曹中銘：如何防止奧賽康式鬧劇重演

◎曹中銘

1月10日，奧賽康發布公告稱，考慮到新股發行規模和老股轉讓規模較大，公司和保薦機構及主承銷商出于審慎考慮，經協商決定暫緩本次發行。盡管證監會表示并非由其叫停，但IPO重啟第二周即發生“事故”，亦引起市場強烈關注。

奧賽康決定暫緩新股發行，問題的癥結不僅在于首發與老股轉讓的規模太大，更在于其發行價格的高企上。由于奧賽康“詢”出了72.99元的發行價格，并且由于其他發起人股東持股均未滿三年，最終導致只有奧賽康控股股東才能套現，而其套現金額則高達31.83億元?？毓晒蓶|借助新股發行巨額套現，也導致市場質疑之聲不絕于耳。

此次IPO重啟，高市盈率發行的新股不時出現，像紐威股份為46.47倍、全通教育為51.37倍，而奧賽康則高達67倍。奧賽康的發行公告顯示，網下詢價的報價區間為23.5元~87.41元，剔除申報價格73.88元以上的部分，網下投資者報價中位數為61.05元，加權平均價格58.81元。然而最終其發行價格遠離報價中位數與加權均價，選擇了有利于控股股東大肆套現的棄“低”就“高”方案，也為其暫緩發行埋下“伏筆”。

在新股高價發行的背后，常常不乏發行人包裝粉飾與承銷商瘋狂吹捧的身影，最終由市場與廣大投資者買單，這顯然是不公平的。上一輪IPO改革期間，有些“天價”發行的股票，在成功掛牌后則露出“狐貍尾巴”，其美麗的故事，事后看只不過是忽悠投資者的“噱頭”而已。

奧賽康新股發行出現暫?！棒[劇”，既是壞事也是好事。一方面，因為暫緩發行，其高價發行與控股股東瘋狂套現的陽謀無法得逞。招股說明書顯示，奧賽康首發不超過7000萬股，其中新股發行不超過2000萬股，老股轉讓不超過5000萬股。根據其業績情況，說明其發行方案已為大股東的高價套現事先進行了精心的設計。網下詢價中12%的剔除比例，與新寶股份的44.51%、我武生物的57.94%以及良信電器的80.46%等存在較大差距，發行人欲高價發行之心昭然若揭。另一方面，也凸顯出IPO新政存在弊端與缺陷。

要防范奧賽康式的鬧劇再次重演，筆者提出如下建議：其一，新股發行時，老股轉讓數量不得超過新股的三分之一。在IPO新政規定超募必須啟動老股轉讓的背景下，由于發行人相關項目的募集資金被鎖定，發行價格越低，新股發行數量就越多，老股能轉讓的數量就越少；如果發行價格越高，新股發行數量就越少，老股可轉讓的數量就越多。新股發行與老股轉讓數量隨發行價格呈“蹺蹺板”的關系。當老股轉讓占比確定后，新股高價發行將變得不可能。

其二，對不作為的中介機構進行追責。正如證監會新聞發言人所言，發行人和主承銷商在新股發行方案設計和發行承銷過程中，要注意維護市場公平，兼顧發行人和老股東、個人和機構投資者、新股東和原有股東的利益，但奧賽康在新股發行方案設計上，利益的天平明顯向控股股東傾斜，而其保薦人顯然難辭其咎。即使是IPO新政存在缺陷，同樣應該對中介機構追責，以防止奧賽康式的鬧劇重演。

其三，讓奧賽康重新上會審核。奧賽康的高價發行表明，發行人與主承銷商為了自身的利益可以置投資者的利益與A股市場的整體利益于不顧，特別是在IPO剛剛重啟的背景下選擇高價發行，作為監管者，理應讓其付出代價，而無須考慮發行人與主承銷商的利益。如果因發行人決定暫緩發行而無所作為，是對投資者不負責任的表現。