炒新屢禁不絕的根源何在

急風驟雨般的IPO大潮剛告一段落，隨著這些新股紛紛上市，炒新熱潮再次撲面而來。紐威股份率先上市，表現(xiàn)還算中規(guī)中矩，然而本周緊隨其后的兩批各8只新股，上市后猶如脫韁的野馬，證明監(jiān)管部門動足腦筋制定出來的防范炒新的措施仍然不能奏效。或許有人會將此歸咎為IPO發(fā)行價壓得過低，給二級市場留出了較大的炒作空間。其實深層原因并不在此，而在于炒新也有其存在的價值，讓監(jiān)管部門又恨又愛，下不了狠手。

炒新熱讓IPO暢行無阻

A股市場素有炒新傳統(tǒng)，發(fā)行價無論高低都要炒，君不見海普瑞發(fā)行價高達148元，上市之初仍然炒了一把。炒新大都沒有好結(jié)果，但只要有少數(shù)幾只新股出現(xiàn)賺錢效應，炒新就有市場。炒新屢禁不絕的深層原因，在于炒新有助于IPO融資，新股借助炒新而搶手，因此監(jiān)管部門對炒新恨不起來，從沒有真正對炒新的幕后推手下過狠手，最多也就是凍結(jié)幾個賬戶。幕后推手看準了這一點，所以炒新有恃無恐。

誰在炒新股，其實瞞不過監(jiān)管部門，所有買進新股的賬戶都是明擺著的，所要做的就是通過大數(shù)據(jù)分析，追蹤到這些賬戶之間的關聯(lián)，最終就可以找出炒新的幕后推手。事實上，監(jiān)管部門也早就找到了炒新的活躍賬戶，并且通知相關券商營業(yè)部對這些賬戶控制人提出警告，對實在不聽招呼的，就凍結(jié)賬戶。不過監(jiān)管措施也就到此為止，沒有更嚴厲的措施。炒新雖然加劇了市場的投機氛圍，但也活躍了市場，使IPO得以暢行無阻。

如果沒有炒新熱，很多超級大盤股很難發(fā)行，而超級大盤股大多是央企和大型國企，如果這些公司不能IPO，那是無論如何都無法向上面交待的。正因為如此，炒新熱還是有利用價值的。為了避免超級大盤股上市即破發(fā)，監(jiān)管部門還特意“拿來”了“綠鞋”制度，農(nóng)行上市時就用過，神秘護盤機構(gòu)在農(nóng)行上市之初的一個月中，采取堆積大買盤阻退賣盤、尾盤大筆拉抬等辦法來避免農(nóng)行跌破發(fā)行價。說好聽點這是“綠鞋”機制，說難聽點這就是合法操縱股價。這種護盤其實沒什么意義，市場規(guī)律不可違背，當護盤行動一結(jié)束，農(nóng)行很快就跌破了發(fā)行價。這個時候監(jiān)管部門大概是不會反對炒新的。

市場不會圍著指揮棒轉(zhuǎn)

證券市場有其自身的運行規(guī)律，不會乖乖按照監(jiān)管部門的指揮棒來轉(zhuǎn)，有時候是正好相反，這讓監(jiān)管部門很頭疼。但這才是真實的證券市場，各種博弈無時不在。有人呼吁市場各方歸位盡責，潛臺詞其實是要求市場各方主動圍著監(jiān)管部門的指揮棒來轉(zhuǎn)。果真如此，這就不是證券市場了，IPO就不需要一次次改革，炒新也不會屢禁不絕。嚴格來說，護盤和炒新都是操縱股價的行為，如果厚此薄彼，那炒新必然是屢禁屢炒。

炒新熱一直在倒逼IPO改革。新股上市高開，這就產(chǎn)生了一、二級市場之間的溢價收益，并且成為常態(tài)。于是有人提出，這個溢價收益與其讓一級市場的搖號大軍拿走，還不如讓IPO公司發(fā)高價，讓上市公司拿走這筆錢，發(fā)展生產(chǎn)搞好經(jīng)營，讓這筆錢發(fā)揮社會效益。早期IPO基本上是按照20倍市盈率的標準定價發(fā)行，在炒新熱的不斷倒逼下，發(fā)行方式方法也不斷改革，從競價發(fā)行直至市場化發(fā)行。從此以后新股發(fā)行價越來越高，“三高”現(xiàn)象愈演愈烈，最終導致新股上市大面積破發(fā)。然而上市公司錢袋子鼓起來以后，大多數(shù)公司沒有把超募資金用在生產(chǎn)經(jīng)營上，而是存銀行、搞理財，引起了投資者強烈不滿，這就有了現(xiàn)在的改革。

事實證明，理想與現(xiàn)實根本就不是一回事。想要讓新股上市以后既不破發(fā)，又保持適當?shù)臐q幅，根本就是一種幻想。證券市場不會讓大多數(shù)人既猜對開頭，又猜對結(jié)尾，那種既設計開頭又設計結(jié)尾的努力注定會吃力不討好。對于一、二級市場之間的溢價收益，監(jiān)管部門不必太關注，關鍵是要監(jiān)管其中是否存在違規(guī)行為。以A股市場的現(xiàn)狀，根本就不應該搞“綠鞋”制度，否則容易被人吐槽“只許州官放火，不許百姓點燈”。搞“綠鞋”制度的真實目的，其實是怕超級大盤股發(fā)不出去。如果真要走市場化之路，那就得勇敢地接受發(fā)行失敗的考驗。如果什么都想掌控，就不可能設計出真正市場化的IPO改革方案。用漲跌幅限制和長時間停牌來抑制炒新，結(jié)果只是拉長了炒新的時間跨度，反而會強化炒新的單向思維。