解密保監會一周三推新政內幕：險資投資比例調整空間擴大

保險投資收益率在連續4年下降，甚至一度跑輸通貨膨脹率后，中國保監會終于開始對險資投資領域和范圍作出大刀闊斧的調整。

1月13日，保監會在其官方網站發布消息稱，對《關于修改<保險資金運用管理暫行辦法>的決定(征求意見稿)》公開征求意見，將2010年8月31日起施行的《保險資金運用管理暫行辦法》第十六條進行了修改為：“保險集團(控股)公司、保險公司從事保險資金運用應當符合中國保監會相關比例要求，具體規定由中國保監會另行制定。中國保監會可以根據情況調整保險資金運用的投資比例。”

“這主要是和去年10月份下發的《關于加強和改進保險資金運用比例監管的通知(征求意見稿)》相適應。”平安證券首席非銀行業金融分析師繳文超告訴時代周報記者，通知已經對比例作出了調整，但是法律關系上決定優于通知，使得通知無法執行。

值得注意的是，這是在一個星期內，保監會出臺的第三份關于保險資金投資改革的文件。此前，兩份分別是保監會放行險資投資創業板股票和試點歷史存量保單投資藍籌股的政策。

這輪險資運用市場化改革則起始于2012年，但遠未到終點。

“推動資金運作比例的改革;進一步開發投資的領域和范圍;推進建立資產管理產品集中登記交易系統;建立資產管理協會。”在近日舉行的中財富管理50人論壇上，保監會副主席陳文輝如此定調2014年投資運用改革的四大方向。

連續兩年收益率低于定期

上海某壽險公司高層告訴時代周報記者，近幾年保險資金投資收益率低給保險公司帶來了巨大的資金壓力。“近兩年的收益率在3%-4%之間，和一般5.5%左右的壽險產品精算假設，收益率缺口相差較大。直白點就是保險的投資收益不能覆蓋成本，公司是虧損的。”

這種低于5年定期存款利率的投資收益率，給險資投資帶來了巨大壓力，同時也使得險資投資改革更顯得迫在眉睫。保監會表示，為進一步推進保險資金運用體制的市場化改革，提高保險資金運用效率。因此對保險資金運用比例作出調整。據了解，上述征求意見稿意見反饋截止日期為2月10日。

繳文超說，按照前述征求意見稿，證監會還會下發具體的保險資金投資運營比例要求，但是和之前的《關于加強和改進保險資金運用比例監管的通知(征求意見稿)》(下稱《通知》)相比，估計差別不是很大。

按照《通知》的規定，保險資金投資資產將劃分為流動性資產、固定收益類資產、權益類資產、不動產類資產和其他金融資產五大類資產。其中，權益類資產、不動產類資產、其他金融資產、境外投資的賬面余額，分別不高于保險公司上季末總資產的30%、30%、20%、15%，而流動性資產無總量控制。

具體來看，《通知》增加了不動產(基礎設施債權計劃和不動產)投資的比例，由20%提高至30%，而對于前期大踏步放開的“另類資產投資”的總體比例卻由30%退回至20%。

不過，《通知》更重要的地方是取消了對單類資產具體品種的比例限制。比如取消基金與股票投資上限25%要求。這種打破一直以來沿用的細分產品類監管的路線也被市場認為是最大的亮點。

形成對比的是，原《保險資金運用管理暫行辦法》第十六條對單類資產投資劃分極為具體，比如投資于股票和股票型基金的賬面余額，合計不高于本公司上季末總資產的20%;投資于不動產的賬面余額，不高于本公司上季末總資產的10%，投資于不動產相關金融產品的賬面余額，不高于本公司上季末總資產的3%，投資不動產和不動產相關金融產品合計不高于本公司上季末總資產的10%;投資于基礎設施等債權投資計劃的賬面余額不高于本公司上季末總資產的10%等。

“這些具體的品種投資限制，我都記不全。”某大型險企資產負責人13日晚間告訴時代周報記者，保監會下發的保險資金運用投資比例尚沒有看到，估計應該取消具體的投資細分限制總量控制，這種大類監管則會讓險資的投資更靈活;比如說將非上市公司股權一并納入權益投資后上限為30%。之后股票、基金、非上市公司股權投資具體占比，公司完全可以根據市場情況來確定。

