銀協建議寶寶們納入存款背后：貨基倒逼銀行資金空轉

銀行資金“空轉”是指銀行的資金在金融機構間流轉，而落實不到實體。

2月26日，據接近監管層人士透露，中國銀行業協會已內部建議將“余額寶”等互聯網金融貨幣基金存放銀行的存款納入一般性存款。在業內人士看來，該建議雖存在爭議且“不現實”，但其產生也有其背后的原因，其中重要一點就是希望貨幣基金能夠進入實體經濟，結束空轉。

事實上，在各類銀行版類余額寶產品的沖擊下，理財產品的結構性變化不僅將對銀行業績帶來改寫，還會放大銀行杠桿，且加劇銀行間系統性風險的不確定性。

委托期限上，理財產品存續期的收縮將直接帶來銀行的平均負債期限的縮短，期限錯配及墊資兌付現象將更加嚴重；而利率方面，收益較低的理財、存款會被高成本的同業貸款所替代，二者無疑會給銀行的流動性管理和借息成本帶來雙重挑戰。

保本理財首當其沖

具體到產品類型，銀行理財雖分為保本型和非保本型，而貨幣型基金的兌付規則又相像于后者，但21資管研究認為，保本型理財產品變化所帶來的影響或更加劇烈。

事實上，由于銀行理財“剛性兌付”潛規則的長期存在，國內理財業務發展至今，也鮮見理財產品本息兌付違約事件的發生，而這亦讓非保本型產品同樣具有潛在“保本保收益”特質。這意味著，保本型理財產品因“保本”特質而免受沖擊的可能性較低。

“許多客戶在看產品的時候，通常只是看一些期限短、收益高的產品。”前述大行理財經理表示，“現在的理財已經被視為定期存款的替代了，很多客戶覺得買理財就是買存款。”

例如在2013年的債市下跌期間，多只銀行理財產品或遭致損失，但另據報道，債券理財產品的管理銀行大多通過與關聯賬戶的交易實現了賬面浮虧的掩蓋，進而使該類產品推廣期的預期收益率得以實現。

“信譽對銀行來說太重要了，所以就算存在風險，銀行通常也不會坐視理財產品出現違約。”前述理財經理指出。

另一方面，和非保本型理財相比，受類余額寶產品沖擊的保本型理財將對銀行帶來較大影響。

央行去年下發的《關于2013年金融機構統計制度有關事項的通知》規定，“自2013年起，金融機構所有表內理財產品均納入結構化存款統計”。即與非保本理財計入表外不同，銀行理財中的保本型理財將計入存款統計，而其規模的增減，也將使銀行的貸存比指標帶來明顯改變。

但在監管層面，銀行又常以存定貸，貸存比指標無疑會影響到銀行的經營能力。這也說明，對保本型理財依賴度較高的銀行所受到的影響更大。

據同花順iFinD統計顯示，2013年，七家推出類余額寶產品銀行中，建設銀行和浦發銀行的保本型理財產品數量占比最高，分別達70.39%和42.11%；而民生銀行和中國銀行的比重較小，僅為1.07%和2.18%。而這意味著，銀行版類余額寶產品的興起或對建設、浦發兩銀行造成較大沖擊。

成本、杠桿或現螺旋上升

當存款、保本理財“搬家”所引發一般性存款下降，而同業存款卻因貨基規模的膨脹而增長時，會發生什么呢？

21資管研究認為，傳統模式或被機構間的保本型理財互買交易所代替，即銀行間相互以同業資金購買彼此發行的保本型理財產品。

其原因在于，銀行的零售端資金逐漸歸集于貨基后，后者的投資活動會在銀行的資產負債表中形成同業存放，而銀行再以同業資金在機構間開展保本型理財的互買活動時，方能夠補充彼此在一般性存款和貸存比等指標上的缺陷。

銀行間開展保本型理財互買，既能滿足貸存比的監管要求，又能擴充8號文(《中國銀監會關于規范商業銀行理財業務投資運作有關問題的通知》)中“35%紅線”(根據8號文規定，銀行理財資金投資非標資產額度不得超過理財總資產的35%)中的分母，以此增加非標額度。

事實上，自去年8號文下發起，部分銀行就已加大了對保本理財的交易力度。

以浦發銀行為例，其季報顯示，第三季度末該行其他負債科目由2012年底572.54億元增長至848.41億元，增長達48.18，%，而主要原因為“保本理財產品增長較快”。而在“貸款和應收款類投資”項較2012年末出現了245.38%的增長，原因也被陳述為“購買他行理財產品和投資資產管理計劃產品增加”。

另一方面，同業理財互買的興起又可能衍生出兩個現象，其一是機構間保本理財預期收益率的拉升，因為只有當理財收益高于同業存款利率時，同業資金才存在套利空間。而同時，銀行間保本理財需匹配更高收益的資產方能滿足盈利要求，這將導致銀行的借貸成本將進一步提高，其盈利能力也將受到影響。

其二是在同業存款轉化為一般性存款的過程中，整個銀行系統中的同業資產和同業負債同時出現翻倍，同時杠桿也隨之加大，給系統性風險帶來不確定性。

值得一提的是，除保本型理財的互買外，當前銀行還可通過存單質押資管通道、保險協議存款等方式將同業存款向一般性存款的轉化，而銀行間的資金“空轉”現象也將進一步加劇。