皮海洲：用漲停板代替新股首日臨停

■ 關注IPO重啟

隨著新股的扎堆發行，近日股市又迎來了新股上市的高峰，其中1月21日、23日深市分別安排了8只新股的扎堆上市，而滬市則分別于17日、22日、24日各安排了一只新股上市。

從新股上市首日的表現來看，滬深交易所發布的“炒新限令”效果明顯。其一是新股上市首日的開盤價漲幅控制在了發行價的20%之內，過去那種新股上市首日大幅高開百分之幾百的局面一去不復返。其二是新股上市首日的最大漲幅控制在了44%左右或以內，這也避免了新股上市首日的爆炒所引發的大起大落局面的出現。

但也因此帶來了一定的負面影響。一是新股上市首日的交易時間短，大部分時間處于臨時停牌狀態。因為根據規定，當新股上市首日的成交價格達到開盤價的10%時，需要臨時停牌30分鐘；而當價格達到開盤價的20%時，則要停牌到下午14:55（深市停牌到14:57），再進行收盤集合定價。這樣的規定導致新股上市首日進入“秒?！睜顟B，如新寶股份上市首日只成交了5筆交易，換手率只有6.88%，甚至比一些老股的換手率還低。在這種市況下，投資者想買買不進，想賣賣不出，市場效率極差。

二是為股價操縱提供了便利。正是基于新股上市首日交易時間短，股票長時間處于臨時停牌狀態，這就為有意操縱股價者創造了條件。操縱者只需要用少量的資金就可以將股價拉到停牌的位置（指小盤股，下同）。如按發行價漲幅的20%開盤，按開盤價10%的漲幅第一次臨時停牌，然后按開盤價20%的漲幅停牌到收市前的14:57，再集合定價。操縱者只需要幾單交易就可以將價格拉高44%。

如何解決“炒新限令”帶來的負面影響？筆者以為，用漲停板制度來取代臨時停牌制度是一個行之有效的辦法。這個漲停板制度既要考慮到新股的一些特點，比如漲跌幅設置要高于老股；又要考慮到“炒新限令”對于抑制新股爆炒的積極作用。為此，可以將新股上市首日的漲跌幅確定為發行價格的40%，同時維持開盤價漲跌幅不超過發行價20%的規定不變。

用新股上市首日40%的漲跌幅制度來取代新股首日臨時停牌制度，其優點在于，一是如同臨時停牌制度一樣，這一漲跌幅制度可以抑制新股上市首日爆炒，同時對開盤價的限制可以避免新股首日過分高開增加二級市場投資風險；二是有利于增加市場的有效性，因為即便是新股上市首日股價拉上漲停板的位置，但持有股票的投資者還是可以賣出股票的，這樣交易可以繼續進行；三是增加股價操縱的難度，畢竟在漲停板制度下，交易還在持續進行，面對投資者的持續賣盤，股價操縱者必須拿出更多的資金來接盤，而這也為交易所發現操縱者的行蹤創造了條件。