眾多中小投資者的利益負責。