發(fā)行PE溢價逾四成 東易日盛主動延期IPO

“你有你要求，我有我底線。”在證監(jiān)會急發(fā)新股發(fā)行監(jiān)管新規(guī)之后，與大多數(shù)IPO公司紛紛下調(diào)發(fā)行價不同的是，東易日盛（002713.SZ）的高價發(fā)行卻顯得頗為另類。

2014年1月14日，在滬深兩市當天發(fā)布A股發(fā)行公告的7家公司中，東易日盛成為了新規(guī)后首家因發(fā)行價高于行業(yè)平均市盈而主動選擇延期發(fā)行的公司。

據(jù)東易日盛當天發(fā)布的首次公開發(fā)行股票發(fā)行公告稱，經(jīng)公司和主承銷商協(xié)商，公司確定本次發(fā)行價格為人民幣21元/股。此發(fā)行價格對應的 2012 年攤薄后市盈率為38.32 倍，高于建筑裝飾行業(yè)平均市盈率。截至 2014 年 1 月 10 日（T-4 日），中證指數(shù)發(fā)布的建筑裝飾和其他建筑業(yè)（E50）最近一個月平均靜態(tài)市盈率為 26.24 倍。

對此，公司表示，根據(jù)監(jiān)管新規(guī)，公司決定將原定于2014年1月16日進行的網(wǎng)上、網(wǎng)下申購推遲至2014年2月 11日。而且，公司將在網(wǎng)上、網(wǎng)下申購前三周內(nèi)連續(xù)發(fā)布《風險特別公告》，公告時間分別為1月14日、1月27日和2 月10日。

1月14日一位參與了公司網(wǎng)下詢價的機構人士告訴本報記者，“盡管面對監(jiān)管壓力，但這個發(fā)行價還是體現(xiàn)了公司和保薦機構的意圖。”

按照21 元的發(fā)行價計算，公司預計募集資金總額為 50653 萬元；預計老股轉(zhuǎn)讓資金為 14888 萬元。

“在當天的詢價現(xiàn)場，國信證券發(fā)布的投資價值研究報告顯示，其認為，東易日盛合理估值區(qū)間在18.00元－22.00元。顯然，最終發(fā)行價還是落在了這個區(qū)間內(nèi)。”上述機構人士稱。“可能在國信看來，公司擁有家裝第一品牌的行業(yè)地位，基于公司較好的現(xiàn)金流和成長性考慮，公司應該值這個價。”

“不過，從我們當初參加詢價的情況來看，公司詢價現(xiàn)場氣氛并不熱烈。與公裝市場不同的是，目前，機構對于家裝市場估值還存在較大的分歧。”該機構人士如是說。

據(jù)東易日盛當天發(fā)布的首次公開發(fā)行股票發(fā)行公告披露，公司本次網(wǎng)下發(fā)行初步詢價報價區(qū)間為9.78元/股-30.18元/股。其中，最高報價來自中國農(nóng)業(yè)銀行離退休人員福利負債，最低報價則來自國都證券自營賬戶。公司最終決定將報價為 21.01 元及以上的申購報價作為最高報價部分予以剔除，占本次初步詢價申購總量的46.91%。網(wǎng)下投資者全部報價的中位數(shù)為21.00元/股，加權平均數(shù)為20.71元/股，公募基金報價的中位數(shù)為21.73元/股加權平均數(shù)為21.63元/股。

相比之下，上海證券給出的估值區(qū)間遠遠低于國信證券的預估值。上海證券王昊認為，給予公司2013年每股收益18倍市盈率這一估值水平較為合理，由此公司股票上市6個月內(nèi)的估值區(qū)間為12.22元-14.67元。

“我們認為，在公司高價發(fā)行背后，公司或有意復制金螳螂（002081.SZ）的神話一幕。此前，金螳螂靠在公裝市場異軍突起，上市7年多來市值大幅飆升。”前述機構人士則稱，“事實上，家裝企業(yè)和公裝企業(yè)并沒有可比性。而且，家裝市場規(guī)模這幾年一直在萎縮。最明顯的一點，家裝市場的確要比公裝市場競爭激烈。因為家裝是純粹的市場經(jīng)濟條件下的競爭，行業(yè)的集中度很低。而公裝市場則不是這樣。”

上市7年多來，盡管金螳螂市值從去年高峰時期的近370億市值大幅回落，但目前市值仍高達231億，較上市之初市值大幅上漲13.4倍。

對此，有券商研究員告訴本報記者，目前家裝市場萎縮的原因在于最掙錢的一、二線城市市場已經(jīng)開始萎縮。就拿南京來說，東易日盛2007年頂峰時能做到一個多億，現(xiàn)在基本也就在五六千萬萬元左右。

“由于東易日盛主打高端市場，在三四線城市的市場規(guī)模就更小。說得不好聽一點，現(xiàn)階段可能是公司業(yè)績報表最好看的階段，除非轉(zhuǎn)型，不然就是一贏，二平，三虧。”該研究員稱。（編輯 陳昊旻）