對老股轉(zhuǎn)讓應(yīng)該確立的幾項(xiàng)基本原則

這次新股發(fā)行體制改革引入了老股轉(zhuǎn)讓，這除了減少限售股、為將來限售股集中解禁減輕市場壓力外，更是為了扭轉(zhuǎn)過去新股發(fā)行中的高超募局面。但解決資金超募的目的僅僅是為了提高市場資金的使用效率，如果公司不超募了，但卻不能讓更多公司上市融資，大把資金進(jìn)了老股東腰包，那就與老股轉(zhuǎn)讓的目的南轅北轍了。截止1月8日，共有8家公司確立了發(fā)行價(jià)及募集資金額，其中5家涉及老股轉(zhuǎn)讓，這5家公司新股發(fā)行募集資金24.79億元，老股轉(zhuǎn)讓套現(xiàn)53.48億元，這樣的結(jié)果不能不說已變了味。

對剛露頭的老股高套現(xiàn)且套現(xiàn)資金遠(yuǎn)大于上市公司募集資金的現(xiàn)象，筆者認(rèn)為應(yīng)該明確這樣幾個(gè)基本原則：

第一，一級市場主要讓擬上市公司融到資金，老股轉(zhuǎn)讓居于次要地位，不能喧賓奪主，更不能把一級市場變?yōu)槔瞎赊D(zhuǎn)讓市場。

第二，正確理解發(fā)行改革意見的精神實(shí)質(zhì)，《意見》不是孤立地解決超募，而是把“三高”當(dāng)作一個(gè)整體現(xiàn)象來解決。《意見》引入存量發(fā)行的同時(shí)，還規(guī)定了詢價(jià)時(shí)要剔除報(bào)價(jià)最高的部分，并將定價(jià)和老股東股份延長鎖定期和減持價(jià)格掛鉤。這樣的規(guī)定就是為了遏制“三高”。如果不去全面深刻理解發(fā)行改革意見的精神實(shí)質(zhì)，形式主義地用高定價(jià)來減少新股發(fā)行量，觸及老股轉(zhuǎn)讓后又讓老股多套現(xiàn)，超募問題是解決了，可高套現(xiàn)又來了，摁下葫蘆起來瓢，那就完全背離了這次IPO改革的本意。

第三，辯證看待老股東轉(zhuǎn)讓，尊重那些不愿意轉(zhuǎn)讓的老股東的意愿。有些老股東出于對公司絕對控股的需要，不愿轉(zhuǎn)讓或不愿多轉(zhuǎn)讓所持股份；有的老股東看好公司前景也不愿減持。有一家公司董事長，1989年以3000元起家創(chuàng)業(yè)，打拼了25年才迎來了如今的發(fā)行上市，他愿意永遠(yuǎn)持有手中的股份，但在保薦機(jī)構(gòu)的建議下改為持股鎖定期三年；還有一些公司規(guī)定外部股東先轉(zhuǎn)讓，高管和公司核心技術(shù)人員不轉(zhuǎn)讓或少轉(zhuǎn)讓，這也完全符合正在推行的股權(quán)激勵(lì)的精神。需要格外警惕的，是那些想趁公司上市之機(jī)獲取高額利潤的轉(zhuǎn)讓行為，嚴(yán)防那些高套現(xiàn)后走人，而把一個(gè)包裝公司、造假公司甩給投資者的行為。（作者系資深市場評論人）