強化對投行的約束與懲處力度

奧賽康暫緩發(fā)行再次暴露出IPO新政存在巨大的漏洞。對于暫緩發(fā)行的原因，雖然發(fā)行人與主承銷商給出的解釋是“考慮到本次發(fā)行規(guī)模和老股轉(zhuǎn)讓規(guī)模較大”，但實際上其72.99元的高發(fā)行價格更值得關注。

此次IPO重啟，監(jiān)管部門核準新股發(fā)行的批文如雪片般飛來，新股發(fā)行公告更是呈“井噴”態(tài)勢；在新股發(fā)行市盈率方面，低于30倍甚至20倍者有之，超過40倍、50倍甚至欲以60余倍市盈率發(fā)行者有之。奧賽康發(fā)行市盈率因高達67倍，不僅成為千夫所指，亦被暫時性打入“冷宮”。

新股發(fā)行暫停一年多，是整個市場付出了巨大代價的結果。毫無疑問，這筆“學費”我們不能白交。此次IPO改革，劍指“三高”的意圖非常明顯。不幸的是，老“三高”的問題還沒有解決，又產(chǎn)生了高價、高市盈率、高價套現(xiàn)的新“三高”問題。“新三高”發(fā)行的現(xiàn)象已經(jīng)引起監(jiān)管部門的注意。本月12日，中國證監(jiān)會制定和發(fā)布了《關于加強新股發(fā)行監(jiān)管的措施》。《措施》主要從三個方面對新股發(fā)行過程進行監(jiān)管，重點又在于從發(fā)行市盈率著手抑制新股高價發(fā)行。發(fā)行市盈率“高壓線”再次出現(xiàn)，也立即產(chǎn)生效果，1月14日，眾信旅游等新股公布的發(fā)行市盈率均低于行業(yè)平均市盈率。

抑制新股“新三高”發(fā)行，可采取多種舉措，比如提高詢價時高報價剔除比例、設置老股轉(zhuǎn)讓不能超過總發(fā)行量的占比等，其實都是不錯的選擇。此外，對投行的約束與懲處力度無疑亦是不可忽視的一個方面。

IPO新政背景下，券商投行將享有更大的自主權。主要表現(xiàn)在，由于新政下存量發(fā)行機制啟動，發(fā)行多少新股，轉(zhuǎn)讓多少老股，個中是大有文章可做的。像奧賽康發(fā)行方案中，老股轉(zhuǎn)讓數(shù)量是新股發(fā)行量的2.5倍，明顯有利于發(fā)行人股東。站在發(fā)行人與券商投行的角度，其更愿意采取大比例轉(zhuǎn)讓老股的方案。畢竟，此種方案發(fā)起人股東能以較高的價格直接套現(xiàn)，而券商投行亦能從中獲取最大的利益。

此外，哪些機構、專戶或個人投資者能夠進入詢價環(huán)節(jié)，哪些詢價對象能夠獲得配售，具體配售的數(shù)量又是多少，這一切都是券商投行說了算。因此，如果詢價對象不按照券商投行的意愿報價，將無法分食新股的一杯羹。從媒體報道的消息看，某些券商投行在詢價前，不乏對詢價對象的報價進行“窗口指導”的情況。正是由于這個原因，筆者以為在券商投行的權力放大之后，需要對其建立相應的約束機制。畢竟，權利與責任必須對等。事實上，《措施》的出臺，其中就有約束券商投行的作用。對于在新股發(fā)行與詢價過程存在違規(guī)行為的券商投行，監(jiān)管部門必須進行嚴懲，以維護市場的公平與來之不易的IPO重啟。