新股市場(chǎng)化改革看點(diǎn)之券商自主配售

本次新股發(fā)行體制改革的一大亮點(diǎn)是明確賦予承銷(xiāo)商自主配售權(quán)，券商自主配售權(quán)的取得是市場(chǎng)化改革的重要成果，將提升投行的核心價(jià)值，促進(jìn)新股定價(jià)更趨合理。

一、券商取得自主配售權(quán)是市場(chǎng)化改革的成果

A股市場(chǎng)誕生以來(lái)，新股發(fā)行改革從未停歇。任何改革從來(lái)不會(huì)是一帆風(fēng)順的，而是一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)性工程，但市場(chǎng)化、法制化的改革方向沒(méi)有回頭路可以走。

監(jiān)管機(jī)構(gòu)給予券商自主配售權(quán)是通過(guò)市場(chǎng)化的發(fā)行方式促進(jìn)新股定價(jià)區(qū)間更加科學(xué)、合理；是新股發(fā)行朝市場(chǎng)化方向邁進(jìn)的重要一步；是監(jiān)管層在堅(jiān)持市場(chǎng)化、法制化的基礎(chǔ)上，對(duì)我國(guó)的新股發(fā)行做出的前瞻性的制度安排。

二、自主配售權(quán)機(jī)制下券商的權(quán)與責(zé)

券商擁有自主配售的權(quán)利后，主承銷(xiāo)商與投資者的合作關(guān)系將得以強(qiáng)化，形成長(zhǎng)期共存的合作關(guān)系。賦予承銷(xiāo)商自主配售權(quán)將有助于主承銷(xiāo)商逐步建立并培養(yǎng)起自己的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)、增加機(jī)構(gòu)客戶(hù)粘性，切實(shí)加強(qiáng)主承銷(xiāo)商的銷(xiāo)售定價(jià)能力，促進(jìn)投行核心價(jià)值的實(shí)現(xiàn)。

更多權(quán)利意味著更大的責(zé)任，券商應(yīng)珍惜自主配售權(quán)這來(lái)之不易的成果，它承載著監(jiān)管層和市場(chǎng)對(duì)投行的信任與期望。因此，券商要用好手中的權(quán)利，做好機(jī)構(gòu)投資者的篩選和儲(chǔ)備工作，加強(qiáng)與投資者的交流和溝通，給予適當(dāng)?shù)耐顿Y者更多的配售機(jī)會(huì)、合理定價(jià)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，只有維護(hù)市場(chǎng)三公原則、維護(hù)投資者的利益的投行才能獲得市場(chǎng)的信任，走的更久更遠(yuǎn)。

三、自主配售將促進(jìn)新股定價(jià)更趨合理

自主配售有利于促進(jìn)新股定價(jià)更趨合理，從制度上保障了一、二級(jí)市場(chǎng)的良性互動(dòng)、和諧發(fā)展。一方面，詢(xún)價(jià)制的目的是充分利用投資者信息以進(jìn)行價(jià)格發(fā)現(xiàn)，因此投資者素質(zhì)將影響定價(jià)效率。券商自主配售機(jī)制的引入可以給予具有較強(qiáng)行業(yè)研究能力、投資經(jīng)驗(yàn)、認(rèn)同并看好發(fā)行人發(fā)展前景、有長(zhǎng)期持股意愿的機(jī)構(gòu)投資者更多的機(jī)會(huì)，使得獲配結(jié)果更充分反映投資者意愿和需求，減少股票上市后的股價(jià)波動(dòng)。另一方面，券商自主配售有助于改變目前承銷(xiāo)商在發(fā)行過(guò)程中的角色定位，以往投行的利益更多的與發(fā)行人的利益綁定，抬高發(fā)行價(jià)格有助于投行獲取更多承銷(xiāo)收入，券商自主配售新股有助于改變傾向發(fā)行人利益的現(xiàn)狀，券商將兼顧發(fā)行人和投資者的雙方利益，平衡雙方的利益博弈，增強(qiáng)投行中介機(jī)構(gòu)的職能，使新股定價(jià)更趨合理化。

四、發(fā)行改革是循序漸進(jìn)的系統(tǒng)化工程

新股發(fā)行改革不是一蹴而就的，而是個(gè)循序漸進(jìn)的系統(tǒng)化工程。我們看到IPO新政至今出現(xiàn)了很多問(wèn)題，本次改革確有諸多值得完善細(xì)化的地方，但改革中存在的問(wèn)題可以通過(guò)深化改革來(lái)解決。沒(méi)有一個(gè)資本市場(chǎng)生來(lái)完美，建立一個(gè)公平公正的資本市場(chǎng)不能依靠監(jiān)管層單打獨(dú)斗，還需要中介機(jī)構(gòu)、發(fā)行人以及投資者等各方的共同努力。市場(chǎng)各方需以包容心態(tài)接納改革中的問(wèn)題，同時(shí)以進(jìn)取的精神探索解決問(wèn)題，沿著市場(chǎng)化、法制化的改革方向，恪盡職守、歸位盡責(zé)，使中國(guó)資本市場(chǎng)日臻完美，健康、良好的發(fā)展。(西部證券)