給IPO新政的十點建議

2014年初，備受期待的IPO終于重啟。監管層希望通過本次新股發行制度的改革，解決新股發行的“三高”問題，并打擊和抑制二級市場的“炒新”現象。但是從IPO重啟半個多月的運行情況看，新股發行不少環節都出現了問題，導致新股市場一片混亂。

筆者認為：本次新股發行制度改革的核心問題在于違背了證券市場的“三公”原則，這是導致新股亂象的根本原因。主要表現在以下幾個方面：

1，向網下機構（包括所謂個人投資者）配售60%以上股份，而向網上投資者配售40%以下股份。2，網上投資者必須持有一定數量非限售股份才能參與申購，而網下機構可以不持有任何非限售股份就可以參與申購。3，網下機構（包括所謂個人投資者）一旦得到配售，就是幾十萬股（幾百萬股），而網上投資者即使中簽，只能配售500股，或者1000股。4，現在取消了網下配售股份3個月的鎖定期，機構投資者在新股上市之初可以輕松操縱股價，進行無風險套利。

請問上述規則公平嗎？筆者認為：正是因為這次新股發行制度改革違背了證券市場的“三公”原則，導致其存在巨大漏洞，使之成為了主承銷商、上市公司大股東、機構投資者和少數戰略投資者“合法”套取暴利的工具。

從一些新股上市的表現看，存在明顯的機構操縱行為。他們利用自己手中的雄厚資金，通過對敲方式，直接讓新股的集合競價達到上限，然后連拉漲停板，營造出新股很受歡迎的氛圍，引誘中小投資者在開板后以更高的價格買入，然后，這些機構則可以乘機拋出他們手中配售的大量原始籌碼，謀取暴利。歷史經驗證明，正是這些所謂的機構投資者才是二級市場瘋狂“炒新”的始作俑者。因此，監管層抑制“炒新”的當務之急是要從機構投資者抓起。

一，原來的網下配售股份三個月的鎖定期是遏制網下投資者參與新股炒作的最佳措施。網下投資者本來就已經通過不公平的網下配售得到大量的原始籌碼，如果再讓他們在新股上市后利用交易規則來操縱市場，迅速套取暴利，這是中國股市的悲哀。

二，本次新股發行制度改革引入了主承銷商自主配售機制，主承銷商可以“不公開”地自主選擇個人投資者，參與網下詢價配售。正是這種所謂自主配售，導致了在某些新股的網下申購中，出現了個人投資者申購200萬股，中簽100萬股的奇特現象，引起市場各方一片嘩然。設想一下：讓主承銷商“不公開”地自主選擇參與配售的個人投資者，他們會選擇和他們沒有任何關系的人嗎？他們會采用抽簽等公平方式來確定參與配售的個人投資者嗎？

三，改變“發行價越高，承銷費越高”的承銷費計算方法。在當前這種情況下，讓承銷商主動降低發行價，來抑制新股“三高”現象幾乎是不可能的，他們一定會想各種方法來證明他們承銷的新股是因為質地好，所以發行價要高。

綜上所述，我對新股發行制度改革提出一些具體建議：

一，關于新股發行方法：（1）恢復向網下機構配售20%股份，向網上投資者配售80%股份的做法。（2）恢復網下配售股份三個月的鎖定期。（3）取消主承銷商自主配售機制，取消個人投資者參與網下詢價配售。（4）在進行網下配售時，所有機構平等參與，采用抽簽方式確定配售比例。（5）在進行存量發行時，要嚴格控制比例。（6）取消滬深市場各自為政的做法，投資者只要持有非限售股份，就應該可以同時參與兩個市場的新股申購。

二，關于新股上市首日的交易規則（沒有鎖定期時）：（1）在新股上市首日，網下獲得配售的機構不得進行T+0操作。（2）在新股集合競價時，任何機構不得以上限（20%）掛單，買入新股，開盤后，連續競價時，也不得以上限掛單，買入新股。（3）機構網下配售的股票應在新股上市首日全部賣出，沒有賣出的股票鎖定三個月。（4）對于存在新股異常交易行為的賬戶應由系統進行識別，并且自動暫停該賬戶當日的任何交易（不進行通知）。