保殼大戰：退市難折射市場扭曲 需警惕“補貼依賴癥”

A股進入業績發布密集期，一批上市公司正面臨“保殼”關口。爭搶財政補貼、“土地換政府資金”成為一些上市公司的“扭虧”手法。專家認為，種種“保殼”現象凸顯制度困境

財政補貼成“保殼”手法

Wind資訊數據顯示，截至2月8日，年內已有141家上市公司公布業績快報，1682家上市公司公布業績預告。其中，19家上市公司公告提示，由于凈利潤連續虧損、凈資產為負等原因，年報披露后可能會被暫停上市。

*ST亞星稱，2013年發生經營性虧損。但12月31日，公司收到財政補貼9794萬元，搬遷損失補貼5655萬元。公司稱，將把補貼計入營業外收入。這成為其2013年財務性扭虧的關鍵助力之一。

記者了解到，保殼扭虧中，財政補貼已成普遍現象。*ST株治公告，獲得株洲市財政局8948萬元環保綜治補助。計入年度損益后，恰可沖抵前三季度虧損額；*ST南化更以2．9億元補貼，有望問鼎上財年單項“補貼王”。

而土地使用權收回，也成為保殼公司曲線獲得資金的新方式。*ST黑豹宣布，與文登市國土資源局協議收回3宗建設用地，對收儲土地按1．217億元評估價補償。同樣上演“土地換政府資金”的還有*ST祥龍，*ST寶碩，分別獲得補償款12．7億元和4．5億元。

“退市難”干擾市場機制

復旦大學企業研究所所長張暉明認為，盡管產業引導性補貼具有一定合理性，但單純為了不“戴帽”、不退市的補貼現象加劇，干擾了正常市場機制。

截至目前，A股市場約有50只股票被實施退市風險警示處理。其中，近20只股票被暫停上市——與改善經營質量相對的是，財務補貼成為扭虧的常規手段，催生上市公司“死而不僵”。

比如，暫停上市近6年的S*ST聚友今年1月10日成為“保殼”贏家，更名“華澤鈷鎳”恢復上市。根據審計報告，原S*ST聚友也多次收到政府補助：從2007年獲補132萬元，到2011年獲補256萬元，2012年增至約1300萬元，涉及環保、產業振興、獎勵資金等多個名目。

上海華榮律師事務所合伙人許峰認為，目前上市公司保殼行為存在不合理性。短期對劣質資產“救急”，不能從根本上解決公司經營不善、競爭力減退。

需警惕“補貼依賴癥”

中國證監會發言人此前在例行發布會上表示，市場化、法制化和常態化一直是上市公司退市制度改革方向。下一步，要嚴格執行現行的退市制度，實現資本市場資源配置效率最大化。

市場人士認為，在監管層屢次強調徹底執行退市制度，以及實施注冊制的背景下，上市公司避免“補貼依賴癥”，仍需彌補激勵財務性保殼的機制缺口。

證監會主席肖鋼近日在證監會官網撰文重申，要加強與地方黨委政府和有關部門溝通交流和監管協調，完善在公司上市、退市、多層次市場建設、稽查執法、相關風險處置等方面協作機制。“政府介入保殼是低效率行為，實質是拿國有資產、納稅所得挽救劣質資產，有違優勝劣汰的市場經濟。”張暉明說。

此外，仍需嚴格恢復上市等退市審核標準。深交所《關于完善創業板退市制度的方案》（征求意見稿）中已提出，避免公司暫停上市后通過各種調節財務指標規避退市。

許峰認為，補貼屬于具有偶發性的非經常損益，不影響公司實際經營質量。建議將扣除非經常性損益后的凈利潤，作為判斷上市公司退市依據。

(據新華社報道)