呂隨啟：目前發行制度仍然是偽市場化

北京大學中國金融研究中心證券研究所所長呂隨啟教授（鳳凰財經攝影）

鳳凰財經訊 隨著IPO改革首輪48只新股發行上市收官，全部IPO公司實現“新股不敗”，無一“破發”，而且大部分成為次新股后均得到熱炒，更不乏連續拉出“一”字漲停者，新股造富仍在繼續。發行中暴露出的三高發行、大股東提前套現和熟人配售等新老問題，成為市場關注的重點，監管層行為惹爭議，為此，鳳凰證券邀請了北京大學中國金融研究中信證券研究所所長呂隨啟教授，CCTV證券資訊頻道執行總編輯首席評論員鈕文新先生，對外公共大學首席研究員財經評論員蘇培科先生，共同解讀本輪IPO改革中存在的問題。

會上，北京大學中國金融研究中心證券研究所所長呂隨啟教授發表觀點認為，現在的資本市場的市場化仍然是一個偽市場化，目前的證券市場上少數幾個券商在保薦加直投定出一個價格，然后就號稱是市場價格，這個過程當中，其它更大范圍的投資者，股票的需求方沒有起到作用，他們定出來的這個價格不是真正的市場價格，是個偽市場價格。

呂隨啟認為，資本市場有效定價確實是一個關鍵問題，新股發行的市場化趨向也沒有錯，但目前A股的市場化是一個偽市場化化。舉個例子：現在市場上有五個賣菜的，這五個賣菜的其中三個人關起門來討論一個菜的價格，拿出來就是一個菜的市場價格，其余人只能接受這個價格。目前的證券市場上就與此類似，少數幾個券商設定出一個價格，直接成為市場價格，更大范圍的投資者，股票的需求方卻沒有起到作用。保薦在新股發行中是中介，而券商本身也發揮中介的作用，保薦的市場和券商直投的市場存在利益沖突，利益市場的造假跟這個模式是分不開的。

以下是呂隨啟發言實錄：

呂隨啟：我也同意兩位老師的觀點，資本市場有效定價確實是一個關鍵的問題，新股發行的市場化趨向也沒有錯，問題是什么呢？就是說現在的市場化仍然是一個偽市場化，市場化定出的價格是怎么定出來的如果在一個市場上，如果有五個賣菜的，這五個賣菜的是不是其中三個人關起門來討論一個菜的價格拿出來就是一個菜的市場價格，大家只能接受這個價格，目前的證券市場上就是這樣子，少數幾個券商在保薦加直投下面他們幾個關起來定出一個價格，然后就號稱是市場價格，這個過程當中，其它更大范圍的投資者，股票的需求方沒有起到作用。

呂隨啟：對，這個價格不是真正的市場價格是個偽市場價格。保薦加直投為什么不可能，保薦就像一個中介，現在的券商本身是一個中介的作用，結果他給你介紹了一個對象，本來是拉郎配，這時候券商的立場是不獨立的，保薦的市場和券商直投的市場存在利益沖頭的問題，利益市場的造假跟這個模式是分不開的。