鈕文新：機制性操縱市場是A股最嚴重問題

CCTV證券資訊頻道首席評論員鈕文新

鳳凰財經訊 隨著IPO改革首輪48只新股發行上市收官，全部IPO公司實現“新股不敗”，無一“破發”，而且大部分成為次新股后均得到熱炒，更不乏連續拉出“一”字漲停者，新股造富仍在繼續。發行中暴露出的三高發行、大股東提前套現和熟人配售等新老問題，成為市場關注的重點，為此，鳳凰證券邀請了北京大學中國金融研究中信證券研究所所長呂隨啟教授，CCTV證券資訊頻道執行總編輯首席評論員鈕文新先生，對外公共大學首席研究員財經評論員蘇培科先生，共同解讀本輪IPO改革中存在的問題。

鈕文新指出，中國的股票市場最核心最嚴重的問題不是哪個人操縱這個市場，也不是哪個機構操縱這個市場，而是已經形成一種所謂機制性操縱的過程。

鈕文新在研討會上表示，中國的股票市場每一次定價都失敗，走不到市場化的原因是A股并未形成市場，或者并未形成有效的、公平的市場機制。證監會有兩大智能，首先是監管職能，防止市場出現惡性事件，防止股價操縱，而重要的任務是市場建設，對于中國的新型市場來說，市場建設更為重要，之前的做法重監管輕建設，并未系統地梳理整個市場的機制。

針對如何進行形成準確的定價，鈕文新認為，首先市場上的供求應該保持基本平衡，保證交易的時間連續和價格連續。另外，A股的市場建設欠缺，發行一只新股，一般要進行3次定價。第一次定價是企業根據需要融資的數量及發行的股票量來定價，這個過程會和承銷商進行商討。第二次定價則是在詢價過程中產生，從而確定了發行價。第三次定價則在上市當天產生。整個新股發行過程中，將有三次定價過程，產生了三個價格斷點。這是我們目前的市場機制。

鈕文新認為，如上所述的以融資者為核心的市場，是不公平的市場。市場應該是公平和透明的，而市場機制建設滯后是A股市場定價失敗的核心原因。

以下是鈕文新發言實錄：

鈕文新：我曾經用了一個詞，中國的股票市場最核心最嚴重的問題不是哪個人操縱這個市場，也不是哪個機構操縱這個市場，而是已經形成一種所謂機制性操縱的過程，其實剛才呂隨啟和蘇培科他們講的這個問題過程當中，如果我們細心的把它總結一下的話，在我看來，應該是這樣的一句話，就是中國的股票之所以每一次定價都失敗，之所以所謂的市場化，永遠走不到市場化，因為我們所面對的這樣一個東西，它不是一個市場，至少它沒有形成一個有效的，公平的市場機制，所以我說，證監會有兩大職能，第一是監管職能，防止市場出現惡性事件，防止操縱，扭曲價格，這是你要做的一件事情，但是，更重要的一個任務，因為中國是個新型市場，所以你所面對的市場建設這項工作，可能更加重要，而這么多年來，我們重監管，輕建設，沒有系統的梳理整個市場的機制。

鈕文新：形成定價，如何形成準確定價，如何讓任何時候市場的供求都是基本平衡的，這樣一種定價，我們把這種市場，只有供求關系不斷的存在，任何一個價位，因為交易的原則上就是一個時間連續，價格連續的過程。

鈕文新：對，沒錯，所以我覺得它的市場建設沒有搞好，整個的過程當中，你比如說一個新股，整個從發行到市場過程，三次定價，三次定價，三個樣，怎么是三次定價呢，實際上企業我要發行多少股票，大概需要的融資額多少，這個過程當中企業已經定過一次價了，我這個股票值多少錢，對不對，跟發行商商量，我發行多少股才能融到多少資，已經定過一次價了，第二次又是詢價，又定了一個發行價，第三次一上市那一瞬間又定出一個價來，整個過程當中三個斷點，這三個斷點為什么出現，就是我們的市場機制，剛才說的很對，以融資者為核心來做的這樣一個市場，這個就不公平，不公平就不是市場，市場一定是公平的市場，透明的市場，這樣的情況下我覺得我們的市場機制建設滯后是導致我們定價失敗的最核心的原因。