發行PE溢價逾四成 東易日盛主動延期IPO

“你有你要求，我有我底線。”在證監會急發新股發行監管新規之后，與大多數IPO公司紛紛下調發行價不同的是，東易日盛（002713.SZ）的高價發行卻顯得頗為另類。

2014年1月14日，在滬深兩市當天發布A股發行公告的7家公司中，東易日盛成為了新規后首家因發行價高于行業平均市盈而主動選擇延期發行的公司。

據東易日盛當天發布的首次公開發行股票發行公告稱，經公司和主承銷商協商，公司確定本次發行價格為人民幣21元/股。此發行價格對應的 2012 年攤薄后市盈率為38.32 倍，高于建筑裝飾行業平均市盈率。截至 2014 年 1 月 10 日（T-4 日），中證指數發布的建筑裝飾和其他建筑業（E50）最近一個月平均靜態市盈率為 26.24 倍。

對此，公司表示，根據監管新規，公司決定將原定于2014年1月16日進行的網上、網下申購推遲至2014年2月 11日。而且，公司將在網上、網下申購前三周內連續發布《風險特別公告》，公告時間分別為1月14日、1月27日和2 月10日。

1月14日一位參與了公司網下詢價的機構人士告訴本報記者，“盡管面對監管壓力，但這個發行價還是體現了公司和保薦機構的意圖。”

按照21 元的發行價計算，公司預計募集資金總額為 50653 萬元；預計老股轉讓資金為 14888 萬元。

“在當天的詢價現場，國信證券發布的投資價值研究報告顯示，其認為，東易日盛合理估值區間在18.00元－22.00元。顯然，最終發行價還是落在了這個區間內。”上述機構人士稱。“可能在國信看來，公司擁有家裝第一品牌的行業地位，基于公司較好的現金流和成長性考慮，公司應該值這個價。”

“不過，從我們當初參加詢價的情況來看，公司詢價現場氣氛并不熱烈。與公裝市場不同的是，目前，機構對于家裝市場估值還存在較大的分歧。”該機構人士如是說。

據東易日盛當天發布的首次公開發行股票發行公告披露，公司本次網下發行初步詢價報價區間為9.78元/股-30.18元/股。其中，最高報價來自中國農業銀行離退休人員福利負債，最低報價則來自國都證券自營賬戶。公司最終決定將報價為 21.01 元及以上的申購報價作為最高報價部分予以剔除，占本次初步詢價申購總量的46.91%。網下投資者全部報價的中位數為21.00元/股，加權平均數為20.71元/股，公募基金報價的中位數為21.73元/股加權平均數為21.63元/股。

相比之下，上海證券給出的估值區間遠遠低于國信證券的預估值。上海證券王昊認為，給予公司2013年每股收益18倍市盈率這一估值水平較為合理，由此公司股票上市6個月內的估值區間為12.22元-14.67元。

“我們認為，在公司高價發行背后，公司或有意復制金螳螂（002081.SZ）的神話一幕。此前，金螳螂靠在公裝市場異軍突起，上市7年多來市值大幅飆升。”前述機構人士則稱，“事實上，家裝企業和公裝企業并沒有可比性。而且，家裝市場規模這幾年一直在萎縮。最明顯的一點，家裝市場的確要比公裝市場競爭激烈。因為家裝是純粹的市場經濟條件下的競爭，行業的集中度很低。而公裝市場則不是這樣。”

上市7年多來，盡管金螳螂市值從去年高峰時期的近370億市值大幅回落，但目前市值仍高達231億，較上市之初市值大幅上漲13.4倍。

對此，有券商研究員告訴本報記者，目前家裝市場萎縮的原因在于最掙錢的一、二線城市市場已經開始萎縮。就拿南京來說，東易日盛2007年頂峰時能做到一個多億，現在基本也就在五六千萬萬元左右。

“由于東易日盛主打高端市場，在三四線城市的市場規模就更小。說得不好聽一點，現階段可能是公司業績報表最好看的階段，除非轉型，不然就是一贏，二平，三虧。”該研究員稱。（編輯 陳昊旻）