新華社再發兩文關注IPO：讓市場教訓投機者

新股虛高不能指望限價應讓市場教訓投機者

自12日晚間中國證監會緊急出臺《關于加強新股發行監管的措施》后，新股定價虛高明顯得到抑制，部分發行人高比例剔除了詢價者的高報價。然而在人為限價背后，有市場人士擔心“按下葫蘆起了瓢”，新股上市后或將遭遇爆炒。面對新股虛高的內在問題，專家提出既要完善新股發行各項制度，也需要讓市場教訓投機者。

發行價驟降存隱患老股東愁中簽者樂

1月12日晚間，面對IPO重啟以來新股發行價“虛高”問題，證監會緊急出臺《關于加強新股發行監管的措施》，表示將對詢價、報價等環節進行抽查，同時還幾乎嚴格進行“限價”。在多位參與新股發行報價的機構人士看來，這種“限價”措施十分直接。

果然，在本周陸續公布發行價的14家擬上市公司中，9家公司的發行市盈率降至30倍以下，其中計劃在主板上市的貴人鳥發行市盈率僅有12.89倍。

市場人士透露，發行人和承銷商大比例剔除了詢價者的高報價，才讓發行價驟降。記者統計發現，在這14家公司中，眾信旅游、匯金股份和揚杰科技都將90%以上的報價剔除，這使得市場中原先“報高價得”的傳統變成了“報低價得”。

然而，這種壓低發行價的做法可能存在隱患。IPO停滯前最后一只新股浙江世寶，發行價被壓低至每股2.58元，但其在上市首日開盤價居然上漲至每股15.62元。多位參與新股報價的機構人士表示，如果創業板和中小板新股發行價被人為“限制”，上市后肯定會因為價差遭炒作，因為目前中小板和創業板的平均市盈率高達33倍和58倍。

對于發行價驟降，獲配新股的機構投資者和參與網上申購的“打新”者都笑逐顏開，這意味著他們以低價拿到的新股可能會在上市后暴漲，而部分進行老股減持的發行人股東卻受到影響，其真金白銀的套現數額將大打折扣。

新股虛高不意外兩傳統因素推漲發行價

此前，證監會出臺一系列新股發行改革措施，其中很大一部分內容都劍指新股高價發行，但為何IPO重啟后新股虛高問題依然存在？對此，專家認為A股二級市場結構性泡沫和機構投資者投機等傳統因素，使得新股依然虛高并不意外。

2013年以來，盡管大盤藍籌股“跌跌不休”，但中國創業板市場大幅上漲，其漲幅在全球資本市場也數一數二。在此情況下，不少創業板高科技及文化傳媒行業股票股價飛漲。在遭遇去年底兩輪調整后，創業板指數幾乎再創新高，股票平均市盈率高達58倍，這種泡沫給新股滋生了高價發行的環境。

在此次新股發行體制改革當中，二級市場股票平均市盈率成為新股定價的重要參照。中國社科院金融研究所金融市場研究室副主任尹中立認為，新股“虛高”的根本原因，在于當前股票二級市場的價格嚴重不合理，主要表現是小盤股的價格嚴重偏高。對于新興行業的所謂成長股而言，當二級市場股票市盈率高達50倍時，發行新股就如同中了彩票，發行人發行股票的愿望就會很強烈。

市場人士指出，盡管證監會緊急出臺政策，要求發行人嚴格參照二級市場股票平均市盈率定價，但如果二級市場泡沫不除，新股虛高恐難抑制。

除了二級市場的結構性泡沫，參與新股報價的機構投資者投機心理依然嚴重。根據深交所的統計，在此次IPO重啟后，新股受到機構哄搶，半數新股的詢價配售機構數量都超過了300家。

限價并非長久之計讓市場教訓投機者

從證監會的市場化改革方向看，新股虛高不能指望長期限價，面對二級市場與一級市場、老股減持與新股發行等多對矛盾，業內人士表示這既需要完善新股發行的相關制度，也需要讓市場教訓新股利益各方中的投機者。

在此次新股發行體制改革當中，證監會將更大的自主權交予發行人和承銷商，但從定價、老股減持等問題多發環節看，發行人和承銷商還未能實現與報價機構和投資者多方共贏。

雖然證監會緊急監管給政策打補丁，但限價等行為并非監管部門初衷。尹中立認為，讓監管部門控制新股發行的節奏是不符合改革的目標和方向的，如果監管者重新干預新股發行的節奏，則意味著我們又回到老路上去了。

與此同時，新股發行糾偏還有賴于市場的理性回歸。一方面，二級市場結構性泡沫仍需破除，才能夠給新股發行帶來良性基礎；另一方面，市場對于高價發行的懲罰，將給投機者帶來教訓。

據業內人士介紹，美國股市中新股的破發比例約占三、四成，新股如果高價發行時必將出現股價下跌。在保護現有中小投資者的情況下，如果堅持市場化改革方向，A股市場也將對那些惡意圈錢、高價發行的新股說不，屆時發行人股東將無法減持套現，而參與“打新炒新”的投資者也將被套其中。

北京天相投顧公司董事長林義相認為，新股發行改革需要一個完善的過程，改革需要傾聽和采納市場的呼聲，堅持一個完整的邏輯貫徹到底。