港媒：人民幣升值方向料不變 年底或見5.98

鳳凰財經綜合據香港信報財經消息，近日人民幣匯價有顯著回落情況，有投資者擔心是否新興市場貨幣波動的余震，或是擔憂中國經濟增長回落的影響？對此，匯豐環球資本市場亞太區財富策略部總監葉劍雄刊文分析認為：

從人民銀行于2010 年8 月批準離岸人民幣交易后，離岸人民幣的大方向一直向上，人民幣持續升值。但到了2013 年5 月，美元兌人民幣跌穿6.15之后，人民幣的升值速度就開始放緩，從2013 年5 月到10 月中，基本上在6.1 至6.15 間上落。但于2013 年10 月中至2014 年1 月中的短短3 個月，美元兌人民幣就從6.1 下跌至6.0161，人民幣的升值幅度達1.37%，積累了大量人民幣長倉；然而，在農歷新年假期過后，美元兌人民幣突然開始反彈，到2月26日已經高見6.1315。

我們認為近日人民幣急速回吐的三個主要原因︰

一、市場累積了大量美元短倉╱人民幣長倉，這可以從離岸和在岸的匯率差價看到，海外投資者認為人民幣升值潛力高，令離岸人民幣匯價較在岸的人民幣高，惟一旦兩者的差價擴闊至一定程度時，美元兌離岸人民幣匯價就會有突然的大幅反彈， 這樣的情況于2010 年10 月、2013 年1 月和去年11月都出現過。

二、在農歷新年假期過后，美匯指數偏弱，從81.3 下跌至80，但美元兌在岸人民幣的中間定價維持平穩，并沒有跟隨美匯指數下跌，故市場只有降低對人民幣短期升值的期望。

三、中國經濟數據偏軟，例如由于季節性影響，在農歷新年后的2 月和3 月，貿易結余都偏低，以過去5 年的平均數計算，2 月出現20 億美元的赤字，3 月的盈余也只有30 億美元，相對其他月份錄得超過100 億至250 億美元盈余有很明顯的差別。出口商減少了美元供應量；加上2月中國匯豐制造業采購經理指數為7 個月新低的48.3，均可能令美元兌離岸人民幣大幅反彈。

不過，我們相信美元兌離岸人民幣若再上升，能夠超過美元兌在岸人民幣的水位不多，原因之一是中國經濟的基調良好，雖然三中全會后定調經濟以改革為主，但習近平表示中國具有良好基礎保持經濟中和高速增長。我們預期，今年中國生產總值增長7.4%；而中國1 月貿易盈余仍有318 億美元，并沒有外匯流出的跡象；尤其是出口方面，今年1 月恢復雙位數的10.6%增長。

再以另一個角度看，中國經濟活動并沒有顯著放緩，可以從1 月的新增人民幣貸款印證，在經過大半年相對低速增長后，于今年1月增長有1.32萬億元人民幣，為2010年2月以來最高。

在剛結束的20 國集團峰會，除了提及要把全球國內生產總值在5 年提高2%，以及要求各國維持寬松的貨幣政策外，特別在聲明中加入中國繼續保持強勁增長。出席的人民銀行行長周小川和財政部部長樓繼偉表示，中國有能力維持經濟以7%至8%步伐增長，形容中國影子銀行的問題規模不大，而制造業相對服務業比重下降是經濟轉型的正常現象，更指出近期人民幣回軟是貨幣正常的波動，不表示中國經濟基本因素有變。

年底或見5.98

因此，我們對人民幣匯價保持中長線樂觀，會以緩慢的速度升值，預計年底美元兌人民幣會見5.98水平。