呂隨啟：不能根除三高發行的關鍵問題有兩個

北京大學中國金融研究中心證券研究所所長呂隨啟(鳳凰財經攝影)

鳳凰財經訊 隨著IPO改革首輪48只新股發行上市收官，全部IPO公司實現“新股不敗”，無一“破發”，而且大部分成為次新股后均得到熱炒，更不乏連續拉出“一”字漲停者，新股造富仍在繼續。發行中暴露出的三高發行、大股東提前套現和熟人配售等新老問題，成為市場關注的重點，監管層行為惹爭議，為此，鳳凰證券邀請了北京大學中國金融研究中信證券研究所所長呂隨啟教授，CCTV證券資訊頻道執行總編輯首席評論員鈕文新先生，對外公共大學首席研究員財經評論員蘇培科先生，共同解讀本輪IPO改革中存在的問題。

會上，北京大學中國金融研究中心證券研究所所長呂隨啟教授發表觀點認為，三高發行類似炒新這個問題為什么不能根除，關鍵原因是兩個，一個是中國證券市場的定位還是個融資市，另一個是在新股發行過程中監管層給發行人留下了一二級市場的利益空間，在一級市場上給保薦加直投留下了空間。

呂隨啟認為，新股三高發行及炒新問題為什么不能根除，關鍵原因有兩個，一個是老生常談的原因，就是中國證券市場的定位還是個融資市，整個證券市場的設立，就是為了給資金的需求方提供服務的，包括交易所，包括證監會，都是給這個資金的需求方服務的，股民作為投資者來講，只能犧牲個人的利益為融資方服務，這樣的結果對于發行人來講，如果不造假就是傻子。為什么只有造假過渡包裝才能拿到上市的資格，股價才能定的越高，融資數量才能越多？因為對于機構來講，如果不幫助公司過渡包裝就不能分一杯羹。而對于監管層來說為什么不能依法監管，為什么證券市場這么多造假問題都是大事化小小事化了呢？因為監管層設立市場的時候就是為造假的人服務，出了問題就不能下決心去解決。

第二個原因，呂隨啟認為，機構出高價，并不是因為機構傻，而是機構很清楚，幫新股抬轎子沒有任何問題，一級市場二級市場之間還有一個空間，是監管層和制度給自己留下的，只要機構沒有違反制度就行。機構會認為，只要到二級市場上再抬高45%再把股票賣出去就可以。如果每一個投資者可以參加網上配售，就都有了倒垃圾的資格。就是說要避免機構抬轎子，就要取消網下配售，讓全體機構和散民公平的交換供求信息，在一級市場和二級市場上直接對接，不要留下尋租空間和套利空間。

以下是呂隨啟發言實錄：

比如類似三高發行類似炒新這個問題為什么不能根除，關鍵原因是兩個，一個是老生常談的原因，就是中國證券市場的定位還是個融資市，整個證券市場的設立，就是為了給資金的需求方提供服務的，那包括交易所，包括證監會，都是給這個資金的需求方服務的，那我們股民作為投資者來講，那只能犧牲個人的利益為融資方服務，這樣帶來的結果對于發行人來講，如果不造假我是傻子，為什么只有造假過渡包裝才能拿到上市的資格，股價才能定的越高，融資數量才能越多，對于機構來講的話，如果我不在這個鏈條里幫助他過渡包裝我就不能分一杯羹，對于監管層來說為什么不能依法監管，為什么證券市場這么多造假問題都是大事化小小事化了，監管層設立這個市場的時候就是為這些造假的人服務的，出了問題就不能下決心去解決。

因此的話，這里面第二個原因在什么地方呢，說為什么新股發行制度設立這么多東西，二級市場的炒新始終解決不了，在一級市場上很多機構，在定價過程當中，給發行人抬轎子原因是什么？你在一二級市場上，給一級市場上那些抬轎子的機構留下這么大的獲利空間，這就可以解決為什么已經是市場化的價格了，從一級市場到二級市場里面還有45%，這是監管層給他留的，所以監管層給發行人留下了利益空間，在一級市場上給保薦加直投留下了空間，在二級市場上給抬轎子的又留下空間，這些問題指望市場，指望投資者，指望我們這些人坐在這是解決不了的，監管層，所以監管層IPO制度的改革這么多輪了是改革嗎？充其量只能叫改良，所以這兩個東西，一個比如說股市的融資定位沒有調整之前，在一二級市場這樣子套利空間沒有解決之前，所有的制度，都是修修補補沒有任何作用解決不了的。