新股市場化改革看點之券商自主配售

本次新股發行體制改革的一大亮點是明確賦予承銷商自主配售權，券商自主配售權的取得是市場化改革的重要成果，將提升投行的核心價值，促進新股定價更趨合理。

一、券商取得自主配售權是市場化改革的成果

A股市場誕生以來，新股發行改革從未停歇。任何改革從來不會是一帆風順的，而是一個復雜的系統性工程，但市場化、法制化的改革方向沒有回頭路可以走。

監管機構給予券商自主配售權是通過市場化的發行方式促進新股定價區間更加科學、合理；是新股發行朝市場化方向邁進的重要一步；是監管層在堅持市場化、法制化的基礎上，對我國的新股發行做出的前瞻性的制度安排。

二、自主配售權機制下券商的權與責

券商擁有自主配售的權利后，主承銷商與投資者的合作關系將得以強化，形成長期共存的合作關系。賦予承銷商自主配售權將有助于主承銷商逐步建立并培養起自己的銷售網絡、增加機構客戶粘性，切實加強主承銷商的銷售定價能力，促進投行核心價值的實現。

更多權利意味著更大的責任，券商應珍惜自主配售權這來之不易的成果，它承載著監管層和市場對投行的信任與期望。因此，券商要用好手中的權利，做好機構投資者的篩選和儲備工作，加強與投資者的交流和溝通，給予適當的投資者更多的配售機會、合理定價。從長遠來看，只有維護市場三公原則、維護投資者的利益的投行才能獲得市場的信任，走的更久更遠。

三、自主配售將促進新股定價更趨合理

自主配售有利于促進新股定價更趨合理，從制度上保障了一、二級市場的良性互動、和諧發展。一方面，詢價制的目的是充分利用投資者信息以進行價格發現，因此投資者素質將影響定價效率。券商自主配售機制的引入可以給予具有較強行業研究能力、投資經驗、認同并看好發行人發展前景、有長期持股意愿的機構投資者更多的機會，使得獲配結果更充分反映投資者意愿和需求，減少股票上市后的股價波動。另一方面，券商自主配售有助于改變目前承銷商在發行過程中的角色定位，以往投行的利益更多的與發行人的利益綁定，抬高發行價格有助于投行獲取更多承銷收入，券商自主配售新股有助于改變傾向發行人利益的現狀，券商將兼顧發行人和投資者的雙方利益，平衡雙方的利益博弈，增強投行中介機構的職能，使新股定價更趨合理化。

四、發行改革是循序漸進的系統化工程

新股發行改革不是一蹴而就的，而是個循序漸進的系統化工程。我們看到IPO新政至今出現了很多問題，本次改革確有諸多值得完善細化的地方，但改革中存在的問題可以通過深化改革來解決。沒有一個資本市場生來完美，建立一個公平公正的資本市場不能依靠監管層單打獨斗，還需要中介機構、發行人以及投資者等各方的共同努力。市場各方需以包容心態接納改革中的問題，同時以進取的精神探索解決問題，沿著市場化、法制化的改革方向，恪盡職守、歸位盡責，使中國資本市場日臻完美，健康、良好的發展。(西部證券)