皮海洲：抑制“三高”發行需治本

取消網下詢價，實行市場化定價發行，將新股發行份額全部上網，此舉不僅可以徹底解決“三高”發行問題，而且也可以杜絕向機構投資者進行利益輸送。

IPO重啟后出現的以奧賽康為代表的新股“三高”發行現象，引起監管層的重視。

先是1月12日證監會官員加班加點推出《關于加強新股發行監管的措施》，既要對發行人的詢價、路演過程進行抽查，又要對網下報價投資者的報價過程進行抽查。同時還要求發行價格對應的市盈率高于同行業上市公司二級市場平均市盈率的發行人和主承銷商，在網上申購前三周內連續發布投資風險特別公告，每周至少發布一次。

接著證監會說到做到，對新股發行過程進行抽查。根據安排，目前正在進行的第一批抽查包括中金公司在內的44家機構詢價對象及13家主承銷商。

受證監會上述監管措施的影響，新股發行價格應聲回落。一些發行人紛紛降低新股發行價格以求自保。如眾信旅游，剔除96.33%的申報總量，最終定價為23.15元/股，對應的市盈率為22.56倍，僅相當于同行業二級市場行業38.32市盈率的59%。

雖然證監會的上述舉措也招來了某些業內人士的非議，但對于最廣大的中小投資者來說，能把發行價降下來，就是一件值得肯定的事情。不過，證監會的新舉措是否真能抑制“三高”發行，對于這一點投資者還是心存疑慮的，投資者擔心，一旦證監會放松對新股發行的監管，新股發行價格就會變本加厲地反彈上去。

而要解決這個問題，關鍵在于治本，即從根本上來解決新股“三高”發行的問題。

最有效的方法就是取消網下詢價，真正實行市場化定價發行，將新股發行份額全部上網。此舉不僅可以徹底解決“三高”發行問題，而且也可以杜絕向機構投資者進行利益輸送。

為什么要取消網下詢價？因為最近幾年的新股詢價事實已經充分表示，我們的機構投資者既不具備為新股定價的能力，也缺少參與新股詢價的職業道德。所謂“新股詢價”甚至演變為讓一幫機構投資者去胡亂地報高價，拉關系、送人情，危害中國股市的健康。而且從證監會新舉措出臺后發行人實施的定價方式來看，大量的申報價格被刪除，眾信旅游甚至剔除了96.33%的申報總量，在這種情況下，新股詢價本身也失去了意義。

真正的市場化定價發行應該是怎么樣的呢？具體的做法就是由發行人與承銷商根據市場情況來定價，比如規定新股發行價格不超過同行業上市公司二級市場平均市盈率的80%。這樣同行業上市公司二級市場平均市盈率水平就成了新股發行定價的依據。由于目前新股上市開盤價最高可較發行價上漲20%，這也意味著新股上市首日的開盤價基本與同行業上市公司二級市場的平均市盈率水平相接軌。這樣的定價反映的就是二級市場的價格水平，因此也是非常合理的。在這種市場化定價發行模式下，大多數新股就很難出現“三高”發行了。

而且由于這種發行方式取消了網下詢價，自然也就應該取消網下配售，讓所有的新股發行份額都上網發行，并且按市值配售的方法來進行申購，這種做法無疑是對廣大中小投資者利益的一種保護。

□皮海洲（財經評論人）