IPO新政下的投行業新變化

前些年，常有保代稱“保代制度是中國最好的制度，沒有之一”，現在沒人再如此樂觀了。不少人感慨，投行職業的性價比越來越低，是金融業里的高風險工種。

這正是發行制度改革的初衷之一。加大中介機構的責任和問責力度，除了保障市場健康運行之外，也是對過去某些保薦機構不作為的一種鞭撻。記者認為，首次公開募股（IPO）新政將從以下多個方面對投行界產生深遠影響。

首先，保薦業務更為專業細致。例如去年12月新政要求各家投行將簽訂上市輔導協議的公司相關信息，在自己和擬發行上市公司轄區證監局網站上公布，這讓一些投行忙得底朝天。

在過去，一些投行只準備最簡單的企業信息。而今按照新規，上市輔導的工作底稿、相關流程均需留痕，企業一些初步的上市相關情況均需以書面形式上報，均迫使相關投行人士無法馬虎、敷衍地完成工作。

其次，券商將建立從投行內部到公司層面的風控系統。例如部門內部增添內核崗位人手，抽調投行鏈條全能手作為質檢員把控核心風險；內核部門升至公司一級部門，擁有較大的項目否決權；公司風險合規部門補充經驗豐富投行專業人員作為項目出口的第二道關卡，并輔以公司建立的投行業務管理系統，嚴密護送項目出行。

再次，券商企業文化及個人執業觀亟待調整。過去券商投行人員互不認識并不稀奇，項目組之間除了競爭關系外，合作并不多。一個項目保代被處罰，其他人員直接受影響的程度并不大。

然而，今后一個項目被立案調查，其他項目組將受牽連。例如，去年南京證券、民生證券等公司因一個項目被立案，其他項目暫不被受理。一個項目出現問題，對整個投行團隊的負面沖擊顯而易見。

由此可見，國內投行內部文化將極力倡導“不為一己私利損害所有人利益”的文化，“大家好才是真的好”的信條會越來越受重視。

最后，各家券商將重新審視梳理投行戰略。平安證券因受萬福生科事件影響，分類評級被降至CCC級，對公司的發展帶來很大的影響。在創新時代，券商如若很多創新業務不能開展，持續減少的傳統業務收入將無力支撐券商的生存。

通常而言，專業能力較強的人才因平臺、品牌、職業前景和薪酬等因素今后會向大型投行匯集。相對應的，不作為、不負責以及風險意識不強烈的從業人員將被大型投行逐步淘汰。

從這個角度而言，除非擁有特別的機制和戰略定位，中小投行未來擁有優秀團隊的機率不會很大。而且，一個問題項目就可能就讓公司折戟于投行業務，中小投行繼續大力扶持投行業務的做法值得商榷。

另一方面，大型投行戰略轉型更為復雜。通常而言，大型投行的項目數量較多，理論上出現問題的機率相對較大。在質量決定生存的新時代，項目數量不再成為這些大型投行的主要考核指標。從某種程度上講，它們存在減少項目數量的沖動。

去年開始的IPO大核查為監管層主導，客觀上撤回一批存在瑕疵、不完善的項目。今年不少投行人士認為，一場來自于投行自發組織的項目篩查將放緩項目上會速度。

多數大型券商會拉長投行的定位鏈條。IPO雖然在一段時間內仍可能擔任收入的主角，但投行所涉及的并購、財務顧問、企業咨詢業務將被有意擴大，投行將致力開發客戶的360度需求，聯手交易、資管、創新等業務部門形成業務全鏈條服務，弱化IPO業務的地位。

不過，中小型投行并非沒有出路。選擇打造自身的行業優勢或者業務優勢，中小投行可以開辟特色投行之路。例如深耕特定行業項目，在大型投行研究不透的項目中撿漏，或許可以打造投行界的“精品投行”。(游蕓蕓)