創業板“百億股”高處不勝寒 基金經理或轉戰中小板

A股市場的賺錢效應在春節之后似乎出現某些微妙的變化，這種變化在于市場依然足夠強勢，但是品種的分化卻顯得愈加嚴重。2013年的新興產業中的超漲品種在步入百億豪門后，其上漲空間也在短期內面臨市場的壓制，創業板“新藍籌”的式微與其他小市值品種的連續走強形成了反差。

創業板新藍籌

現審美疲勞

從節后開始，A股市場的熱點就開始了一系列的變化，市場依舊熱衷追逐新興產業，但是題材卻已不是2013年的題材。手游、視頻、電商、互聯網金融這些在2013年叱咤風云的熱點領域在節后A股市場中表現平平，而以彩票、智能家居為代表的新題材卻成為引領2014年新興產業行情的市場焦點，尤其突出的一點是，與2013年新興產業行情所不同的是，原先跟漲創業板的中小板表現更為凌厲，當下市場的熱點品種也大多集中于中小板上市公司。

市場的比價效應和審美疲勞可能是導致上述現象的一個重要原因，當創業板維持連續一年的強勢上漲后，投資者開始尋找一些被忽視的品種。實際上，從去年12月底開始，2013年A股市場中的熱點品種即開始面臨著上下兩難的局面，造成這種現象的原因是一批小市值品種在短短的九個月時間內迅速躥升為A股的新藍籌，其中掌趣科技、樂視網、華誼兄弟、藍色光標等一批品種從去年初的數十億市值猛然進入百億豪門俱樂部，基金經理扎堆持有的掌趣科技、樂視網、華誼兄弟的市值甚至都在200億以上的規模，景順長城基金重倉的樂視網更是一度超過了400億的市值。

雖然基金經理普遍認為A股市場的市值結構占比在經濟結構轉型背景下逐步發生變化，即新興產業上市公司的市值占比將逐步抬升，新興品種的市值崛起成為基金投資的主要邏輯。但新品種在如此之快的時間內出現市值猛增也使得這類品種短期投資機會出現衰竭。

值得一提的是，由于經濟結構仍處于轉型過程中，新興產業已經成為全市場共同關注的領域，機構投資者仍然將新興產業品種視為未來最重要的投資標的，但機構投資者面臨的一個問題的創業板的漲幅實在過于驚人，在創業板上市的主要新興龍頭品種在2013年普遍出現一倍以上的股價漲幅。

“這些已經踏入百億豪門俱樂部的新興藍籌依然具有很大的投資機會，但主要從長期邏輯而言，在基金業績考核的背景下，投資也要強調短期的業績表現。”深圳一家合資基金公司研究員向《上海證券報》記者表示，作為2013年最核心的熱點品種，這些百億市值品種短期表現將跑輸市場，甚至出現一定程度的回調，尤其是不少品種的短期業績增長與其市值規模和估值并不匹配。

中小板

或受益于市場分化

如何解決機構繼續希望投資新興產業與創業板龍頭短期漲幅過大的矛盾？

這實際上成為中小板品種近期開始發力的主要原因，記者獲悉目前不少機構投資者明確表示2014年將重點挖掘中小板品種中尚未被市場高估品種，包括那些連續多年被壓制被忽視的潛力股，尤其是不少品種的市值已經被調整至具有吸引力的水平。

基金經理顯然已經注意到，當前A股市場所處的特殊階段。目前我國經濟處于衰退后期向復蘇早期邁進的階段，宏觀基本面在未來兩年可能仍會是逐級下行的局面。但改革趨向于精細化，而穩增長的意味在淡化。改革無牛市，轉型出牛股。因此，摩根士丹利華鑫基金專戶理財部總監王建立認為今年大概率維持結構性市場。基于結構性市場的判斷，不少基金經理認為應該從有利于改善民生、促進消費升級的角度去思考，安全、環保、醫藥、娛樂等行業中的機會可能會比較多，但由于去年創業板所出現的超漲，2014年的市場分化已經成為必然的節奏。

“市場分化是必然的。”寶盈核心優勢基金經理王茹遠認為A股領域的成長投資未來還會進入到第三階段，就是更注重公司的核心競爭力和長期的成長邏輯。

她認為雖然當前市場認準業績表現情況，但實質上很多現在業績很好的成長股也不得不面臨天花板的問題。王茹遠認為，實際上這類公司由于天花板的存在是不具有長期投資邏輯的，而跨領域、轉型再獲成功的概率其實并不高，因此這類看似業績較好的成長標的也不得不面臨估值長期下移的問題。

