鈕文新：IPO三高原因是資本定價(jià)失敗問題

CCTV證券資訊頻道執(zhí)行總編輯首席評論員鈕文新(鳳凰財(cái)經(jīng)攝影)

鳳凰財(cái)經(jīng)訊 隨著IPO改革首輪48只新股發(fā)行上市收官，全部IPO公司實(shí)現(xiàn)“新股不敗”，無一“破發(fā)”，而且大部分成為次新股后均得到熱炒，更不乏連續(xù)拉出“一”字漲停者，新股造富仍在繼續(xù)。發(fā)行中暴露出的三高發(fā)行、大股東提前套現(xiàn)和熟人配售等新老問題，成為市場關(guān)注的重點(diǎn)，監(jiān)管層行為惹爭議，為此，鳳凰證券邀請了北京大學(xué)中國金融研究中信證券研究所所長呂隨啟教授，CCTV證券資訊頻道執(zhí)行總編輯首席評論員鈕文新先生，對外公共大學(xué)首席研究員財(cái)經(jīng)評論員蘇培科先生，共同解讀本輪IPO改革中存在的問題。

會上，CCTV證券資訊頻道執(zhí)行總編輯首席評論員鈕文新先生發(fā)表觀點(diǎn)認(rèn)為，無論是IPO三高問題，還是二級市場低迷問題，歸結(jié)原因都是資本市場定價(jià)失敗的問題。

鈕文新認(rèn)為，現(xiàn)階段反對新股發(fā)行三高并提倡監(jiān)管的核心在于需要提高資本定價(jià)的準(zhǔn)確性，資本定價(jià)的準(zhǔn)確性對一個(gè)國家而言有較重要的意義，而市場上股價(jià)的波動性則是一個(gè)相對概念。例如，在新股發(fā)行過程中，新股市盈率是由企業(yè)和PE或者風(fēng)險(xiǎn)投資方共同商定，并要參考市場上同類公司的市盈率，從而來對新股進(jìn)行定價(jià)，那么這個(gè)作為參考的標(biāo)的公司的定價(jià)則非常重要。A股的銀行類上市公司，現(xiàn)金流都較高，卻只有5倍市盈率，這樣的股票基本不會破凈，如果破凈，買入股票就可以賺錢。他認(rèn)為，無論是新股發(fā)行的三高問題還是二級市場的問題，或是對操縱股價(jià)進(jìn)行監(jiān)管的問題，都在于資本定價(jià)失敗。所以應(yīng)尋求一個(gè)有效定價(jià)的市場。

鈕文新還表示，只有資本定價(jià)準(zhǔn)確，投資者和融資者的利益才能得到平衡。資本市場，它最核心的作用是為資本尋求一個(gè)市場的定價(jià)，而這個(gè)定價(jià)要有效，我們的市場之所以認(rèn)為它是錯的，是因?yàn)樗亩▋r(jià)無效。

以下是鈕文新發(fā)言實(shí)錄：

鈕文新：首先我們應(yīng)該特別的清晰一點(diǎn)，而這一點(diǎn)是被我們股票市場從頭至尾都忽視的一點(diǎn)，我們?yōu)槭裁捶磳θ撸覀優(yōu)槭裁凑J(rèn)為二級市場的低迷是錯誤的，我們?yōu)槭裁匆O(jiān)管，防治市場操作，其實(shí)它的核心是什么呢？它的核心是資本定價(jià)的準(zhǔn)確性，資本定價(jià)的準(zhǔn)確性，你說市場是波動價(jià)格是準(zhǔn)確的，對不起這是一個(gè)相對概念，所以我們說資本定價(jià)的準(zhǔn)確，對于一個(gè)國家而言，這是它股票市場對于這個(gè)國家宏觀上的一個(gè)意義，它的宏觀經(jīng)濟(jì)意義是什么，我們總說投資融資，投資融資這屬于微觀層面的意義，宏觀層面的意義就是資本定價(jià)準(zhǔn)確，我們無論是在所謂的PE，風(fēng)險(xiǎn)投資過程中，我該給這企業(yè)多少倍市盈率是合理的當(dāng)然需要雙方談，還有一點(diǎn)我要參考市場上有沒有類似的公司，這個(gè)公司在市場交易的過程當(dāng)中，不斷的交易過程當(dāng)中，它表現(xiàn)出來的是怎樣的一種。

鳳凰網(wǎng)：它雖然有波動，它的價(jià)值中樞是在哪里。

鈕文新：對，大概是在什么區(qū)間，我們在這個(gè)區(qū)間里談是有目的的，是有一個(gè)標(biāo)的的，這個(gè)資本定價(jià)是非常重要的問題，所以我們說銀行怎么可能是五倍市盈率，怎么可能破凈呢，這要破凈的話我都把它買了，我要有錢，當(dāng)時(shí)買了我就賺錢，那么大的現(xiàn)金流，所以無論是新股發(fā)行的三高問題還是二級市場的問題，還是我們對操縱進(jìn)行監(jiān)管的問題都是資本定價(jià)失敗的問題，一級市場三高是定價(jià)失敗，二級市場低迷是定價(jià)失敗，如果因?yàn)椴倏v扭曲市場價(jià)格同樣是定價(jià)失敗。所以我們干嗎呢？我們在尋求一個(gè)有效定價(jià)的資本市場，有效定價(jià)的資本市場，所以這個(gè)問題，我覺得要從這個(gè)核心上來展開梳理，那么當(dāng)然具體的措施很多，先讓別人談?wù)劇?/p>

鳳凰網(wǎng)：這是很好的開場，我們要尋求很好的機(jī)制，我們現(xiàn)在發(fā)行的機(jī)制里面哪些該肯定哪些是明顯的缺陷該糾正。

鈕文新：插一句，就是我們?yōu)槭裁丛诎l(fā)行者和融資者之間找平衡，永遠(yuǎn)找不到平衡，只有一個(gè)情況才能找到平衡，就是資本定價(jià)是準(zhǔn)確的，雙方都滿意，就準(zhǔn)確了，準(zhǔn)確了，它才是有效的，所以說，才平衡，投資者和融資者的利益才得到了平衡，所以這是一個(gè)特別關(guān)鍵的問題，而我在這特別要提醒中國要意識到股票市場，資本市場，它最核心的作用是為資本尋求一個(gè)市場的定價(jià)，而這個(gè)定價(jià)要有效，我們的市場之所以認(rèn)為它是錯的，是因?yàn)樗亩▋r(jià)無效。