保殼大戰(zhàn)：退市難折射市場(chǎng)扭曲 需警惕“補(bǔ)貼依賴癥”

A股進(jìn)入業(yè)績(jī)發(fā)布密集期，一批上市公司正面臨“保殼”關(guān)口。爭(zhēng)搶財(cái)政補(bǔ)貼、“土地?fù)Q政府資金”成為一些上市公司的“扭虧”手法。專家認(rèn)為，種種“保殼”現(xiàn)象凸顯制度困境

財(cái)政補(bǔ)貼成“保殼”手法

Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至2月8日，年內(nèi)已有141家上市公司公布業(yè)績(jī)快報(bào)，1682家上市公司公布業(yè)績(jī)預(yù)告。其中，19家上市公司公告提示，由于凈利潤(rùn)連續(xù)虧損、凈資產(chǎn)為負(fù)等原因，年報(bào)披露后可能會(huì)被暫停上市。

*ST亞星稱，2013年發(fā)生經(jīng)營(yíng)性虧損。但12月31日，公司收到財(cái)政補(bǔ)貼9794萬(wàn)元，搬遷損失補(bǔ)貼5655萬(wàn)元。公司稱，將把補(bǔ)貼計(jì)入營(yíng)業(yè)外收入。這成為其2013年財(cái)務(wù)性扭虧的關(guān)鍵助力之一。

記者了解到，保殼扭虧中，財(cái)政補(bǔ)貼已成普遍現(xiàn)象。*ST株治公告，獲得株洲市財(cái)政局8948萬(wàn)元環(huán)保綜治補(bǔ)助。計(jì)入年度損益后，恰可沖抵前三季度虧損額；*ST南化更以2．9億元補(bǔ)貼，有望問(wèn)鼎上財(cái)年單項(xiàng)“補(bǔ)貼王”。

而土地使用權(quán)收回，也成為保殼公司曲線獲得資金的新方式。*ST黑豹宣布，與文登市國(guó)土資源局協(xié)議收回3宗建設(shè)用地，對(duì)收儲(chǔ)土地按1．217億元評(píng)估價(jià)補(bǔ)償。同樣上演“土地?fù)Q政府資金”的還有*ST祥龍，*ST寶碩，分別獲得補(bǔ)償款12．7億元和4．5億元。

“退市難”干擾市場(chǎng)機(jī)制

復(fù)旦大學(xué)企業(yè)研究所所長(zhǎng)張暉明認(rèn)為，盡管產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)性補(bǔ)貼具有一定合理性，但單純?yōu)榱瞬弧按髅薄薄⒉煌耸械难a(bǔ)貼現(xiàn)象加劇，干擾了正常市場(chǎng)機(jī)制。

截至目前，A股市場(chǎng)約有50只股票被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示處理。其中，近20只股票被暫停上市——與改善經(jīng)營(yíng)質(zhì)量相對(duì)的是，財(cái)務(wù)補(bǔ)貼成為扭虧的常規(guī)手段，催生上市公司“死而不僵”。

比如，暫停上市近6年的S*ST聚友今年1月10日成為“保殼”贏家，更名“華澤鈷鎳”恢復(fù)上市。根據(jù)審計(jì)報(bào)告，原S*ST聚友也多次收到政府補(bǔ)助：從2007年獲補(bǔ)132萬(wàn)元，到2011年獲補(bǔ)256萬(wàn)元，2012年增至約1300萬(wàn)元，涉及環(huán)保、產(chǎn)業(yè)振興、獎(jiǎng)勵(lì)資金等多個(gè)名目。

上海華榮律師事務(wù)所合伙人許峰認(rèn)為，目前上市公司保殼行為存在不合理性。短期對(duì)劣質(zhì)資產(chǎn)“救急”，不能從根本上解決公司經(jīng)營(yíng)不善、競(jìng)爭(zhēng)力減退。

需警惕“補(bǔ)貼依賴癥”

中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)言人此前在例行發(fā)布會(huì)上表示，市場(chǎng)化、法制化和常態(tài)化一直是上市公司退市制度改革方向。下一步，要嚴(yán)格執(zhí)行現(xiàn)行的退市制度，實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)資源配置效率最大化。

市場(chǎng)人士認(rèn)為，在監(jiān)管層屢次強(qiáng)調(diào)徹底執(zhí)行退市制度，以及實(shí)施注冊(cè)制的背景下，上市公司避免“補(bǔ)貼依賴癥”，仍需彌補(bǔ)激勵(lì)財(cái)務(wù)性保殼的機(jī)制缺口。

證監(jiān)會(huì)主席肖鋼近日在證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)撰文重申，要加強(qiáng)與地方黨委政府和有關(guān)部門溝通交流和監(jiān)管協(xié)調(diào)，完善在公司上市、退市、多層次市場(chǎng)建設(shè)、稽查執(zhí)法、相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)處置等方面協(xié)作機(jī)制。“政府介入保殼是低效率行為，實(shí)質(zhì)是拿國(guó)有資產(chǎn)、納稅所得挽救劣質(zhì)資產(chǎn)，有違優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)。”張暉明說(shuō)。

此外，仍需嚴(yán)格恢復(fù)上市等退市審核標(biāo)準(zhǔn)。深交所《關(guān)于完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的方案》（征求意見(jiàn)稿）中已提出，避免公司暫停上市后通過(guò)各種調(diào)節(jié)財(cái)務(wù)指標(biāo)規(guī)避退市。

許峰認(rèn)為，補(bǔ)貼屬于具有偶發(fā)性的非經(jīng)常損益，不影響公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)質(zhì)量。建議將扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)，作為判斷上市公司退市依據(jù)。

(據(jù)新華社報(bào)道)