對老股轉讓應該確立的幾項基本原則

這次新股發行體制改革引入了老股轉讓，這除了減少限售股、為將來限售股集中解禁減輕市場壓力外，更是為了扭轉過去新股發行中的高超募局面。但解決資金超募的目的僅僅是為了提高市場資金的使用效率，如果公司不超募了，但卻不能讓更多公司上市融資，大把資金進了老股東腰包，那就與老股轉讓的目的南轅北轍了。截止1月8日，共有8家公司確立了發行價及募集資金額，其中5家涉及老股轉讓，這5家公司新股發行募集資金24.79億元，老股轉讓套現53.48億元，這樣的結果不能不說已變了味。

對剛露頭的老股高套現且套現資金遠大于上市公司募集資金的現象，筆者認為應該明確這樣幾個基本原則：

第一，一級市場主要讓擬上市公司融到資金，老股轉讓居于次要地位，不能喧賓奪主，更不能把一級市場變為老股轉讓市場。

第二，正確理解發行改革意見的精神實質，《意見》不是孤立地解決超募，而是把“三高”當作一個整體現象來解決。《意見》引入存量發行的同時，還規定了詢價時要剔除報價最高的部分，并將定價和老股東股份延長鎖定期和減持價格掛鉤。這樣的規定就是為了遏制“三高”。如果不去全面深刻理解發行改革意見的精神實質，形式主義地用高定價來減少新股發行量，觸及老股轉讓后又讓老股多套現，超募問題是解決了，可高套現又來了，摁下葫蘆起來瓢，那就完全背離了這次IPO改革的本意。

第三，辯證看待老股東轉讓，尊重那些不愿意轉讓的老股東的意愿。有些老股東出于對公司絕對控股的需要，不愿轉讓或不愿多轉讓所持股份；有的老股東看好公司前景也不愿減持。有一家公司董事長，1989年以3000元起家創業，打拼了25年才迎來了如今的發行上市，他愿意永遠持有手中的股份，但在保薦機構的建議下改為持股鎖定期三年；還有一些公司規定外部股東先轉讓，高管和公司核心技術人員不轉讓或少轉讓，這也完全符合正在推行的股權激勵的精神。需要格外警惕的，是那些想趁公司上市之機獲取高額利潤的轉讓行為，嚴防那些高套現后走人，而把一個包裝公司、造假公司甩給投資者的行為。（作者系資深市場評論人）