“另一方面，大多數保險公司投資部門內部實際的分工情況，即不是按照某一投資標的來做職能劃分，而是按照權益類、固定收益類、不動產部這樣的大類資產做劃分。”上述險企資管負責人說。

主管資金運用的保監會副主席陳文輝近日也有表示，他說保險資金運用的改革不是在原有政策基礎上做簡單的調節，而是按照抓大放小的思路進一步放寬比例限制，按照資產大類來劃分，同時在過去強制性的監管比例要求基礎上，劃定風險監測的比例及公司內控比例的約束。

第二個變化在于，“中國保監會可以根據情況調整保險資金運用的投資比例”。相比較于老的保險資金運用暫行辦法其表述為“中國保監會可以根據有關情況對保險資金運用的投資比例進行適當調整。”去掉了適當二字，這或許意味著調整的空間更大。

險企緩解資金壓力?

值得一提的是，在經歷了連續三年的投資收益率(2009-2012年險資投資收益率分別為6.41%、4.84%、3.6%和3.39%)下降后，2013年保險投資收益率首度回升。

據陳文輝此前公開透露的數據，前11月保險業累計投資收益3272.4億元，較2012年全年增加1187億元，投資收益率也將有一個較大幅度的提高。而據一位業內人士介紹，2013年前10月保險業投資收益率為4.17%，全年預計有望超5%。

盡管如此，保險業面臨的資金壓力猶存。實際上，今年以來已經有多家公司開始通過增加注冊資本金來補充資金。

1月7日，保監會發布6家保險公司增加注冊資本的行政許可批復的公告。6家保險公司分別是人保健康、國華人壽、前海人壽、天安人壽、大都會人壽和和諧健康保險，共計增加注冊資本達29.94億。其中增資幅度最大的安邦保險集團下的和諧健康保險，增幅為10億元，天安人壽和前海人壽也分別增資5億元。

實際上，無論大型保險公司還是規模較小的保險公司，補充資本金似乎已經成為家常便飯。

最新的信息顯示，平安壽險和長城壽險分別擬募集80億元和1.53億元次級債。其中平安壽險母公司中平安再去年年底首次發行了260億元可轉債。統計數據顯示，2013年11月份，險企共計增資47.6億元，而12月份增資額暴增至235.48億元。

國華人壽相關人士表示，增資是為了滿足償付能力標準。實際上，絕大多數的保險公司在追究規模的策略下，使得償付能力不達標從而帶來對資金的極大渴求。

此前的2013年11月，保監會對4家壽險公司發出監管函，基于其償付能力不足暫停其增設分支機構，其中就有國華人壽，此外還包括信泰人壽、合眾人壽和國泰人壽。截至2013年三季末的償付能力充足率分別為125.51%、108.79%、123.76%、114.45%，均沒有達到高于150%的充足類標準。

除了增加注冊資本金和發行次債外，保險資金的投資收益是另一個增加資本金的方式。

保監會官員曹德云日前在財新峰會上表示，根據最新統計，我國保險資產管理規模已達6833億元，其中債券類、股權類分別占到86.7%、9.1%。保監會數據顯示，截至2013年11月底，資金運用余額74683.11億元，較年初增長8.96%。其中，股票和證券投資基金7555.83億元，占比10.12%。

顯然按照權益類投資上限30%來計算，保險資金還有20%左右的空間可以運用，粗略計算約有1.4萬億元。“比例放開后，我覺得險資重心還是在固定收益上，特別是非標資產。現在保監會試點歷史存量保單投資藍籌，但是并不代表投資藍籌就可以獲取比固定收益更好的收益。而創業板目前的估值比較高，短時間里不會有大的影響。”一保險分析師說。

“權益類投資在2007年和2009年給保險資金帶來了不菲的收益。但是同時其風險也很大，這幾年保險資金在權益類投資上也虧過不少。”前述險企資管公司負責人說，目前保險公司正在四處挖人，比如去年以來就有多位公募基金中的明星人物加盟保險，希望可以進一步加強保險的投資能力。