基金經理對A股2014年的分化判斷使得基金經理逐步減持相關創業板品種，并從去年底開始挖掘替代品，對基金經理而言，減持創業板品種并非對新興產業的邏輯發生重大逆轉，而是更加務實的布局新興產業，即重點配置那些還未被過度挖掘的新興品種。而中小板正為基金經理的這種投資提供了土壤，顯然市值規模已經成為基金經理當下投資的一個重要的指標，尤其是在TMT以及與其他類型的科技股上。上述一系列因素也使得基金經理在新年投資中將其潛在收益機會指向了市值更小的品種，也許這是基金經理復制去年小市值崛起為新藍籌的一種邏輯，中小板中廣泛存在的中小科技類品種使得基金經理的新興產業布局有了新的標的。從具體品種上看，互聯網彩票概念股基本上都是中小板上市公司，其中包括基金經理布局姚記撲克、鴻博股份、安妮股份等，這些品種新年以來普遍出現約30%的股價漲幅。

“無論從四季度業績、機構投資者調研、個人投資者投資信息平臺的檢測還是技術指標的跟蹤看，還沒有跡象顯示偏中小市值和成長的風格在改變。”博時基金相關人士也認為短期內仍然看好A股市場的上漲機會，新興產業品種仍然是2014年最具有吸引力的投資品種。

當下的這種中小板小市值品種逆襲的案例數不勝數，而曾經被稱為小盤股的樂視網、掌趣科技、華誼兄弟、光線傳媒等一批品種卻跑輸了市場。更小市值的新興品種在當下更易獲得機構的追捧，國泰基金重倉的星輝車模從不足40億的市值在一個半月內崛起為90億的市值規模。私募基金持有的和而泰從去年11月份開始一路走高，股價翻倍后的市值亦不足30億。

傳統超跌股

或成基金新歡

事實上，公私募基金不僅僅關注那些市值小的新興品種，同時對那些超跌的傳統產業品種也采取進攻性策略。股價連續兩年大幅下跌的榮信股份從百億豪門慘變為不足40億的小盤股，而在機構資金回流擁抱超跌傳統品種的背景下，這種類型的小盤股就表現出強勢風格，此外，私募基金持有的特爾佳盡管業績大幅虧損，但其股價強勢程度卻不一般，從今年1月開始，特爾佳的股價漲幅已經超過60%。

上述傳統品種的走強反映出這類品種的悲觀預期基本上已被消化，而長期走跌之后使得這類品種再度受到資金關注，而從全年的投資角度看，基金經理的投資也的確表現出均衡策略，即傳統、新興兩手都要抓。

南方基金研究總監史博指出，2014年將重點挖掘成長股中仍然具有估值吸引力和業績高速成長的品種，同時關注傳統制造業品種中基本面較好、競爭能力不斷抬升、業績逐步改善、被去年市場所忽視的品種。他認為，一季度是企業年報披露期，企業年報、新股發行、年初各類工作計劃帶來的改革紅利預期、兩會行情等都將影響市場情緒，判斷今年市場指數將保持震蕩整理，結構化行情仍將持續，受益結構調整的新興產業行業、確定增速較高的成長股等將有較好表現。

大摩華鑫基金公司專戶總監王建立也認為，宏觀經濟處于轉型調整期，利率市場化前期階段的利率上升趨勢明顯，改革政策相對密集。在這種情況下，市場缺乏整體性牛市的基礎，預計仍將是以結構性行情為主。在這種情況下，投資將主要關注兩條主線：一是新興產業的投資機會。經濟結構化轉型的進程仍在繼續，新興產業的發展實力是未來國家競爭力的重要組成部分，符合社會、經濟發展的趨勢，因此是國家大力扶植的方向。而新興產業對科技、人力、資本等方面的要求較高，上市公司借助資本市場的融資渠道，具備資金和管理優勢，發展前景廣闊。二是市場化改革帶來的投資機會。包括國資國企改革、土地流轉、競爭性行業的去壟斷化等改革措施，帶來了一系列的改革紅利。

長城基金則更加關注改革與轉型帶來的機會。長城基金宏觀策略研究總監向威達認為，未來A股市場的核從長遠看，將圍繞五大方向深度挖掘改革與經濟社會轉型帶來的投資機會：一是人口結構變遷與經濟社會轉型帶來的現代服務業的擴張和服務業出口；二是消費升級的機會；三是產業結構調整與產業升級帶來的企業盈利能力分化與回升的機會；四是新興產業與高端制造業的崛起；五是制度改革如國企改革帶來的紅利。對于創業板，長城基金預計2014年創業板與滬深300的分化可能不像2013年那樣大，也不會像2013年那樣單邊上漲，選股的難度會加大，期望收益率不宜過高。