皮海洲：抑制“三高”發(fā)行需治本

取消網(wǎng)下詢價，實行市場化定價發(fā)行，將新股發(fā)行份額全部上網(wǎng)，此舉不僅可以徹底解決“三高”發(fā)行問題，而且也可以杜絕向機構投資者進行利益輸送。

IPO重啟后出現(xiàn)的以奧賽康為代表的新股“三高”發(fā)行現(xiàn)象，引起監(jiān)管層的重視。

先是1月12日證監(jiān)會官員加班加點推出《關于加強新股發(fā)行監(jiān)管的措施》，既要對發(fā)行人的詢價、路演過程進行抽查，又要對網(wǎng)下報價投資者的報價過程進行抽查。同時還要求發(fā)行價格對應的市盈率高于同行業(yè)上市公司二級市場平均市盈率的發(fā)行人和主承銷商，在網(wǎng)上申購前三周內(nèi)連續(xù)發(fā)布投資風險特別公告，每周至少發(fā)布一次。

接著證監(jiān)會說到做到，對新股發(fā)行過程進行抽查。根據(jù)安排，目前正在進行的第一批抽查包括中金公司在內(nèi)的44家機構詢價對象及13家主承銷商。

受證監(jiān)會上述監(jiān)管措施的影響，新股發(fā)行價格應聲回落。一些發(fā)行人紛紛降低新股發(fā)行價格以求自保。如眾信旅游，剔除96.33%的申報總量，最終定價為23.15元/股，對應的市盈率為22.56倍，僅相當于同行業(yè)二級市場行業(yè)38.32市盈率的59%。

雖然證監(jiān)會的上述舉措也招來了某些業(yè)內(nèi)人士的非議，但對于最廣大的中小投資者來說，能把發(fā)行價降下來，就是一件值得肯定的事情。不過，證監(jiān)會的新舉措是否真能抑制“三高”發(fā)行，對于這一點投資者還是心存疑慮的，投資者擔心，一旦證監(jiān)會放松對新股發(fā)行的監(jiān)管，新股發(fā)行價格就會變本加厲地反彈上去。

而要解決這個問題，關鍵在于治本，即從根本上來解決新股“三高”發(fā)行的問題。

最有效的方法就是取消網(wǎng)下詢價，真正實行市場化定價發(fā)行，將新股發(fā)行份額全部上網(wǎng)。此舉不僅可以徹底解決“三高”發(fā)行問題，而且也可以杜絕向機構投資者進行利益輸送。

為什么要取消網(wǎng)下詢價？因為最近幾年的新股詢價事實已經(jīng)充分表示，我們的機構投資者既不具備為新股定價的能力，也缺少參與新股詢價的職業(yè)道德。所謂“新股詢價”甚至演變?yōu)樽屢粠蜋C構投資者去胡亂地報高價，拉關系、送人情，危害中國股市的健康。而且從證監(jiān)會新舉措出臺后發(fā)行人實施的定價方式來看，大量的申報價格被刪除，眾信旅游甚至剔除了96.33%的申報總量，在這種情況下，新股詢價本身也失去了意義。

真正的市場化定價發(fā)行應該是怎么樣的呢？具體的做法就是由發(fā)行人與承銷商根據(jù)市場情況來定價，比如規(guī)定新股發(fā)行價格不超過同行業(yè)上市公司二級市場平均市盈率的80%。這樣同行業(yè)上市公司二級市場平均市盈率水平就成了新股發(fā)行定價的依據(jù)。由于目前新股上市開盤價最高可較發(fā)行價上漲20%，這也意味著新股上市首日的開盤價基本與同行業(yè)上市公司二級市場的平均市盈率水平相接軌。這樣的定價反映的就是二級市場的價格水平，因此也是非常合理的。在這種市場化定價發(fā)行模式下，大多數(shù)新股就很難出現(xiàn)“三高”發(fā)行了。

而且由于這種發(fā)行方式取消了網(wǎng)下詢價，自然也就應該取消網(wǎng)下配售，讓所有的新股發(fā)行份額都上網(wǎng)發(fā)行，并且按市值配售的方法來進行申購，這種做法無疑是對廣大中小投資者利益的一種保護。

□皮海洲（財經(jīng)評論人）