新股制度后的價(jià)值觀沖突

要說(shuō)起新股發(fā)行和上市制度的復(fù)雜、喧囂和爭(zhēng)議熱度，筆者進(jìn)入股市20年，今年可以說(shuō)達(dá)到了頂峰。撇開制度設(shè)計(jì)的技術(shù)問(wèn)題，我相信動(dòng)機(jī)決定手段、屁股決定腦袋，是證券市場(chǎng)顛撲不破的真理。所以談制度不談價(jià)值觀，就是空談。

我們這代人青少年時(shí)讀的是西方經(jīng)濟(jì)學(xué)和證券市場(chǎng)理論，畢業(yè)后也沒(méi)到基層體驗(yàn)過(guò)“中國(guó)國(guó)情”，所以滿腦子都是理想主義色彩濃郁的東西。我相信調(diào)控市場(chǎng)要多靠無(wú)形的上帝之手、裁判員不應(yīng)該下場(chǎng)踢球等等。

基于這種價(jià)值觀，我覺(jué)得首先要大膽地允許新股自由定價(jià)，目前的定價(jià)監(jiān)管是市場(chǎng)化不足，而不是像有些評(píng)論說(shuō)的那樣過(guò)度了。當(dāng)然，這個(gè)后果就是新股上市很可能破發(fā)。一定比例的破發(fā)其實(shí)對(duì)抑制惡意高價(jià)發(fā)新股有利。維護(hù)新股金身不破的潛規(guī)則，根子上是在保護(hù)發(fā)行人利益，而非中小投資者利益。

其次，只要新股受捧，認(rèn)購(gòu)金額大于發(fā)行數(shù)量，那打新規(guī)則的上策是按資金比例，中策是每個(gè)賬戶報(bào)1000股抽獎(jiǎng)，下策是市值配售或承銷商指定配售。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)最該尊重的是資金力量，而不是尊重人頭，更不是尊重人情。

至于承銷商配售這種新規(guī)則，可以說(shuō)是很不市場(chǎng)化，但也可以說(shuō)是相當(dāng)市場(chǎng)化。如果新股有上市破發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，需要知根知底的長(zhǎng)線戰(zhàn)略投資者去大量持有“維穩(wěn)”，那承銷商人為指定認(rèn)購(gòu)者是合理的。但如果像現(xiàn)在大家瘋狂搶新股，中簽率都是百分?jǐn)?shù)甚至千分?jǐn)?shù)，那承銷商配售當(dāng)然是不合理的。

今年還冒出一堆新的麻煩問(wèn)題，比如老股多少比例的存量轉(zhuǎn)讓才是合理的、基金的新股報(bào)價(jià)是否有貓膩、開盤第一天價(jià)格是否要那么復(fù)雜的管制等等。這些問(wèn)題的癥結(jié)其實(shí)就是：新股發(fā)行在走逆市場(chǎng)化而行的道路，是歷史的倒退。

不過(guò)，絕對(duì)的公平、市場(chǎng)行為的極端自由化，只是我這種理想主義書呆子的烏托邦，很可能并不是所有市場(chǎng)主體追求的目標(biāo)。我們要多想想怎么玩對(duì)自己最有利，而少抱怨制度本身的對(duì)錯(cuò)，因?yàn)槟阌X(jué)得錯(cuò)的東西，可能正是別人特地要去倡導(dǎo)、維護(hù)的東西。

（作者為某保險(xiǎn)公司投資部負(fù)責(zé)人）