呂隨啟：監管層給發行人和保薦機構留下巨大利益空間

北京大學中國金融研究中心證券研究所所長呂隨啟教授(鳳凰財經攝影)

鳳凰財經訊 隨著IPO改革首輪48只新股發行上市收官，全部IPO公司實現“新股不敗”，無一“破發”，而且大部分成為次新股后均得到熱炒，更不乏連續拉出“一”字漲停者，新股造富仍在繼續。發行中暴露出的三高發行、大股東提前套現和熟人配售等新老問題，成為市場關注的重點，為此，鳳凰證券邀請了北京大學中國金融研究中信證券研究所所長呂隨啟教授，CCTV證券資訊頻道執行總編輯首席評論員鈕文新先生，對外公共大學首席研究員財經評論員蘇培科先生，共同解讀本輪IPO改革中存在的問題。

會上，北京大學中國金融研究中心證券研究所所長呂隨啟教授發表觀點認為，新股定價不能市場化是因為從一級市場到二級市場里面還有45%獲利空間，這是監管層給他留的，所以監管層給發行人留下了利益空間，在一級市場上給保薦加直投留下了空間。

呂隨啟認為，為什么新股發行制度設立了很多規定條例，二級市場的炒新始終解決不了呢？在一級市場上很多機構，在定價過程當中，給發行人抬轎子原因是什么？在一二級市場上，給一級市場上抬轎子的機構留下很大的獲利空間，這就可以解釋為什么已經是市場化的價格了，從一級市場到二級市場里面還有45%的利益空間，這是監管層留的下，監管層給發行人留下了利益空間。在一級市場上給保薦加直投留下了空間，在二級市場上給抬轎子的又留下空間，這些問題指望市場，指望投資者，指望學者是解決不了的。監管層IPO制度的改革有很多輪了，但都是是改革嗎？或許充其量只能叫改良。股市的融資定位調整之前，在一二級市場套利空間沒有解決之前，所有的制度，都只能是修修補補，沒有任何作用。

針對新股定價的市場化，呂隨啟認為，機構出高價，不是因為機構傻，而是機構很清楚，幫新股抬轎子沒有任何問題，一級市場二級市場之間還有一個空間，是監管層和制度給自己留下的，只要機構沒有違反制度就行。機構會認為，只要到二級市場上再抬高45%再把股票賣出去就可以。如果每一個投資者可以參加網上配售，就都有了倒垃圾的資格。就是說要避免機構抬轎子，就要取消網下配售，讓全體機構和散民公平的交換供求信息，在一級市場和二級市場上直接對接，不要留下尋租空間和套利空間。

以下是呂隨啟發言實錄：

為什么新股發行制度設立這么多東西，二級市場的炒新始終解決不了，在一級市場上很多機構，在定價過程當中，給發行人抬轎子原因是什么？你在一二級市場上，給一級市場上那些抬轎子的機構留下這么大的獲利空間，這就可以解決為什么已經是市場化的價格了，從一級市場到二級市場里面還有45%，這是監管層給他留的，所以監管層給發行人留下了利益空間，在一級市場上給保薦加直投留下了空間，在二級市場上給抬轎子的又留下空間，這些問題指望市場，指望投資者，指望我們這些人坐在這是解決不了的，監管層，所以監管層IPO制度的改革這么多輪了是改革嗎？充其量只能叫改良，所以這兩個東西，一個比如說股市的融資定位沒有調整之前，在一二級市場這樣子套利空間沒有解決之前，所有的制度，都是修修補補沒有任何作用解決不了的。

這個大家說市場化的啊，他們都傻啊，要出高價，不是因為他傻，而是他清楚，我這抬了轎子，沒有問題，一級市場二級市場之間還有一個空間，這是監管層給我留的，制度給我留的，只要我沒有違反這個制度就行，我到二級市場上再抬高45%再把這個東西扔出去，就是每一個投資者可以參加網上配售，之后就有了倒垃圾的資格，這就是說要避免其它機構抬轎子，就要取消網下配售，讓全體機構和散民公平的交換供求信息，在一級市場和二級市場上直接對接，不要給那么大的尋租空間套利空間這兩個是非常關鍵的。